招银国际：康德莱医械首予买入评级 目标价39.5港元

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　　招银国际发布报告称，首予【康德莱(603987)、股吧】(603987,股吧)医械（01501）“买入”评级，目标价39.5港元。

　　该行表示，预计18-21财年收入/净利润的复合年增长率为41.3%/ 49.5%；预计19/20/21财年总收入将分别增长48%/ 42%/ 45%至2.89亿/4.18亿/5.73亿人民币，主要靠现有产品强劲增长和新产品推出带动；预计19/20/21财年净利润将分别增长61%/ 56%/ 33%至9，400万/1.46亿/ 1.94亿人民币，19/20/21财年的归母净利润率将提高至32%/ 35%/ 34%，归因于即将推出的高利润产品和额外的利息收入。

　　该行称，在急性心肌梗死（AMI）发病率上升和PCI普及率上升的推动下，预计2018-23E内地冠脉介入设备和PCI支援设备市场将分别出现12.9%/ 13.3%的复合年增长率。该行预计，由于国产品牌技术不断进步以及产品性价格较高，国内品牌未来将持续获得市场份额。公司在2018年国内冠脉介入耗材市场中排名第二，市场份额为1.8%，在内地PCI支援器械市场中排名第一，市场份额为3.1%。

　　该行还称，公司的产品组合涵盖PCI手术整个过程的支援耗材，在2016-18财年，其收入复合年增长率为38%，净利润复合年增长率为31% 。目前公司已将其产品组合从心血管，扩展到神经领域、消化道和妇科疾病的介入器械中。截至2019年9月16日，公司管线上有16款器械产品。重磅产品包括取栓导管、可降解鼻窦/胆道支架和主动脉介入瓣膜，这些产品的市场竞争格局良好，有望在2022-24E陆续推出。