中泰国际：Infinity给予评分55分 评级为不申购

　　nfinity Logistics and Transportation Ventures（1442 HK）

　　公司简介：

　　Infinity Logistics and Transportation Ventures 是一家位于马来西亚的物流服务提供商，服务覆盖东南亚主要国家以及部分欧美国家。公司的收入来自于集装箱液袋解决方案及相关服务、综合货运代理服务、铁路运输服务和物流中心及相关服务。按2018年集装箱所有人协会认证生产商生产的集装箱液袋计算，公司为全球集装箱液袋解决方案及相关服务市场的第五大参与者，市场份额为7.1%。按2018年收益计算，公司是马来西亚与泰国之间最大的陆桥服务供应商，市场份额61%。按集装箱吞吐量计算，公司是马来西亚最繁忙港口巴生港的第四大无船承运人，并为东南亚20英尺高集装箱最大营运商之一。

　　中泰观点：

　　东南亚物流行业呈现扩张趋势：看行业前景，受惠于1）GDP加速增长；2）贸易活动的扩张；3）不断演进的区域一体化，东南亚物流行业的复合增长率预计将由2013-18年的5.7%，提速至2018-23年的8.9%。公司有望受惠于东南亚物流行业的扩张趋势。

　　经营业绩方面： 2016-2018年度及截止2019年6月30日，公司分别实现收入1.9亿、1.9亿、2.0亿、1.0亿令吉，其中集装箱液袋解决方案及相关服务、综合货运代理服务、铁路运输服务收入稳步增长，物流中心及相关业务收入逐年下降，主要由于公司的主要客户于2017年处于债权人自愿清盘程序，公司不再与其开展业务；公司综合毛利率分别为16.4%、15.2%、22.0%、23.9%，毛利率有所提升， 部分由于毛利率较低的物流中心业务收入占比下降；公司的净利润分别为1，187.7万、893.3万、2，250.3万、853.1万令吉，净利润率分别为6.2%、4.7%、11.2%、8.6%；平均应收款项周转天数分别为82.2、86.3、88.1、79.6，平均贸易应付款项周转天数分别为74.8、75.4、69.8、62.2%。

　　估值方面：按全球公开发售后的20亿股本计算，公司市值为5.6-6.8亿港元，低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为13.3-16.2倍，处于行业平均水平；市净率约为2.20-2.43倍，高于行业平均；受益于公司的轻资产模式，ROE为30.7%，ROA为12.3%，均高于行业平均。公司的盈利能力较好，然而保荐人缺乏往绩参考、公司估值不低、物流行业个股上市首日表现一般，综合考虑，我们给予公司55的总分，评级为“不申购”。

　　风险提示：（1）公司不能重续及获得牌照、（2）无法维持与主要合作伙伴的关系。