国泰君安(香港)：中国国航维持收集评级 目标价9港元

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　　我们预计中国航空公司将在2020年开始强劲增长。我们认为人民币稳定将为航空公司股票带来积极情绪。我们看到强劲的航空出行在2020年春运持续。中国政府采取的逆周期措施初步显示经济有所复苏。这些因素应支持航空旅行。 我们预计国航将继续受益于成本方面的改善，例如低油价的环境以及减少民航发展基金贡献的全年影响。另一方面，国内机票价格改革将支持客运收益，其中热门航线继续向上调整。

　　维持盈利预测不变，2019年股东盈利将同比小幅下降3.7%，但到2020年将同比回升17.3%。我们维持盈利预测不变，因为我们认为我们的预测仍然有效，并较为保守。我们继续预计运力增长、收入客公里及客运收益率将在2020年和2021年继续逐步回升。我们预计航空公司将继续受益于低油价。鉴于我们对人民币稳定的假设（至少在短期内），人民币的影响应该较小。

　　我们维持投资评级为“收集”，但由于估值提升，目标价上调至9.00港元。我们的目标价对应1.1倍2020年市净率和1.06倍2021年市净率。 由于人民币环境稳定以及春运强劲的航空出行带动了航空业的乐观预期，我们上调了估值。我们认为公司估值具有吸引力，仍低于长期平均水平。我们的估值接近长期平均水平，我们认为这是适当的。