交银国际：金山软件目标价19.08港元 维持中性评级
摘要： 热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端金山公告将分拆金山云独立上市，分拆后金山云不再为金山的附属公司。金山云最新轮融资估值为27亿美元，金山持股47.84%。我们认为金山云受益于行业增长
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金山公告将分拆金山云独立上市，分拆后金山云不再为金山的附属公司。金山云最新轮融资估值为27亿美元，金山持股47.84%。
我们认为金山云受益于行业增长，考虑IaaS重资产投入，市销率低于阿里云、腾讯云、百度云等巨头，采用3-5倍2020年市销率，估值区间为23.7亿-39.6亿美元。
我们估算19年金山云运营亏损9.6亿元人民币（下同），导致金山运营层面亏损2.2亿元，分拆金山云将减少财报压力，假设2020年开始不合并金山云报表，则预计20年金山收入46.5亿元，运营利润9亿元。
我们对金山云估值34亿美元，对应2020年4.3倍市销率，对金山股价贡献8.9港元，考虑游戏业务增速放缓，WPS对估值贡献有限，我们维持对金山的19.08港元目标价和中性评级。
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审核：yj115
编辑:yj127
