中泰国际：旷世控股评分为59分 评级为不申购

　　内容摘要：

　　旷世控股有限公司（1925 HK）

　　公司简介：

　　旷世控股始创于1999年，是家居装饰品（包括蜡烛、家居香熏及家居饰品）的知名原设计生产商及供应商。产品销往20多个国家及地区，包括法国、英国、荷兰、德国、加拿大及澳洲。根据弗若斯特沙利文报告， 2018年按制造及销售蜡烛的收益计，公司在中国排名第二，按制造及销售家居香熏的收益计，公司在中国排名第四。

　　中泰观点：

　　中国是全球最大蜡烛制造：根据弗若斯特沙利文报告，中国蜡烛制造市场的总制造收益预期于2023年将达人民币71亿元，2018年至2023年期间的复合年增长率为9.5%。由于2015年取消对中国等低成本国家进口货品征收反倾销税，进口蜡烛产品贸易环境有所改善，增加对欧盟市场供应相对较具竞争力价格的优质蜡烛，因而刺激消费增长。2018年中国成为出口蜡烛至欧盟的最大出口国，占欧盟蜡烛进口总值的65.4%，约为3.6亿欧元。

　　经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司营业收入分别为人民币4.0亿元、4.5亿元、4.4亿元及2.2亿元，其中向欧洲客户销售的产品分别占总收益72.5%、74.1%、76.3%及77.0%。蜡烛及家居香熏为公司的主要产品，分别占总收益83.9%、83.5%、84.6%及81.1%；毛利率分别为21.3%、21.6%、24.1%及24.8%，2018年上升由于家居香熏产品2017的毛利率由17.2%大幅增至2018年的28.4%所致；销售成本分别占总收益约46.7%、47.9%、46.1%及51.3%；净利率分别为11.4%、8.4%、17.3%及3.5%，2018年有大幅增长由于公司重组项目有关，经过调整后的18年的净利率约10.2%。

　　估值方面：按全球公开发售后的4亿股本计算，公司市值为5.1-6.4亿港元，低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为6.0-7.5倍，处于行业平均水平；市净率约为1.71-1.93倍，处于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为45.1%和18.8%，高于行业平均。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其59分，评级为“不申购”。

　　风险提示：（1）市场竞争风险。