招商证券国际：三一国际予买入评级 目标价5.47港元

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　　招商证券国际发布报告称，维持三一国际（00631）“买入”评级，上调目标价1%至5.47港元。

　　该行称，上调公司2019-2021年综合毛利率0.5-0.7ppt，主要是由于矿车的毛利率水平高于大型港机；上调公司管理费用以反映研发开支增加；下调公司税费以反映公司获得高新技术企业资质带来的费率优惠。综合上述影响，该行称，上调公司2019-2021年收入预测5.1%/0.7%/0.2%，维持14.4倍2020年目标价乘数，另外公司主要产品排产已至2020年3月，增长确定性高。

　　该行认为，三一国际在研发能力和研发投入上都远超宽体车同业，预计2020-2021年三一国际宽体车收入将达到8 亿/12亿元人民币，较之前的预测分别提升33%，也预计三一国际在宽体车市场的长期占有率将在40%左右。

　　该行表示，三一国际与三一集团分别以65%/35%的出资比率成立合营公司三一机械智能。在此时点成立三一机械智能，将有助于提升公司现有产品线的竞争力，同时将为三一集团应对未来更全面的自动化升级浪潮提供技术储备。公司加大自动化研发短期将提升研发成本，但利好公司长期发展。