国元国际：比亚迪电子给予买入评级 目标价17.7港元

　　投资要点

　　与国内H 及北美 A 两大客户合作深化公司可为客户提供组装加全材料结构件制造服务，已突破北美A 客户类iPhone 核心产品组装业务。中山 Pad 组装产线已单线投产，2020 年将建成 8-9 条产线实现交付 500-700 万台产品交付。公司成为国内 H 客户最佳战略合作伙伴关系，并专项成立 ICT 事业部承接客户 5G 基站项目。

　　业务结构优化，协同效应凸显

　　公司掌握手机全材料结构件量产能力，其中低价组装业务与高利润结构件业务协同拓展；5G 手机金属件 CNC 加工时长提升 10%，毛利率稳定为20%；公司自制热弯机为进口售价的 50%，3D 玻璃产线资本开支显着降低。

　　产能稳步扩充，生产基地布局全球公司拥有强生产能力，储备CNC 数控机台 30，000 台，外协 CNC 数控机台10，000 台。金属机壳整体产能约 2 亿片/年；3D 玻璃业务持续扩产达60 万片/天；手机组装产能翻倍，仅长沙基地新产能达 4，000 万台/年。国内布局十大生产基地，海外基地全面覆盖欧洲、东南亚及南美洲。

　　首次覆盖给予买入评级，目标价 17.70 港元

　　我们预计公司2019-2021 年 EPS 将分别为 0.82/1.06/1.22 港元，给予目标价17.70 港元，2020 年 16.7 倍目标 PE，较现价有 20%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。