交银国际：美团点评维持买入评级 目标价110.5港元

　　美团2019年3季度收入同比/环比增长44%/21%，较我们/市场预期高5%/6%，调整后净利润19亿元，高于上季度的15亿元，超出我们及市场预期。调整后运营利润率/净利润率分别为5%/7%（去年同期为-14%/-13%），环比持平。

　　亮点：1）外卖业务交易规模继续稳健增长，同比增40%，主要受到38%的日单量同比增长及单价提升带动，调整后运营利润率较上季度低，原因是奖金增加；2）到店酒旅交易规模加速增长至39%，主要受到美团生态内的交叉销售及垂直领域的交易规模增长带动；3）新业务收入增速65%，调整后运营亏损同比收窄至23%，主要由于单车折旧和打车司机成本的下降。

　　我们预计4季度收入258亿元，同比增30%，环比由于淡季因素下降。预计调整后运营利润3.35亿元，环比下降，主要由于较3季度高的单均配送成本及酒店业务补贴。

　　我们上调2019/20年收入预期2%/3%，上调2019年调整后净利润至28亿元。2020年，我们预计公司收入将继续稳定增长，但新业务投入有机会重启。基于SOTP，我们上调目标价至110.50港元（原109.40港元），对应2019/20年市销率6.2倍/5倍，维持买入。

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