紫金矿业启动80亿元增发 加速海外扩张 计提“海淘”第一金矿商誉减值准备

　　近日，【紫金矿业(601899)、股吧】80亿元公开增发项目启动备受关注。紫金矿业此次大手笔募资拟用于收购海外矿山Nevsun Resources Ltd.100%股权。

　　值得一提的是，此次公开增发一度引发市场质疑。早在1月1日晚间公布发行预案之后，1月2日开盘后公司股价触及跌停，有市场观点认为，该体量巨大的海外收购前期投入将增加紫金矿业财务费用，或将对业绩造成拖累。

　　近年来，海外扩张成为紫金矿业战略布局的重要举措，不过，目前公司90%以上的营业收入来自中国客户，而持续海外扩张对上市公司逐渐形成了财务压力。数据显示，公司资产负债率从2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，今年以来铜锌价格下滑等原因也导致公司业绩下滑。

　　此外，记者还注意到，紫金矿业对海外收购标志性项目——中国企业海外金矿成功收购第一例诺顿金田项目已于2018年进行商誉全额计提减值准备1.58亿元。

　　　　持续扩张带来财务压力

　　11月13日，紫金矿业发布了公开增发招股意向书，根据意向书，此次募资80亿元将用于收购Nevsun Resources Ltd.100%股权，该项目总投资为93.6亿元，标的公司 Nevsun 系一家以铜、锌、金为主的矿产资源勘查、开发公司，原在加拿大多伦多证券交易所和美国纽约证券交易所两地上市(目前收购已完成，Nevsun已从两地退市)。

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　　紫金矿业表示，收购将大幅增加公司锌、铜和金的储量及资源量。根据可研报告，Nevsun拥有量大核心资产Timok 铜金和Bisha 铜锌矿。其中Timok 铜金矿项目建成投产后，Timok 铜金年均净利润为20102.43万美元；税后项目投资财务内部收益率为60.54%，项目投资回收期(含建设期)为3.5年，具有很好效益；Bisha铜锌矿矿山存续服务期为9年(达产期5年，减产期4年)，项目优化后达产年年均营业收入为24722.22万美元，年均净利润为2757.12万美元，具有较好效益。

　　不过，紫金矿业在意向书中也提示了包括产品价格波动、资产收益摊薄、实现效益的周期不达预期等风险。

　　早在年初1月1日，紫金矿业发布募资预案后，1月2日，紫金矿业股价一度出现“应激”跌停现象。有市场观点认为，虽然长期愿景很美好，但是Nevsun项目前期的投入仍将给紫金矿业带来一定的财务负担，同时或对公司整体业绩形成拖累，而投资者并不希望收购项目还要摊薄每股收益。

　　值得一提的是，伴随着持续的海外收购，紫金矿业的资产负债率从2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，其中在2016年一度高达65.12%，此后在2017年公司通过定增46.35亿元，公司资产负债率一度降至55.72%。不过从的营收数据上看，境外收入近三年来占比较低。而今年以来，紫金矿业出现了增收不增利的现象，铜锌价格下滑等原因导致业绩下滑，数据显示，上半年公司归母净利润同比下降6.7亿元。

　　　　计提诺顿金田商誉减值准备

　　公开信息显示，紫金矿业从紫金山金矿开发至今已有20余年，从2011年左右进入了第三轮战略发展时期，目标是在2030年建成特大国际矿业集团。紫金矿业通过持续进行海外收购不断增加资源储备，目前矿产金、铜、锌产量均居国内前三甲。数据显示， 2018年紫金矿业海外项目金、铜、铅锌储备分别占公司总量的65.5%、78.34%、25.29%。

　　而在第三轮国际扩张中，2012年诺顿金田并购案被视为一个里程碑事件。

　　2012年，紫金矿业集团通过下属境外全资子公司，共计收购了诺顿金田89.15%的权益，此被视为中国企业成功收购海外在产大型黄金矿山的第一例，也是是紫金集团在发达国家进行矿山投资运营的里程碑。此后在2015年6月份，紫金完成诺顿100%权益收购。

　　诺顿金田100%股权注册资本为1.87亿澳元，其中，紫金矿业早在2011年就以2767万澳元认购诺顿金田16.98%权益，2012年又以10.31亿元邀约收购72.17%权益，2015年，紫金矿业付出了约3300万澳元收购 17.57%权益(此前已持有82.43%权益)，完成了100%股权收购。据此粗略计算，紫金矿业收购诺顿金田花费超13亿元，而溢价收购形成了1.58亿元的商誉。

　　不过，记者发现，在完成100%控股后的第三年，在2018年年报中紫金矿业披露对诺顿金田商誉计提减值准备1.58亿元。

　　记者整理公开数据显示，2017年至2018年，诺顿金田分别实现营业收入17.56亿元、11.58亿元；净利润1.97亿元、1451万元。由此可见，2018年诺顿金田净利润同比大幅下降。

　　从2012年至2015年，诺顿金田净利润分别为-5973.29万元、1.17万元、5933万元、4949万元。而2019年半年报最新数据显示，诺顿金田营业收入6.2亿元，净利润1117万元。

　　综上，业内人士认为，从经营业绩上看，诺顿金田的投资回收周期已超过7年，且业绩波动较大，2018年以来业绩下滑明显，距收回投资仍有较大差距，基于此紫金矿业下调预期，并做商誉减值准备。

　　针对公司此次海外收购以及诺顿金田商誉减值等问题，11月19日，紫金矿业在回复记者采访提纲中表示，对于此次增发致使收益摊薄问题，短期上是难免的，但随着公司未来2至3年铜、金增量持续释放，有望较快地弥补收益摊薄。而今年以来业绩下滑的主要原因在于铜、锌价格下跌，这也是目前同行公司面临的问题。此外公司对诺顿金田商誉全额计提减值准备的原因主要是储量随着开采不断减少。诺顿2018年、2019年上半年利润有所下滑，主要因为开采剥离加大，矿石入选品位下降。