辉立证券：光大水务业绩大致符合预期 维持买入评级

　　业绩更新

　　截至2019年9月30日止九个月，光大水务（01857）收入38.59亿港元（2018年同期：33.97亿港元）， 同比增长13.61%，较2019上半年收入增速增加8.3个百分点；其中第三季度收入为 13.74 亿 港元（2018 年同期：10.37亿港元），同比增长33%，略逊于该行的预期。

　　收入增长主要是 由于建造收入增长 1.93 亿港元，运营收入增长 8，585 万港元，财务收入增长 2，320 万港元及其他类型收入增长3547万港元。建造收入增长主要源自流域治理项目的建设，以及若干在建中 的污水处理厂之扩建及提标改造工程。运营收入增加是由于部分新项目投入营运及部分项目 水价上调。财务收入增长乃由于合约资产增加所致。

　　公司毛利为13.82亿港元（2018 年同期：11.61亿港元），同比增长19.1%，较2019上半年毛 利增速增加2.3个百分点；其中第三季度毛利为4.62亿港元（2018 年同期：3.73亿港元）， 同比增长24%。

　　公司2019年第三季度直接成本及经营开支为9.12亿港元（2018年同期：6.64亿港元），同比增长37%，这主要由于建造服务增加导致建造成本增加，2019 年第三季度的 建造收入为 6.85 亿港元，而 2018 年第三季度建造收入则为4.92亿港元。公司2019年第三季度的整体毛利率下降至34%（2018 年同期：36%），其主要塬因在于 2019 年第三季度的建造 收入占比较 2018 年第三季度略高，2019 年第三季度的建造收入占收入总额约 57%（2018年同期：54%）。

　　公司2019年前九个月公司权益持有人应占盈利为6.03亿港元（2018年同期：5.15亿港元）， 同比增长 17.1%，较 2019 上半年增速增加 3.7 个百分点；其中第三季度权益持有人应占盈利 为 1.83 亿港元（2018 年同期：1.44 亿港元），同比增长 27%。公司权益持有人应占盈利超过该行的预期，主要是因为公司高效的成本控制。

　　取得山东省两个污水处理项目，产能稳定增长

　　公司于 2019 年11月取得山东济南唐冶新区污水处理 PPP 项目，及淄博北郊污水处理厂扩建 项目。唐冶新区项目项目由光大水务牵头组建的项目公司以PPP 模式投资、建设及运营，特许经营期 30 年，公司持有项目公司 99.9%股权，主要负责为济南市历城区唐冶新区提供污水处理服务，设计日处理污水总规模为 4.5万立方米（包括第一期的 25，000 立方米及第二期的 20，000 立方米），总投资约人民币3.13亿元。

　　淄博北郊污水处理厂扩建项目将以BOT模式投资建设，投资约人民币 8300 万元，特许经营期30年，设计日处理污水 2 万立方米。公司污水处理能力保持稳定增长，预计将持续通过优质的外延并购项目促进公司业务的进一步发展。

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