艾德证券期货：美联储降息人民币和港股受益，恒指的波动中枢或上移

　　大市评述

　　香港恒生指数收涨0.9%，报26906.72点，本月涨3.1%；恒生国企指数涨0.52%，本月涨3.26%。大市成交升至850.9亿港元，前一交易日为752.8亿港元。周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0350，较上一交易日涨234个基点。人民币兑美元中间价调升49个基点，报7.0533，创8月22日以来新高。联储此轮降息对美股的利好较为有限，强势美元周期的结束可能引起资本流向的改变。美联储的连续降息无疑是大幅度的利好人民币的，间接利好了在港上市的大量中资公司的未来业绩预期。恒指的整体现价估值水平都要上移。技术上恒指在26500-27000进行了足够时间的蓄能，27000或被突破站稳，恒指走势大周期更接近于W型筑底反弹。2019年一季度以来的下跌大趋势有望反转，近期有继续上行的动能。恒指的波动区间有望上移至27100-27600。

　　个股点评：【中联重科(000157)、股吧】(000157,股吧)01157.HK

　　基建景气受益，环保严控下龙头受益

　　l 2019Q3单季公司收入/归母净利润同比分别增长50.3％/106.0％。2019年前三季度，公司实现营业收入317.55亿（人民币下同）元，同比增长50.96％；归母净利润为34.80亿元，同比增长167.09％。Q3单季，公司营收/净利润分别为94.93/9.04亿元，同比分别增长50.33％/105.97％。

　　l 毛利率高位维稳，销售/管理费用率同比收窄，研发投入力度加大。Q3单季，公司综合毛利率为29.39％，环比略降0.6％，同比提升1.2％。整体维持在历史高位。前三季度，公司销售/管理费用率同比分别下降0.22％、1.67％，经营效率提升显着。研发力度加大，新品迭代推出，蓄力持久发展。前三季度，公司研发费用率达2.30％，同比提升0.53％。

　　l 严控信用关口，应收账款环比稳定。三季度末，公司应收张票据及账款账面余额为281.71亿元，基本持平中报。Q3单季，公司经营性现金流净额为13.87亿元。严控信用关口下，回款能力优质。

　　l 后周期品种持续发力，建筑起重机/混凝土机械助力业绩高增。公司核心品种建筑起重机、混凝土机械仍处于需求景气阶段，支撑公司业绩持续高增。1、对于汽车重机，经历7/8月份下滑后（去年高基数/国六实施下需求提前反馈），目前整体驱稳，后续弹性趋弱；2、建筑起重机，受益装配式建筑带动，大中型塔吊需求缺口大，高租金水平下明年租赁商规模购机需求持续，景气仍有支撑；3、混凝土机械，环保趋严下，存量国二/国三混凝泵车进入淘汰更换高峰期；公路治超下，大吨位搅拌车经济效益下滑存在更替小吨位搅拌车需求，进而带动配套搅拌站更新需求。预期混凝土机械明年维持高增态势。

　　l 盈利预测与估值。预计公司2019-2021归母净利润为43.07、52.10、59.52亿元，EPS0.55、0.66、0.76元/股，对应现价PE10.6、8.8、7.7倍。

　　公司简讯：

　　1. 亚太丝路投资(00767.HK)公布，于2019年10月10日，普通合伙人与有限合伙人订立一份有关有限合伙协议的修订契据，据此，有限合伙协议已作修订，致使该合伙的普通合伙人可自愿退出该合伙，并在经有限合伙人批准的普通决议案的批准下将其作为普通合伙人的权益全数转让予一名替代普通合伙人。

　　2. 国能国际资产(00918.HK)发布公告，集团主要在中国经营成衣及运动服装产品采购、分包及买卖业务并出口至海外市场以及物业投资。集团正在进行其日常营运。集团将继续不时检讨其现有业务，并致力改善集团的业务营运及财务状况。集团已制定业务策略以积极寻找可扩阔收入来源的潜在商机及投资机会。

　　3. 建发国际集团(01908.HK)公布，于2019年10月31日，公司的间接全资附属公司益悦、太仓栖泰、厦门益珑、建发房产、厦门利源及建发上海订立合作协议，益悦与太仓栖泰同意成立合营企业，当中益悦与太仓栖泰分别拥有51%及49%股权；建发房产及厦门利源同意出售，且合营企业同意以人民币零元的代价收购厦门益珑的100%股权；及厦门益珑的注册资本将由人民币100万元增加至人民币9亿元，而合营企业应出资人民币8.99亿元。

　　4. 裕田中国(00313.HK)公布，于2019年10月31日，公司仅部分偿还和解契据所指的和解金余额。于本公告日期，约2200万港元的和解金仍未偿还。根据和解契据的条款，由于公司于2019年10月31日前并未作出和解金的悉数及最后一笔还款，贷款人保留继续进行该呈请、向该公司及王华先生（作为担保人）申索偿还利息宽免以及因和解契据产生的所有损失的权利。

　　5. 平安证券集团控股(00231.HK)发布公告，就有关授出贷款可能违规，该集团于授出贷款时透过审查及评估该等借款人各自于授出贷款前的(i)公司资料(例如公司注册证书、董事名册、股东名册);及(ii)最新财务资料，对各该等借款人进行信贷评估。

　　6. 誉满国际控股(08212.HK)公布，经考虑法律及专业意见后，公司无意根据GEM上市规则第4.06(2)条请求将该决定提交予联交所GEM上市覆核委员会进行进一步及最终覆核。因此，公司须重新遵守GEM上市规则第17.26条，即进行具有充足经营水平的业务，并拥有足够价值的资产支持经营，以保证公司股份继续上市。

　　7. 惠陶集团(08238.HK)公布，截至2019年9月30日止9个月，公司收益932.6万港元，同比增长1%；期间亏损2294.7万港元，亏损同比扩大4.3%；每股亏损5.21港仙。

　　8. 华商国际海洋控股(00206.HK)公布，董事会已于2019年10月31日采纳股份奖励计划，合资格人士将有权参与该计划。根据股份奖励计划的条款，在任何提前终止的情况下，股份奖励计划将自采用之日起有效期10年。

　　9. 五矿资源(01208.HK)公布，澳洲证券交易所已同意该公司要求，根据澳洲交易所上市规则第17.11条，将该公司于澳洲交易所正式名单中除牌。

　　重要资讯：

　　l 中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议公报发布。全会提出，必须坚持社会主义基本经济制度，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，全面贯彻新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加快建设现代化经济体系。要毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，加快完善社会主义市场经济体制，完善科技创新体制机制，建设更高水平开放型经济新体制。全会提出，必须健全幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶等方面国家基本公共服务制度体系，注重加强普惠性、基础性、兜底性民生建设。要实行最严格的生态环境保护制度，全面建立资源高效利用制度，健全生态保护和修复制度，严明生态环境保护责任制度。

　　l 新华社：白宫说仍期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议。中国商务部新闻发言人发表声明说，中美双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工作进展顺利。双方将按原计划继续推进磋商等各项工作。双方牵头人将于本周五再次通话。

　　l 中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。

　　l 香港金管局将基准利率下调25个基点至2%。香港金管局总裁余伟文：香港货币体系保持稳定，港元汇率大体保持平稳；公众应该审慎管控金融风险；未见香港银行系统出现明显资本外流。

　　l 中国香港第三季度GDP同比降2.9%，预期降0.3%，前值升0.5%；环比降3.2%，预期降0.6%，前值降0.4%。

　　l 美债收益率全线走低，3月期美债收益率跌4.1个基点报1.547%，2年期美债收益率跌6.8个基点报1.544%，3年期美债收益率跌7.9个基点报1.524%，5年期美债收益率跌8.3个基点报1.526%，10年期美债收益率跌7.8个基点报1.694%，30年期美债收益率跌7个基点报2.182%。美国三大股指集体收跌。

　　作者：艾德证券期货研究部