国泰君安国际：国药控股前三季度业绩增长超市场预期

　　国药控股（1099.HK）业绩增长超市场预期，前三季度收入增长24.7%至3127亿元人民币，归母净利润同比增长11.6%至46亿元人民币，受到集采降价和处方药占比提升导致公司整体毛利率收缩0.3个百分点至8.7%，预计该趋势持续。但是同样由于集采带来公司整体账期转好，现金流有望复苏，目前公司在4+7城市市场份额超过60%，相比较带量采购之前仅为30%，显示4+7集采政策后公司获得更多城市的采购品种的配送权，同时由于集采政策的规定，我们看到相关产品的应收款周期稳定在30天以下。

　　器械分销业务，维持高增长，前9个月收入增长45%，加上高毛利的直销业务占板块比重30%带动板块毛利率提升。零售概念，由于专业药房的扩张。前9个月收入同比增长29%，高于行业平均水平。我们预计，短期市场普遍上调，公司目标价和盈利预期，目前现价对应2020年、2021年预期市盈率分别为10.4倍、9倍。