银河国际：国药控股维持持有评级 目标价27.5港元

　　银河国际发布报告称，国药控股（01099）2019年首三季收入同比增长24.7%至3130亿元人民币。管理层表示，在 2019年首九个月，药品分销、零售（包括DTP药房）、医疗设备分销业务实现了约22%、28%、40%的同比收入增长。展望未来，该行预计，带量采购的范围将扩大，并覆盖更多普药，这将对该细分市场的收入增长构成压力。

　　该行认为，公司整体毛利率从2018年首三季的9%下降至2019年首三季的8.7%的主要原因有：带量采购对药品分销业务利润率构成压力；直接面向病人（DTP）药店快速发展（其平均利润率仅5%至6%）。该行还认为，公司的盈利可见度将下降，主要由于：医保报销标准更为严格，且疾病诊断相关分组（DRG）要求医生更严格地控制处方；带量采购逐步扩大并覆盖更多。

　　该行表示，将基准年推移至2020年。目标价从28.9港元调整为27.5港元，维持其“持有”评级。