花旗：长城汽车(02333)将持续受益于二线城市需求反弹 目标价升至8.74港元

　　获悉，花旗近日发表研报表示，【长城汽车(601633)、股吧】(02333)将受益于二线城市需求复苏强劲，尤其是廉价乘用车销售将领先整个行业，提高长城汽车目标价至8.74港元，此前为7.29港元，评级“买入”，并预期2019-2021年整体毛利率将反弹至14.2%、14.4%、14.6%,净利润分别为38.9亿、48.5亿、55.1亿元人民币(单位下同)。

　　长城汽车在第三季度实现了14亿元的净利润，环比增长88%，同比增长507%，较市场普遍预期高出40-50%，利润大幅反弹主要基于：(1)毛利率同比增长3个百分点至18.6%——同比增长了2.7个百分点;(2)核心息税前利润率达到6.5%，而2019年第二季度为5.6%，主要受益于有效的成本控制、更多F7和高端产品的销售组合改善销售;(3)以及每辆车年化固定成本的重大运营杠杆仅同比增长4%，远远好于18财年的水平。

　　花旗中国汽车团队预计，2020年中国乘用车零售额将同比增长5.6%，仅2H20E就将达到16%。因此，该行维持廉价汽车销量将率先反弹，并超越整个行业，主要是因为潜在的二线城市复苏强劲，这将使吉利、长城汽车、以及【比亚迪(002594)、股吧】(002594,股吧)等纯中国品牌受益。

　　此外，花旗表示，长城汽车2019年第三季度自由现金流为26亿元，同比增长67%，该成绩令人鼓舞，并且在2017-2019年行业下滑周期中，长城汽车学会了优化库存管理水平，如2019年第三季度自由现金流转换为净利润的比率为188%，净现金水平为46亿元,同比增长43%。