港交所又岀组合拳！收回上市部创业板上市审批权，创业板壳价值再被挤压，百余个股面临除牌退市

　　10月18日，港交所发布公告称，2020年1月1日起，上市委员会将正式收回之前授予上市部审批GEM（即：创业板）上市申请的权力。 　　今年6月底，港交所上市科贪腐案曝光，上市部一名前联席主管涉嫌新股“放水”。事实上，香港新股上市审批权非议已久，港交所近年来审批公司上市时强调的“合适性”属于主观判断，容易引来贪腐行为。

　　而香港创业板因为低条件的入市门槛被不少公司利用，上市纯粹为了得到了附带的溢价以及壳本身的价值，而非发展本身业务，导致香港创业板发展多年成为壳股、老千股盛行的温床，严重影响香港股市声誉。

　　上市部交出GEM上市审批权

　　10月18日，港交所宣布收回GEM上市部审批GEM上市申请的权力，由GEM上市委员会负责，2020年1月1日起生效。这意味着上市委员会在下放审批权力10年后，将重新负责审批GEM上市。

　　2007年，港交所建议把创业板上市审批权由上市委员会下放至上市部，主要考虑到可减省时间及行政负担，但上市委员会仍保留创业板的监察、处理上诉及制订政策的责任。有关建议最后获得市场接纳，创业板的上市审批权在2008年7月正式交予上市部。

　　2017年6月，港交所在“检讨创业板及修订《创业板规则》及《主板规则》咨询文件”中提及准备将上市部审批GEM的上市权力交回创业板上市委员会，主要考虑到以下因素：2008年后上市部要处理的创业板上市申请大大增加，因此创业板申请人的上市时间未必能缩短，此外，鉴于有人滥用当时的《创业板上市规则》，故相信通过创业板上市委员会的集体市场专业知识，将更有利于创业板上市申请的审批。

　　

　　然而，港交所近年审批公司上市时强调的“合适性”属于主观判断，容易引来贪腐行为，同样非议已久。

　　近期，港交所上市部有高管涉嫌在新股审批中“放水”被调查。6月26日，廉政公署联合香港证监会展开代号为“寒山”的联合行动，拘捕了港交所上市部首次招股审查组一名前联席主管及两名与其他相关的人士，怀疑他们在两家公司的上市申请审批过程中涉及贪污及公职人员行为失当。

　　随着港交所被曝出高层在上市审批上“放水”，香港证监会也在新闻稿中提到，将“特别检视港交所在执行或处理上市及其他事宜的方式”，对于上市部审批权力的收回早有暗示。港交所行政总裁李小加此前在回应高层涉嫌贪腐时称，再完美的制度都不可能完全杜绝蛀虫，烂苹果，只要发现就要毫不犹豫、干干净净地把它清除。

　　贪腐案不久后，2019年7月5日，港交所发布公告称设立上市复核委员会，对上市委员会就有关纪律或非纪律事宜的决定作出独立及最终的复核，上市复核委员会由至少20名成员组成，全部为外界的市场参与者。

　　

　　河东资产创始人傅刚向时报君表示，此前上市部又做审阅又做审批，使得创业板上市没有难度，现在收紧权力，也是为了能够改善创业板造壳风气，目前创业板壳价（包括主板）已经下跌很多。对借壳上市行为也加强了监管，未来也会越来越紧，壳价将进一步下跌。

　　Wind数据统计显示，2019年以来，赴香港创业板（GEM）上市的企业越来越少，截至10月18日，仅有9家上市，去年同期上市有71家，同比下降87%。

　　此前时报君已经报道过香港壳价下跌具体情况，详见《港交所“清壳”大扫除！香港主板壳价暴跌5成，创业板无人问津，部分被摘牌公司反映强烈》，其中方正证券(601901,股吧)（香港）互联网金融部董事林子骏透露，“创业板目前就是海鲜价，我已经很少听见会买创业板的壳了，很多买家都表示创业板的壳就算送都不会要。上市成本高，每年会计审核要钱，负责财报会议也要请秘书，股东会总要开吧，业绩会总要准备吧，香港得请人吧，或许还要加一个办公室，这些都是成本支出。香港人工，租金都很贵。如果换来的是一个很难转主板、市场认可度不高、融资也不是太方便的壳，价值和意义都不大。”

　　百余只个股将面临除牌退市

　　创业板为港交所1999年11月正式推出，主要为新兴公司提供集资平台及作为主板以外的另一个市场选择，为鼓励新兴及成长性公司上市，当时创业板上市规定较主板宽松，其监管理念以“买者自负”为主，推出期正逢互联网热潮，但凡有增长希望的公司，市场上无不趋之若鹜，然而随着科网泡沫破灭，当时很多创业板发行人的股价大挫，股票流通量极低，市场普遍对创业板失去信心。

　　为改善这一情况，2008年7月，港交所再次修订《上市规则》，将创业板重新定位为到主板上市的“踏脚石”，即是说，新兴成长企业可先到创业板上市，日后若有条件满足了主板上市要求，可以转板到主板，而且转板要求相较于直接主板上市要更容易。

　　然而，不少公司滥用创业板较主板上市门槛底的规定进入香港资本市场，仅仅为了得到上市地位所附带的溢价而非发展本身业务，导致创业板上市公司潜在壳股的数目持续增加，从而影响了香港市场整体质量。

　　对于这一问题，港交所在2017年“检讨创业板及修订《创业板规则》及《主板规则》咨询文件”中就已提及，并称创业板可选择只作配售的发行机制及上市时最低公众股东人数规定门槛，或导致该板公司出现股权高度集中，股份流通量甚低及上市后股价波幅加剧等情况。

　　例如，2015年及2016年在创业板新上市的发行人股价首日平均升幅（与发行价比较）分别为743%及530%，但同期主板新上市发行人的首日平均升幅只有5%及15%。另外，45家创业板新上市发行人中，有36家只进行配售：当中有30家发行人首日收市价上升了至少1倍，其后其中19家的股价下跌一半以上。

　　时报君统计数据显示，截至目前，港股创业板股票合计383只，其中总市值在1亿港元以下的有139只，市值低于5000万港元的有35只，最新股价1港元以下的达到354只，占比92.4%，股价处于0.1港元以下的有113只，占比30%，若剔除18只停牌个股，10月18日全天0成交个股102只，占比27%。

　　此外，这些383只个股中，2019年中报业绩其中营业收入在1亿港元以下的有170只个股，归属股东净利润在3000万港元以下的有227只，其中净利润亏损的有136只。

　　根据港交所现行除牌机制，对于业务运作规模极低的上市公司，包括近期业绩报告显示公司业务活动季度低迷，营业收入极低，业务入不敷出，出现亏损和营运现金流为负，业务长期极度低迷和亏损，以及公司无法证明其拥有足够价值的资产维持上市地位等情况，港交所有权令上市公司短暂停牌或将其除牌。

　　根据规则，上市公司被除牌的流程有三个阶段，每个阶段最短六个月，其间公司可提交复牌建议予港交所审批。在每个阶段结束时，如果没有一个可行的建议，港交所会将公司置于下一个除牌阶段，直至取消上市地位。

　　傅刚认为，香港市场的一个问题就是退市机制不顺畅，造成大量低价且无成交个股留在市场里，也没有融资能力，从而造成老千横行局面，也严重损害了香港股市形象。纳斯达克每年股票退市比例大约6%，流水不腐户枢不蠹，香港监管层早已注意到这个问题，但不想造成突变，因此收回权力只是其中一步，还有较早之前修改创业板上市规则，也是为了提高股市质量。

　　对于创业板《上市规则》修订主要在以下几点：

　　取消创业板发行人转往主板上市的简化转板申请程序；

　　由创业板转往主板上市的申请人必须委任保荐人，并须于递交上市申请的最少两个月前委任；

　　将创业板上市申请人于上市时的预期最低市值由1亿港元增至1.5亿港元，并将创业板公司于上市时的最低公众持股价值由3,000万港元增至4,500万港元；

　　将主板上市申请人于上市时的预期最低市值由2亿港元增至5亿港元，并将主板公司于上市时的最低公众持股价值由5,000万港元增至1.25亿港元；

　　将创业板上市申请人的现金流规定由最少2,000万港元提高至最少3,000万港元；

　　规定所有创业板新股上市时，其公开发售部分不少于总发行量的10%；

　　将创业板公司控股股东的上市后禁售期由一年延长至两年，而主板公司的上市后禁售期规定则维持不变。

　　

　　中泰国际（香港）分析师颜招骏表示，修改后的创业板上市规则让创业板公司转板难度加大，目前转板就像新股上市，成本很高，而且盈利要求提高，只要是有能力的公司都倾向在主板上市。股市最重要的就是融资能力，创业板指数10年来有跌无升，最近还创下新低，无成交量无流通量，基本上都是一个“死板”，未来有些公司可能会被私有化，另外一些公司可能会被除牌直至退市。

　　一位接近港交所内部的消息人士向时报君透露，未来对于那些年报都无法发出，营业收入极低，业务入不敷出，甚至无法持续经营的公司，都可能被港交所除牌，一个正常的市场就应该有进有出，才能保持市场质量和活力。

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