花旗：理文造纸维持中性评级 目标价4.3港元

　　花旗近日就理文造纸（02314）越南河静项目投资提议发表研报称，该项目投资预算过大，不太可能很快实现，也不应是公司首要议程，维持对其“中性”评级，目标价4.3港元。该行还指出，公司利润进一步反弹的空间有限。

　　报告显示，据西贡时报报道，理文造纸和日本Hokuetsu联合提议，在越南中北部沿海省份河静（Ha Tinh）开发一个价值30亿美元的综合设施，包括一个深水港、一个物流中心和一家造纸厂（生活用纸），如果建设成功，理文造纸的生活用纸年产能将从目前的79.5万吨提高到100万吨。但该项目仍需与越南官员进一步讨论，因为他们在上次会议上没有得出结论。该行认为这个计划很初步，不太可能很快实现。

　　花旗指出，尽管管理层正在研究可行性，但由于巨额投资预算，该项目不太可能很快实现。理文造纸正积极寻找在东盟的各种投资机会，但当务之急仍然是将固体OCC转化为可进口到中国的OCC纸浆，以应对中国或将最早从2020年起禁止进口固体OCC的政策变化。从这一角度来看，河静项目投资提议似乎不是首要议程。

　　此外，花旗称，由于季节性需求和下游客户补充库存，理文造纸每吨净利将在第三季度略有回升，其上半年净利每吨平均为600港元。当前经济形势下需求下降周期和利润仍存在下行风险，且鉴于目前的利润高于2001年至2018年历史平均水平（482港元/吨），该行认为利润进一步反弹的空间有限。另一方面，理文造纸在江西的新纸巾厂将于今年年底开始运营，这将使公司生活用纸总产能增加10万吨至89.5万吨。