中金：招商局港口目标价16.40港元 维持跑赢行业评级

　　中金报告称，招商局港口（00144）2019年上半年收入同比下滑 19.7%至 44.64亿港元，主要因为 2018 年 6 月出售赤湾；归母净利润同比增长 19.8%至 65.29 亿港元（每 股盈利 1.91 港元）。经常性净利润同比下滑 5.8%至 20.45 亿港元 （其中 26.51 亿港元来自港口运营，同比下降 4.9%）。经常性净利润符合中金预期。2019年上半年，由于需求偏弱，集装箱总吞吐量仅小幅同比增长1.4%（国内增长 0.8%，海外增长 4%），低于去年同期同比 7.3%的增速（国内增长 5.1%，海外增长 18.2%）。分区域看，珠三角地区同比下滑 7.2%， 主要因为出售深圳赤湾。

　　招商局港口管理层预计 2019 年集装箱量持平或有低单位数增长，主要驱动力来自海外地区中高单位数增长。此外，管理层预计国内港口 集装箱装卸作业费可能持平，海外港口装卸费可能上涨。

　　维持 2019 年盈利预期 80.75 亿港元和 2020 年盈利预期 58.9 亿元港元。当前股价对应 5.2 倍 2019 年和 7.1 倍 2020 年市盈率， 0.5 倍 2019 年和 0.5 倍 2020 年市净率。公司将保持派息占净利润的比例在 40-50%的派息政策不变。

　　维持跑赢行业评级，主要考虑低估值以及具备吸引力的股息收益率，但将目标价下调 20.5%至 16.40 港元，对应 6.9 倍 2019 年和 9.5倍2020 年市盈率，较当前股价有 34.0%的上行空间，主要因为吞吐量增速放缓以及市场对港口公司的风险偏好下降。