雨润上半年亏损收窄 祝义才携女回归能否摆脱债务危机？

　　在经历创始人回归、肱骨老臣离任后，雨润食品(01068.HK)发布了雨润集团创始人祝义才之女祝媛接棒后的首份半年报，公司依然亏损4.48亿港元，但亏损有所收窄。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，随着全产业链和供应链的完善和补强，雨润整体发展会趋向稳定。“当前雨润要快速解决债务问题，债务重组尤为重要，但是债务问题对未来经营和业绩的影响还有待下一步观察。”

　　香颂资本执行董事沈萌对记者表示，只要雨润可以正常经营，时间换空间、债权人也给予相应支持，债务问题是可以得到妥善处理的。但是祝媛的履历在国内这个复杂的地方很难用上，同时，雨润债务的问题不止是经营问题，还有更加错综复杂的情况。

　　亏损收窄至4.48亿港元

　　创始人祝义才回归后，将爱女祝媛推上雨润食品第一把交椅，但是涅盘四年之久的雨润食品重生之路并不顺畅。

　　8月27日晚，雨润食品发布的半年报显示，雨润食品上半年收入73.92亿港元，较去年同期的61.15亿港元增加20.9%，股东应占亏损为4.48亿港元，较2018年上半年的5.42亿港元减亏约17.3%。

　　在具体业务方面，冷鲜肉销售额为54.5亿港元，较2018年的45.26亿港元增加20.4%，占总收益的72%，占上游屠宰业务收益约85%；深加工肉制品销售额为10.89亿港元，较2018年的11.94亿港元减少8.8%。其中，低温肉制品收入9.68亿港元，较2018年的10.71亿港元减少9.6%，占总收入的13%，占总收入的89%。高温肉制品的收入为1.21亿港元，占总收益约11%。

　　在毛利率方面，冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分别为4.9%和4.9%，上升1.4个百分点。在下游深加工肉制品方面，低温肉制品毛利率为18.1%，减少1个百分点；高温肉制品毛利率为22.6%，减少7.5个百分点。

　　对于其他方面的亏损，雨润食品称，其他净亏损为5400万港元，较2018年同期收窄。主要由于诉讼亏损拨备、出售预付租赁款项及物业、厂房及设备亏损等非经常性亏损所致。

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，雨润业绩的收窄是必然的，随着全产业链和供应链的完善和补强，雨润整体发展会趋向稳定。

　　这是祝义才回归后将企业大权交给其女儿祝媛后的第一个业绩报告，也是雨润食品持续亏损四年后的首次亏损收窄。

　　巨额债务仍是压在身上的一座大山

　　沉疴难顿愈，尽管亏损收窄，但是压在雨润食品头上的巨额债务问题仍不容忽视。

　　雨润食品财报显示，截至2019年6月30日，雨润食品总资产为131.44亿港元，较2018年的136.76亿港元减少了5.32亿港元，总负债为108.51亿港元，仅比2018年底减少了约200万港元。2015年到2018年，雨润食品的资产负债率分别为45.22%、51.37%、58.73%、72.1%，逐年攀升。2019年上半年，雨润食品的资产负债率上升至75.8%。同时，截至2019年6月30日，雨润集团现金结余加上受限制银行存款合计2.47亿港元，未偿还的银行及其他贷款额高达69.41亿港元，其中有63.68亿港元的贷款将于一年内到期。

　　据了解，雨润食品的债务问题可追溯到2015年。彼时的雨润集团如日中天，但是2015年祝义才被曝出“监视居住”，此后雨润集团诸多债权被冻结，众多房产被查封，雨润集团深陷水火之中。

　　记者查询雨润食品近年来财报获悉，2015年半年报显示，雨润食品亏损7.24亿港元，雨润食品也开启了亏损之路。2015年到2018年，雨润食品亏损额分别为29.76亿港元、23.42亿港元、19.15亿港元、47.59亿港元。千疮百孔之际，亏损额度达47.59亿港元的雨润在2018年还被多家银行起诉，要求雨润食品偿还21.33亿港元的贷款。

　　沈萌对记者表示，雨润的债务问题虽然规模大而复杂，但只要雨润可以正常经营，时间换空间、债权人也给予相应支持，是可以得到妥善处理。

　　面对债务问题，祝媛上任后，已将28.17亿港元的物业、机器及设备及在建工程、0.99亿港元的投资物业、9.57亿港元的预付租赁款项及1700万港元的应收贸易账款抵押。但是出售业务对于债务缠身的雨润食品而言只是杯水车薪。

　　沈萌对记者表示，政府也在协调支持与债权银行进行重组，但对雨润而言不仅仅是偿债，还需要为业务提供运营资金，所以这些钱并不能完全解除债务危机，但足够支持部分日常运转。

　　朱丹蓬对记者表示：“当前雨润要快速解决债务问题，债务重组尤为重要，但是债务问题对未来经营和业绩的影响还有待下一步观察。”

　　对于未来如何减少亏损甚至扭亏，记者采访雨润相关工作人员，但是截止发稿前并未收到回复。

　　食品安全、盲目扩张为业绩买单

　　曾经风光无限甚至让创始人祝义才登上江苏首富宝座的雨润集团，其陨落或与多元化扩张不无关系。

　　2002年起，靠卖猪肉崛起的雨润集团开始向文化、地产、旅游等领域发展。2005年10月，雨润食品成功登陆港交所，祝义才的身价一举跨过百亿大门槛，入围《福布斯》中国百福排行榜。2009年雨润集团还收购了【中央商场(600280)、股吧】的股份。

　　时间来到2011年，彼时的雨润集团不再顺风顺水。2011年6月30日，有媒体报道，雨润旗下附属公司陕西渭南生秦肉类加工有限公司(下称“渭南生秦”)将含有激素及致病微生物的

　　“问题猪肉”推向市场，雨润深陷“问题猪肉”舆论；8月，北京雨润肉类加工有限公司又出现菌落数量超标烤鸭；2012年的“合江县火腿”事件更是让雨润陷入舆论漩涡之中。接连爆发的食安问题让雨润掉队。

　　随后，中央商场的负债率最高达90%，雨润地产投资12亿元的度假村项目也已经停工。在2013年左右，由于项目定位等原因，雨润地产销售情况恶化，再加上重金拿下了很多地皮，雨润集团的资金链不堪重负。

　　屋漏偏逢连夜雨，2015年祝义才失联。在此期间，公司高管接连离职，其中包括副总裁段斌、雨润食品总裁祝义亮等人。4年后的2019年1月，祝义才终于回归自由。归来两月之后，雨润食品发布公告，肱骨老臣俞章礼、李世保辞任，祝义才之女祝媛接任了集团董事长的职位。

　　从祝媛的履历看，她拥有国外留学的经历和资本领域的工作经验。尤其本次半年报亏损收窄后，部分业内人士对祝媛拯救债务危机持乐观态度。

　　“她的那些经历在国内这个复杂的地方都是用不上的，而且雨润债务的问题不止是经营问题，还有更多错综复杂。”沈萌对记者表示，祝媛只不过是前台傀儡，背后还得是祝义材操盘，不然债权人和政府也没那么好谈。

　　朱丹蓬也对记者表示，祝媛的经验对现在的雨润来讲，有一定帮助，但是作用不大。“祝媛不是以个人魅力出现的，她更多代表的是一个公司的实控人。随着祝媛的成长以及雨润的业绩回暖，资本市场也好，上下游也好，产业链也好，都对祝媛有所寄托，因为她已经交出了第一份还算合格的成绩单，但是雨润真的想摆脱债务问题的话，通过债务重组会更快一点。”

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