光大策略：保持积极态度 注重结构配置

　　A+H策略前瞻：周初市场受贸易摩擦升级影响而出现调整，随后快速企稳并创出8月以来反弹新高。可能与特朗普随意性决策导致美股陷入风险后，随即称双方仍在进行磋商有关，但更重要的是当前A股已不再高估，外患对A股打击作用将边际减弱。另一方面，本周MSCI提高A股纳入因子带来陆股通资金流入也加快了市场反弹修复节奏。从中报收官情况看，中小创营收增速相比一季度下行，但净利润降幅收窄，其中三费费率下降和所得税/利润总额下降，体现了减税降费的积极作用。预计对市场影响更多是短期情绪，当数据弱成为普遍预期，政策松才是利好市场的关键因素。未来“大博弈催化政策再调整”强化、贸易摩擦的通缩效应降低国内结构性通胀压力、以及8月份制造业PMI走弱反映的经济下行压力加大，都将推动内部政策环境沿有利于市场的方向发展。配置上，建议增配性价比高且有复苏趋势的汽车，以及受益于政策宽松的中小创(5G、半导体、信息安全等)，必需消费可仍作底仓持有，关注军工行业的主题性机会。海外方面，流动性充盈对于风险资产的反弹提供必要的基础，并提高了市场对于经济数据疲弱的抵抗力。然而，反弹行情能否延续，必须取决于中美贸易局势是否能在9月内相对8月有明显地改善。港股方面，离岸人民币汇率本周刷新近年新低，但中资股的股价表现却不仅未受显着拖累，反而要大大好于本港蓝筹。

　　北上资金大幅流入，8月26日~30日，北上资金净流入145.6亿元(前值+112.5亿元)，净流入居前的是家电、食品饮料和医药；南下资金净流入119.6亿港元(前值127.5亿港元)，净流入居前的行业是银行、计算机和电子。本周AH溢价指数下降1.16个百分点至128.58。大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨4.52%，报1.62%；美元指数上涨0.01%，报98.2136；人民币兑美元上涨0.37%，报7.0572；伦敦现货黄金下跌0.76%，现货原油上涨0.87%，至55.35美元/桶。

　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别跌-0.39%、-1.54%、-0.56%、-0.03%和-0.29%，恒生指数和恒生国企指数分别跌-1.74%和-1.09%。从PETTM看，创业板指最新为52.2倍，位于55%历史分位；中证500最新为23.83倍，处于14%历史分位；上证A股最新为12.82倍，位于42%历史分位；沪深300最新为11.87倍，位于59%历史分位；上证50最新为9.47倍，位于42%历史分位。从PB看，创业板指、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值的历史分位依次是53%、8%、22%、39%、30%。

　　行业比较概览：本周上涨居前的是军工、农林牧渔和食品饮料；而下跌居前的是房地产、非银和银行。从PETTM历史分位看，目前低于10%分位的行业有：房地产(3%)、煤炭(5%)、建材(5%)、钢铁(10%)；从PB角度看，石油石化(0%)、建筑(1%)、银行(1%)、房地产(5%)低于历史5%分位数。近一月机构调研总次数最多的行业是机械、电子和医药，调研次数最多的公司是【伟星新材(002372)、股吧】(5次)。

　　风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）