张忆东：莫负“黄金坑” 秋季行情将拉开帷幕

　　本文摘选张忆东策略世界 　　1、本周市场综述（注：本文中“本周”指的是8月12日至8月16日）

　　1.1、重大事件：1）7月中国社融和M2增速下行；2）美国推迟部分商品征税；3）美国7月CPI上升；4）美债收益率10Y-2Y倒挂；5）中国央行宣布完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

　　1.2、A股市场综述：1）本周主要指数上涨，沪深300涨2.12%，创业板涨4%，科创板平均涨幅4%；除银行、建筑和钢铁外，其余行业均上涨。2）情绪中性偏谨慎，短期情绪指标日均换手率偏低为0.89 %，处于2011年以来低位水平；IVIX指数为18.0，当前已处于18年年初以来的低位水平。3）陆股通净流入9亿人民币，流入银行和食品饮料，流出保险。4）估值：沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸PE（TTM）分别处于2011年以来的50%、54%、17%、37%分位数水平。

　　1.3、港股市场综述：1）恒指和国指出现小幅下跌（跌0.8%和0.3%）；除电讯和地产建筑（涨0.8%和0.3%），其余行业均下跌；2）市场情绪维持谨慎。恒生波指为24.5，高于上周20.8；本周平均主板卖空成交比降为15%。3）港股通连续14周净流入，本周净流入168.05亿人民币。4）估值：恒指数和国指当前PE（TTM）分别为10.3和8.2倍，均低于2000年以来的1/4位数；AH溢价率较上周上升为131%，当前恒指股息率为3.8%，配置价值进一步凸显。

　　1.4、美股市场综述：1）三大股指微幅下跌，平均跌0.6%，周内震荡明显；中概股一改颓势领涨5%；行业上核心消费领涨，受原油价格拖累，能源行业本周继续领跌2.2%，近一月跌幅超10%。2）市场情绪不稳定，VIX于利率倒挂当日高达22.1，8月16收盘18.5。3）盈利和估值：2019Q3预测EPS和预测PE双双下修。标普500预测PE为17.5倍，接近1990年以来3/4分位数。

　　2.我们的策略观点——战略上可以对中国权益资产更乐观一些　　2.1、回顾：1）年初以来我们一直维持2019年A股和港股指数是“N型走势”，4月下旬提示5-8月指数会经历“夏日寒风”调整；2）《沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途》（0728）观点，得到7月联储偏“鹰派”前瞻指引和最新美国物价数据的验证；3）二季度《夏日寒风》系列报告和8月初报告明确提示8月是A股和港股行情的“黄金坑”，长线资金可逢低布局。

　　2.2、展望：短期“拨云见日”但仍有波折，长期布局中国核心资产正当其时1）美股的调整是A股反弹“布谷鸟的声音”，贸易战的影响弱化；2）中国经济短期下行压力增大，这是保持战略定力、优化经济结构的正常代价。7月地产投资回落，地产信用环境继续偏紧，而其他有效贷款需求不足。3）利率市场化进一步推进，以改革来稳增长，更有利于中国经济长期健康发展。央行宣布完善LPR报价机制，有利于提高银行间利率向实体的传导效率。4）市场短期展望：风险偏好将提升，但大盘仍将反复筑底，结构行情活跃。短期宏观风险及金融改革或阶段性压制银行股及大盘指数表现，但长期而言A股和港股指数权重股高分红和低估值，在全球低利率环境下具有长期配置价值。

　　2.3、投资策略——秋季行情将拉开帷幕，以长打短，稳中求进　　1）短期考核型资金，珍惜短期宏观风险释放而铸就的“黄金坑”，利用中报业绩期而精选性价比高的核心资产逢低买；防止“伪核心资产”触雷，不追高。

　　2）长线配置型资金，顺大势、逆小势，立足中国经济“结构调整、效率提高”的大趋势，逢低布局A股和港股核心资产。便宜的好资产是投资的硬道理，做时间的朋友，各领域真正的核心资产“不怕跌、跌不怕、怕不跌”。