融信中国2019年中报点评：盈利稳步提升 财务持续优化

　　若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价——

　　2019上半年归母核心净利增长26%，核心EPS1.13元，符合预期

　　2019上半年公司实现营业收入266亿元，同比大增86%；归母核心净利润19.6亿元，同比增长26%；核心EPS1.13元/股，符合预期。

　　深化“1+N”布局，土储优质充足

　　2019上半年公司实现销售面积282万平方米，同比增长4%；实现销售额567亿元，同比增长11%，去化率超过70%。公司深化“1+N”布局，深耕核心一、二线城市及具有明显外溢需求、净人口流入及新兴产业规划的核心卫星城市，2019上半年公司在一、二线城市销售比例约占80%。2019上半年公司新增土储421万平方米，拿地销售比为1.5，拿地较为积极。公司土储优质充足，截至2019上半年末，公司共有总土储2654万平方米，超过80%位于一线及强二线城市。

　　财务持续优化，信评再提升，业绩锁定性佳

　　截至2019上半年末，公司平均融资成本为6.9%，较去年年底下降0.2个百分点；净负债率为77%，较去年年底下降28个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.66，短期偿债能力较好。公司2019年上半年末预收款为631亿元，对2019年下半年wind一致预期营收的锁定度达292% (2019年下半年wind一致预期营收=2019年wind一致预期营收-已披露的上半年营收)，业绩锁定性佳，在满足2019年wind一致预期营收后，剩余的415亿元仍能锁定2020年wind一致预期营收的66%。公司信评再获提升，穆迪从“B2稳定”上调至“B1稳定”、标普从“B稳定”上调至“B正面展望”。

　　发力城市更新

　　公司投入城市更新及以交通为导向的发展(TOD)两大特色开发模式，根据近十年的城市更新开发经验，已经打造出福州世欧王庄、双杭城及海月江潮等代表作品。积累城市更新经验的同时，公司积极布局中原，在郑州和太原通过土地一二级联动，参与当地的棚改和旧城改造工程，打造出郑州奥体世纪等代表作品。公司相信“TOD”地产开发模式是未来的大趋势，随着城市化发展不断成熟，多地提出了鼓励“TOD”模式的政策，公司于2018年11月首进山东半岛，以“城市缝合”理念打造青岛海月星湾，通过构建海岸生活共同体，打造具有潜力的青岛新中心地标项目。

　　盈利稳步提升，财务持续优化，维持“买入”评级

　　公司通过“聚焦、平衡、强强联合”的战略方针，凭着对市场周期的精准把控以及对产品品质的坚持，在2019上半年实现了盈利稳步提升、财务优化的首要目标。预计2019、2020年核心EPS分别为2.0、2.5元，对应核心EPS的PE为4.3、3.5X，维持“买入”评级。

　　风险

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速，以及由于人民币贬值造成汇兑损失。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）