兴证全球策略张忆东：中国内地已成港股最大外地投资来源

　　事件：2019年7月，港交所发布《现货市场交易研究调查报告2018》，中国内地取代英国成为港股市场第一大外地投资来源，其中机构投资者交易金额占比首超50%。

　　点评：

　　港股通日益壮大，推动中国内地取代英国成为第一大外地投资来源：2018 年度，中国内地取代英国成为港股市场第一大外地投资来源，占外地投资者交易金额28%及市场总成交金额的12% (2016年度分别为22%及9%)。

　　中国内地投资者结构变化，机构投资者占比首超半数：机构投资者通过港股通流入港股，推动中资机构投资者交易金额占比提升。中国内地投资者中机构投资者占比首超半数，从2016 年过半数来自个人投资者(由2016 年的至少62%降至2018 年的至少28%)，转变为2018 年过半数来自机构投资者(由2016 年的至少23%升至2018 年的至少56%)。

　　中国内地资金重塑港股生态，港股市场逐步褪去离岸市场色彩，凸显共同市场特征。其中一个重要标志是AH股溢价波动区间大幅收敛：2006-2010年AH溢价率波动范围在-20%至110%之间；2011年-2015年随着A股波动收敛，AH溢价率波动范围下降至-20%-50%之间；2015年之后，随着沪深港通的双向扩容，外资对A股以及内资对港股的影响力增加，AH溢价率波动区间进一步收窄，在15%-30%的区间内窄幅波动。

　　随着港交所持续推进IPO改革，大量新经济企业赴港上市，港股市场有望吸引更多有意投资中国资产的全球投资者和寻求海外投资机会的中国内地投资者。港交所于2018年4月推出上市制度改革：允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、“同股不同权”的公司及在美上市中概股回中国香港二次上市。2018年港股新上市公司数目和新股集资数额均居全球首位，新上市218家创历史新高，募集资金2890亿港元，同比增长124%。

　　中国香港资本市场将继续立足中国，连接全球，作为连结中国内地与全球金融市场的桥头堡，持续享受中国内地市场对外开放和互联互通的发展红利：1)立足中国：A、加速北向通资本流入，促进中国内地市场国际化；B、便利南向通国际配置，满足中国内地财富多元资产配置；C、扩建交易基础设施，应对跨境资本流动持续增长产生的风险及资本管理需求；2)连接全球：A、汇聚全球资金，丰富产品种类；B、改善市场微结构，增加市场流动性；C、加速国际化，扩大港交所影响力。

　　风险提示：港股通南向资金增长放缓，港交所战略推进效果不及预期