5次做空安踏未果！股价不跌反涨总市值还突破1600亿港元 有机构升评级至“跑赢大市”

　　浑水做空安踏的报告又双叒叕来了！

　　浑水公司刊出第五篇做空安踏的报告

　　　　7月21日，浑水公司第五次发布报告沽空安踏。

　　该份报告继续聚焦安踏的财务数据和FILA的数据，称安踏体育将成本压缩到经销商环节，并且再度质疑安踏体育的经销商并非独立机构，而是受到安踏体育的“秘密控制”。

　　报告还指出，如果没有这些受控制的“第三方经销商”，安踏的财务状况将出现实质性的利润率下降，安踏的利润前景远远没有其财报呈现的那样好。浑水还再次重申，鉴于安踏经营方面的谎言，从而推导出安踏其他方面的财报造假，以及FILA(斐乐)品牌方面的营收数据的不可信赖。

　　如此力度的做空，在浑水针对中国的公司中已属少见。但安踏体育(2020.HK)在二级市场上的表现，似乎完全不受影响。

　　7月23日，港股早市收盘时，安踏体育报59.25港元/股，上涨2.88%，最新总市值已突破1600亿港元大关，达1600.5亿港元。

　　预告业绩对抗沽空：

　　应占溢利增长不少于25%

　　有港股分析师认为，安踏之所以能够在股价上持续对抗“沽空”，主要依靠其良好的业绩预期。

　　7月22日晚间，除针对第五份做空报告的澄清声明外，安踏也发布了上半年的盈喜公告称，集团预期与截至2018年6月30日止六个月相比，2019年上半年经营溢利将增长不少于50%，及公司股东应占溢利增长不少于25%。

　　安踏表示，上半年业绩的增长主要原因有：终端流水的快速增长带来公司2019年一季度收入实现超过35%的增长，安踏、FILA增长均好于预期；集团毛利率在零售业务贡献比例增加的过程中较同期有所增长；经营效率的提升使得公司费用率相对稳定；政府补贴带来业绩的增长。

　　业绩公布，似乎给市场吃了颗定心丸，有接近安踏的人士在朋友圈表示，这是最有力的回击。

　　　　不少机构针对安踏的业绩预期，也给出了自己的看法。

　　7月23日，摩根大通认为，对安踏中线至长线前景有信心，主因受惠内地运动服装分部结构性增长、多元品牌策略下客户群已向高端扩张，以及来自芬兰运动品牌Amer Sports的长期效益。

　　国盛证券则判断公司运营稳健，库存情况健康。根据多次终端跟踪，估算2019年第一季度公司安踏品牌库销比为4左右，FILA品牌为5左右。同时终端折扣率基本与去年持平，因此判断公司运营稳健，库存情况健康。

　　而瑞信则判断安踏的增长会放慢势头。瑞信表示，虽然安踏上半年表现稳健及优于预期，但仍然预料进入今年下半年及明年，其增长势头将会放慢，主要由于高基数及休闲运动服市场的竞争激烈。预计FILA品牌的收入增长将由今年上半年的60%至65%，放慢至下半年的增长约50%，及明年的增长约30%。

　　上述三家机构也给出了对于安踏的股价预期。值得注意的是，从预期价格来看，安踏股价目前仍有上涨空间。

　　做空为何股价反升

　　自浑水7月7日公布第一篇安踏“做空文”开始，安踏的股价仅在7月7日受浑水做空影响，以大根阴线收跌。7月8日起，安踏股价从当日最低点49.46港元/股开始反击，已连涨多日，市值也连跃1400亿港元、1500亿港元关口，截至7月23日早市收盘，已超过1600亿港元。

　　浑水此番做空为何导致反效果？

　　大和证券认为，浑水指控公司篡改财务数据的证据薄弱。安踏管理层表示，浑水所指的第三方供应商彭清其为与公司有长期业务关系的第三方人士，而安踏向其所采购的规模也只有较少的4亿元人民币。

　　此外，浑水指出，安踏电商员工彭清其同时亦拥有安踏及Fila品牌的网上店。大和证券认为，有关电商所产生只有1000万元人民币的销售影响并不大，加上安踏有自己的电商团队，只是由部分分销商参与集团的网上销售。

　　里昂证券也认为，浑水的第五份报告包含的信息很少，难以打压安踏。如浑水指出安踏控制的最大供应商未纳入上市公司之内，安踏澄清该供应商有其独立业务，且业务规模太小，不足以隐藏上市公司成本。

　　里昂证券表示，由于安踏商店效率改善，公司经营溢利显着向上，可带来正面惊喜。该机构还将安踏2019-2021年盈利预测上调2%，评级由“沽售”升至“跑赢大市”，目标价由42港元升至65港元，将综合市盈率由16倍升至24倍。

　　不过，也有业内人士表示，以目前的股价来看，浑水的做空离预期越来越远，后续是否会继续发布更为有力的证据继续沽空，还是撤退，值得继续期待。