科创板开市 港股市场经验成投资者攻略？

　　中国香港地区作为全球重要的金融中心，长久以来汇集了来自全球的资金、金融机构、金融人才。2018年，香港因新股市场的优异表现，再次成为全球第一的上市地点。港交所能常年成为全球第一的IPO市场，自然有许多得天独厚的条件，如背靠内地这一强大的经济体、开放的机制吸引全球的资源等。港交所此前改革了其上市制度，更是积极吸引新经济企业。

　　近日，在科创板即将开市交易之际，记者注意到，虽然科创板的上市规则与港交所的上市规则并不完全相同，但是仍然可以看到很多相似之处，而港股的新股上市情况或许能为内地投资者提供另一种角度的思考。

　　科创板与港股有七大相同点

　　从公开提出科创板到首批科创板企业于7月22日上市，不到一年时间。以科创板的上市规则与最新的港股上市规则作比较，可以看到很多相同点。

　　主要有7个相同点：第一、都允许不同投票权架构的公司上市。在这点上，目前港股市场已经有两只同股不同权公司——小米集团和美团点评；第二、都允许未盈利的公司上市。在港股市场上，以前一直都允许亏损中的企业上市，在去年改革上市规则后甚至可以让符合要求的还未获得收入的企业上市；第三、允许VIE架构企业上市；第四、都是采用注册制上市方法。虽然在一些细节设置上有差异，但是总的来说都是注册制；第五、对投资者都有一定的门槛。申请开通科创板权限，前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，且参与证券交易满24个月；而内地投资者要想通过港股通渠道交易港股，同样有50万元的门槛要求；第六、都没有市盈率上限要求，因为可以让未盈利的企业上市，原则上市盈率都无法计算。事实上，一些着名的港股上市公司是以亏损的状态完成IPO；第七、类似的限售期。科创板参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议，承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票，且限售期为24个月。上交所科创板股票公开发行自律委员会建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

　　而在港股市场上，也存在基石投资者的锁定期，很多股票的锁定时间也为6个月。不过需要注意的是，记者也从香港投行处了解到，港股上市时，没有相关投行跟投的硬性要求。

　　可以看到，以上七大相同点，使得港股与科创板在制度设计上相似程度很大。

　　三大不同点不妨碍新股趋同

　　从制度设计上来看，港股与科创板看上去的确有很多相似之处，不过一些具体的细节上仍然有差异，而这些差异也可能对市场造成不小的影响。

　　首先就是涨跌幅限制的不同。科创板股票上市后5日内不设涨跌幅限制，之后涨跌幅为20%；而港股股票上市后一直都没有涨跌幅限制。从此前很多例子可以看到，一些港股在上市一段时间后仍然会出现单日50%甚至以上的涨跌幅波动。而在科创板，一些公司只能用涨跌停板呈现类似的波动；其次，港股市场实行的是“T+0”交易制度，而科创板股票还是实行“T+1”的交易制度。这点差异被市场普遍认为是港股与科创板的重点差异，无论是在上市首日还是上市首日之后。

　　对于上述两点不同，老虎证券分析师团队对记者表示：“港股新股刚上市的一段时间，由于流通股比例较低，同时市场关注度高、交投活跃，加之港股市场‘T+0’‘无涨跌停’，因此波动性会被放大。具体的波动幅度与公司流通股本大小、市场热度、投资者参与度以及估值定价等有关系。”

　　事实上，从交易规则看，科创板在上市后前5天内，除了不是“T+0”交易，其他与港股相差并不大。

　　而对于“T+0”和“T+1”交易制度对市场的影响，该券商也表示：“‘T+0’加速了市场的筹码交换，有利于流动性的释放，增加套利的效率，对于价值回归正常是有帮助的。不同的市场有不同的炒作方式。”

　　第三、科创板打新需要有一定的持有市值要求，但是不用冻结资金；而港股打新需要冻结资金，不过投资者可以向券商融资打新。从目前的情况看，科创板的中签率远远低于港股。

　　事实上，在港股新股上市改革以及A股科创板提出后，就有市场人士把两者进行比较。对于这种说法，港交所行政总裁李小加就表示：“香港与内地资本市场的关系一直以来都是优势互补，不是非此即彼的关系。科创板的推出，会让新经济上市的蛋糕越做越大，香港也会同样受惠，比如有一些企业会考虑‘A+H’的双重上市安排，如果沪港通纳入科创板股票，也会吸引更多国际投资者通过香港投资内地，提升香港对国际资本的吸引力。”

　　通过对市场长期的观察，也有市场人士对记者表示，其实港股市场也存在着不同的打法和不同的群体，比如大投行基本只覆盖百亿市值以上的个股，内地资金偏爱内资股，一些游资专攻仙股、壳股等。而从沪港通开通之后，港股从以往的偏重业绩、财务数据等特点，逐渐有一部分内资股呈现出A股的交易特征。而从去年一年新股上市第一天的表现来看，涨幅排名前十的正是呈现出A股炒小、炒新的特点。

　　7个相同点

　　第一：都允许不同投票权架构的公司上市。

　　第二：都允许未盈利的公司上市。

　　第三：允许VIE架构企业上市。

　　第四：都是采用注册制上市方法。

　　第五：对投资者都有一定的门槛。

　　第六：都没有市盈率上限要求。

　　第七：类似的限售期。

　　3个不同点

　　第一：涨跌幅限制的不同。

　　第二：港股市场实行的是“T+0”交易制度，而科创板股票还是实行“T+1”的交易制度。

　　第三：科创板打新需要有一定的持有市值要求，但是不用冻结资金；而港股打新需要冻结资金，不过投资者可以向券商融资打新。

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