美的置业(03990.HK)规模成长与低成本融资再发力 上半年股价增长33%

　　在充满挑战的2019年上半年，中国房地产市场行业整体增速较2018年显着放缓，但也有部分财务稳健、资金实力深厚的企业表现出了穿越周期的持续增长能力。

　　秉承稳健增长理念，美的置业(03990.HK)上半年交出了一份优秀的成绩单。据美的置业发布公告显示，2019年上半年实现合同销售金额472亿元，同比增长16.83%。

　　促进销售额平稳增长的同时，美的置业也在不断深化于核心经济圈的城市布局、开拓更多元的低息融资渠道，为进一步扩大竞争优势积蓄动能。稳健又不失进取的高质量发展策略获得资本市场的高度认可，2019年上半年，美的置业的股价上涨33%，股价涨幅高于同期恒生指数13.6%的涨幅。

　　美的置业的稳健发展获得机构认可，包括建银国际、中金公司、海通国际等评级机构纷纷看好美的置业的发展前景，纷纷上调目标价，给予美的置业“买入”、“跑赢大盘”评级。

　　业绩稳健增长 土储优势凸显

　　克而瑞的报告显示，2019年上半年，在“房住不炒、因城施策”的主基调指引下，1-6月，TOP100房企累计权益销售规模近3.9万亿元，同比仅微增4%，但各梯队房企中仍有部分企业得益于自身的投资布局和经营优势，业绩表现相对出色、销售规模同比增幅较高、名次提升显着。

　　以美的置业为例，在上半年复杂的政策和市场环境中，美的置业紧抓城市发展结构性机遇，凭借精准的市场布局、高度契合市场需求的产品以及灵活的经营策略，实现了销售业绩和行业排名的新突破。

　　2019年上半年，美的置业实现合同销售金额472亿元，同比增长16.83%；完成全年1000亿元目标的47.2%，考虑到地产行业上半年与下半年业绩四六开的惯例，其业绩完成度显着高于行业平均水平。

　　2019年上半年，在不少百强房企收缩投资战线的同时，也有一部分企业在积极趁低吸纳土地，显示出强劲的规模增长动力。据克而瑞数据显示，上半年美的置业新增土地货值497亿元，与今年千亿目标相匹配。

　　实际上，截至2018年底，美的置业已持有货值近4600亿元的土地储备，分布在全国的五大区域48个城市，其中粤港澳大湾区及长三角的货值超过六成。土地成本的优势也很突出，仅占其2018年平均售价的23.4%。美的置业管理层在业绩发布会上表示，二线和强三线城市是广阔天地，大有作为。而今年上半年，美的置业也是围绕着这些重点城市进行深度布局，在粤港澳大湾区核心城市及武汉等地新增优质土储，保障未来业绩的可持续增长。

　　低成本多渠道融资 股价上涨33%

　　积极的增长目标和扩张策略需要稳健的财务表现做支撑。截至2018年底，美的置业的总资产为1733亿元，现金及等价物约265亿元，占总资产的15%，在现金流健康和公司合理的规模增长之间取得了良好平衡。美的置业负债结构保持健康，现金对短期债务覆盖比率超过1.6倍，短期偿债无虞。

　　丰富而多元的融资渠道为美的置业提供了充足的低成本资金，其银行贷款占融资额度的比重超过了50%，平均融资成本低至5.9%，低于地产行业6.61%的平均水平。

　　低息融资的优势在2019年上半年进一步扩大，6月24日，美的置业发布公告，透露公司与中银香港等机构签订了不超过30亿港元的融资协议，此次融资贷款的最后还款日期将为首次动用日期后满36个月当日。7月3日，美的置业公告披露完成一笔17亿债券发行，票面利率低至5.2%。通过开启多渠道融资，美的置业进一步优化债务结构，短债占比降低。

　　2018年，美的置业的销售额录得了同比56%的大幅增长，收入及核心净利润的增幅更是超过70%。在此基础上，美的置业的资产负债表也得以优化，净负债率同比下降22个百分点。

　　2018年登陆港股，凭借优秀业绩表现，2019年上半年美的置业股价方面表现良好。以6月28日20港元/股的收盘价计算，美的置业上半年的股价涨幅已达33%，股价涨幅高于同期恒生指数13.6%的涨幅。

　　发展优势凸显 机构评级上调

　　凭借规模和财务的稳健发展，美的置业获得机构认可，机构纷纷上调美的置业评级，并提升目标价。

　　7月9日，建银国际发布研报首次覆盖美的置业，认为美的置业是大湾区罕见的潜力股，美的品牌影响力、融资成本和产品力赋予公司强大的发展优势，给予美的置业“ 跑赢?大盘” 评级，目标股价30港元。

　　中金公司在近日发布的研报中给予美的置业“买入”评级，表示看好其深耕主要城市群的重点三线城市，高效的去化和存货管理，以及美的系成员公司——美的家族赋予的融资优势。预计美的置业2019和2020年每股盈利分别为3.73元人民币和4.84元人民币，年均复合增长率达到32%。

　　此前，海通国际已经将美的置业的目标价上调至30港元。该机构认为，截止2018年底美的置业未确认收入中绝大多数都将在2019年确认，凭借其强大的品牌影响力，公司的加权融资成本在2019年将进一步下降。