李宁逼近历史高点！国产体育品牌已经重振雄风？

　　近日，李宁公司股价一路飘红，统计显示今年以来李宁股价累计上涨约127%，而在7月2日公司股价一度达19.08港币，为公司自2011年以来的股价新高。

　　　　2018财年业绩报告显示，李宁集团全年营业收入同比增长18.45%至人民币105.11亿元，净利润增长39%至7.15亿元。而此前，李宁最高营收为2010财年的97.78亿元，2018年首次破100亿元。与此同时，安踏、特步等国产体育品牌去年营收、净利润都实现大幅增长，行业能否将迎来新一轮的发展？

　　上半年利润预计大增

　　近期李宁股价大涨的背后，是不久前公布的一份2019财年中期业绩预喜。6月24日盘后，李宁发布业绩盈利预喜，预计在截至2019年6月底的半年里，公司净利润较去年同期的2.69亿元将增加逾4.4亿元，增速达到164%。

　　公告指出，预期净利润的增加，主要受益于持续经营业务利润预期增幅高达90%，经营利润率持续改善，营业收入则有望提升30%。除此之外，上半年，李宁公司一次性非经营性利润不少于2亿元，主要来自于投资收益，这是分占联营公司非经营性利润大幅增加及非经营性特殊项目所致。若去掉该笔投资收益，上半年公司归母净利润预计增长102%。

　　　　随着李宁公布了2019年上半年业绩的盈利预喜，【国泰君安(601211)、股吧】证券近日发布的研报，预计2019年上半年业绩超预期，2019年上半年收入同比增长超30%，预计净利润将录得不低于人民币4.40亿元，相当于约64%的同比增长。净利率预计将同比改善1.5个百分点至7.2%。

　　国泰君安证券还指出，公司对其品牌形象和产品设计的转型已证实得到消费者的良好认可，并使得零售流水强劲增长。该机构预期“中国李宁”品牌在接下来几年中增长更加强劲，分别上调2019-2021年收入预测5.2%、8.5%和11.4%。

　　二十八年兴衰之路

　　资料显示，李宁先生作为国内知名奥运冠军，于1990年创立“李宁”运动品牌，这一时期，公司率先在全国建立特许专卖营销体系、自营分销网络；同时，李宁借助个人影响力以及亚运会、奥运会的赛事赞助，李宁品牌被迅速打响，并迅速成长为国内领先的运动品牌龙头。

　　随后从2001年开始，李宁集团采取渠道扩张的政策，并进一步与国际赛事合作签约，大大提升了李宁的国际地位。2004 年李宁在香港成功上市，成为第一家上市的国内运动品牌。2001-2010年，公司营业收入的复合年均增长率达到33%，净利润的复合年均增长率达到 41%，有分析认为这段时期是行业发展的黄金十年，也是李宁的黄金十年，不过在2011-2014 年，由于外部行业需求动力不足，持续低迷，再加上内部公司调整转型失败，连年亏损，失去国内运动品牌霸主地位。

　　市场分析指出，公司内部原因有以下几点：一方面是由于前期经销渠道的快速扩张，而销售滞后，终端门店管理能力较弱，加重了库存积压带来的影响。其次，公司在品牌转型和战略定位上出现失误，盲目迎合年轻一代消费者。此外，在定价和组织架构方面调整也出现了一些问题。

　　运动服饰行业企稳

　　不过行业低迷也很快在此后迎来转机，数据显示，2015年开始，中国运动服饰行业相对企稳，到2017年已经基本调整到位。

　　　　图片来源：【广发证券(000776)、股吧】

　　天风证券认为，此前在行业低迷期，运动品牌重新审视企业发展的问题，调整渠道结构，清理库存，随后主要龙头公司店铺数量开始回升。2016年李宁主品牌店铺由2015年的6133家增加到6440家，结束了前几年的店铺负增长。安踏店铺由2015年的7031家提升至8860家，结束前期店铺数量调整；361度和特步主品牌店铺数量仍有下降，但下降空间已经不大，行业主要公司渠道调整已经到位。同时，运动品牌在经历了一系列关店、清库存、提高店效和管理等措施后，行业存货周转情况明显改善，大部分公司存货绝对规模也较2014年的高点有所下降，店铺调整也基本到位，毛利率提升明显。

　　　　图片来源：天风证券

　　根据欧睿国际数据显示，2018年我国运动品牌行业规模达到2647.6亿元，同比增长19.52%，规模增速逐年提升。而根据欧睿国际数据预测，未来5年我国运动品牌行业的复合增速将达到 7.6%，2023 年我国运动品牌的行业规模有望达到4347.5亿元。

　　同时该机构的研究还显示，目前中国运动鞋服行业的集中度较高，并有望持续提升，龙头品牌将继续受益。数据显示，2010年-2018年，我国运动鞋服行业的前五名市占率由44.7%提升至57.3%，前十名的市占率由65.2%提升至71.6%，未来行业集中度有望继续提升，龙头企业将获得更多机会。

　　（文章来源：东方财富证券研究所）