艾德证券期货：港交所欲引入熔断机制，预防市场出现极端行情

　　近日，香港证监会在公布的《2018-19年报》中提出，鉴于国际标准及最佳作业手法不断演变，为确保香港拥有稳健和具有抵御能力的市场基建设施，香港证监会正与香港交易所共同检讨其市场波动调节机制，并研究是否为市场引入熔断机制。香港交易所将在适当时间就此事展开市场咨询。

　　从背景上看，全球经济面临着下行压力，股票市场波动性加剧，此时港交所引入熔断机制十分有可能。

　　全球经济的风险来自多个方面，比如：去全球化、债务风险等。以债务为例，目前的全球负债水平接近250亿美元，约是GDP的3倍，债务规模居高不下。更重要的是，美联储持续加息推升国际金融市场利率，这将使得，一方面借新还旧的成本大幅提升；另一方面新兴市场面临着巨大的本币贬值和资金外流压力。最终结果就是，全球经济的不确定性增加，股市波动加剧。而港股作为离岸市场，较多的受到国际市场的影响，故而引入熔断机制十分有必要。

　　从市场机制上看，大概率参考美国市场的情况。

　　目前，美国指数熔断机制的基准指标为标普500，单项跌幅阈值为7%、13%、20%。当指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟，当指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。个股熔断机制方面，如果某只股票的价格5分钟之间的波动幅度太大的话，那么就会被限制交易了，接下来的15分钟以内，可以回归正常的话，那么交易也会回归正常。

　　港交所若引入熔断机制的话，可能和美国市场情况类似，即当指数跌幅超过某一水平时，将暂停整个市场的交易情况，包括现货和期货。个股熔断方面，港交所当前实行的是，针对恒指及国企成分股的市场调节机制，个股5分钟之内价格上涨或下跌10%，便要进入5分钟的“冷静期”，而未来或通过改善这样的机制，扩张至整个市场。

　　从目的上看，引入熔断机制主要是为了防患未然。

　　港股市场和美股市场以机构投资者为主，交易机制比较完善，在长期投资理念的指引下，指数出现暴涨暴跌的情况极少。而从历史数据看，美国三大股指近五年并没有出现涨跌幅度超过7%的情形，恒生指数日涨跌幅超过7%的情况有，但并不常见。熔断机制主要作用是预防风险。

　　个股方面，尽管港股市场存在做空机制，但对于一些市值或成交量较小的个股，做空的成本较高，暴涨暴跌的情形时有发生，把市场调剂机制由恒指及国企成分股扩展至所有个股完全有必要。

　　艾德证券期货研究部认为：未来，在熔断机制的作用下，香港证监会可以有效监控大盘指数及个股的异常波动，对指数及个股的走势起到一定的稳定作用，预防指数及个股出现极端行情，减少操纵市场行为的出现，更好保护投资者的利益。

　　作者：艾德证券期货研究部