复星旅文扭亏为盈 钱建农：很多人误判了公司的价值

　　“我们的模式在中国还很新颖，很多人不理解，以为复星旅文是地产公司、酒店集团，这会误判公司的价值。”复星旅文董事长钱建农向经济观察网记者表示。

　　2019年3月17日，复星旅游文化(1992.HK)首发赴港上市后的第一份年报。在经历两年的亏损后，2018年复星旅文首度实现盈利，净利润为3.89亿元人民币(下同)。同时，全年收入增长37.9%至162.7亿元，母公司拥有人应占利润为人民币3.08亿元。

　　此外，集团2018年的毛利同比增长86.4%至约52.76亿元，毛利率由2017年的24.0%提升至2018年的32.4%。2018年，复星旅文的经调整EBITDA大幅增长177.9%至20.73亿元。

　　3月18日，复星旅文于香港召开业绩发布会，钱建农表示，复星旅文的业绩增量主要来自于旗下度假村Club Med(地中海俱乐部)以及三亚亚特兰蒂斯酒店。

　　度假村业务占比下降

　　年报显示，2018 年，67家度假村为复星旅文创造了4.06亿元人民币的持续性经营利润，同比增长41.8%。然而，度假村业务即Club Med的份额却在总营收占比中持续下滑，从2017年的99.7%下降到2018年的73.9%。

　　钱建农向经济观察网表示，地中海俱乐部营收份额下降，是复星旅文为调整经营战略而有意为之。钱建农说，“这一下调还将会继续，更多的业绩增长点将会涌现。通过孵化或收购，复星旅文的业务囊括酒店、公寓、度假村、泛秀、旅行社、物业出售、景区管理等多重环节，来打造一站式体验和旅游消费的闭环。”

　　“举个例子，我们将自主研发的《C秀》产品，置入三亚亚特兰蒂斯。春节期间上座率几乎达到100%，但C秀的盈利不是主要目标，通过C秀，可以吸引更多人去三亚亚特兰蒂斯，增加入住率及餐饮消费。亚特兰蒂斯的火爆又可以带动周围物业的升值和销售，多种优质产品的组合，最终会成为一个生态系统。” 钱建农如是说。

　　财报显示，三亚亚特兰蒂斯的可售物业收入33.9亿元确认为2018年收益，占公司全年营收的两成，也是盈利的主要拉动因素之一。钱建农还表示，“地中海俱乐部能够转亏为盈，也是得益于复星的生态系统。未来Club Med将主要采取轻资产输出模式，这也意味着扩张速度会加快。”

　　财报还显示，2018年地中海俱乐部亚太游客增加了14.4%，大中华区已成全球第二大客源市场。经营指标方面，2018年入住率同比有1.3%的下滑，每张床位收入没有增长，但平均每日床位价格提高了4.6%。销售渠道方面，直销比例从2017年的63.4%提高至2018年的65.1%。

　　值得一提的是，上市后，本就拥有Club Med、亚特兰蒂斯、爱必侬、太阳马戏等多个品牌的复星旅文，并未停下并购、合资的步伐。在增持英国老牌旅企托马斯库克的股份后，2018年，复星旅文控股子公司复游旅行与英国旅游巨头Thomas Cook集团成立的中国合资企业总营业额超过人民币2亿元。而Thomas Cook集团旗下的酒店品牌Sunwing晴乐湾及Casa Cook也将分别落地太仓和丽江项目。2019年3月15日，复星旅文与知名玩具商美泰合作项目——“迷你营”正式开业。该项目类似于儿童主题乐园，并将于地中海俱乐部等产品结合。

　　防控风险

　　据悉，丽江、太仓项目的可售物业将于2019年年底开盘，这两个项目的可售物业的建筑面积均大于三亚亚特兰蒂斯。其中太仓项目可售物业的整体建筑面积达到128万平米，是三亚项目的两倍多。

　　然而，近几年受政策和房市波动影响，丽江房地产市场并不景气。但钱建农认为丽江项目并非是房地产模式，而是要打造成为高端、综合的旅游度假产品，未来将植入更多复星旗下IP，而这些产品在当地是稀缺的。

　　上市之初，大股东复星国际有限公司在该公司占股达81%。未来是否有增发计划，复星旅文高层暂未透露。不过对于融资需求极高、需要分段开发的太仓、丽江项目，复星旅文CFO王文平表示，资金来源将主要包括银行贷款，以及在政策允许的前提下想尽早实现可售物业部分的预售，来支撑项目的开发，降低融资成本。财报显示，复星旅文杠杆比率于2018 年年底下降至 14.0%。

　　截至2018年末，复星旅文现金流为6亿元人民币，相比去年33亿有所下滑，原因是项目投资和物业收入调整。【中信建投(601066)、股吧】分析师陈语匆告诉记者，近年来复星旅文不再以重资产模式进行扩张，计划未来新开设的 12 家度假村均为以租赁或管理模式经营，一方面减轻了现金流的压力，另一方面增加了业务的灵活性易于调整。自2015年，复星文旅度假村及目的地折旧及租赁成本占总成本比例逐年下降，2018 年H1为17.3%，同比下降0.1%。

　　（文章来源：经济观察网）