剥离液态奶后 中国圣牧意图回归牧场主业

　　一直以“沙漠全程有机”为卖点的上游乳企中国圣牧(01432.HK)，在甩开下游液态奶的“包袱”后，选择继续收拢上游奶源基地的控制权。

　　昨日，中国圣牧发布公告，宣布旗下子公司圣牧高科将以3亿元的对价收购12家牧场中少数自然人股东持有的股份。另外，根据中国圣牧2017年年报，其旗下恰好拥有12家非有机牧场，占总牧场34%。而在去年9月，圣牧宣布对于旗下部分牧场将不再申请有机认证，并同时表示，若未来出现有关市场需求，公司将可于6个月时间内将有关牧场再转换为有机牧场。

　　因此，对于股权整合的12家牧场，是否就是年报披露中的非有机牧场？若确为非有机类型，未来是否会对其进行有机申请认证？针对相关问题，财经网联系到中国圣牧相关工作人员，但对方以现阶段处于整合期间，一切以公告为准，不方便回复为由婉拒了采访。

　　而乳业分析师宋亮对财经网分析道，“12家牧场部分股权合计3亿元的对价，相当于每家牧场的平均交易金额有3000万元左右。对于养殖场的小股东来说，可以说是非常丰厚的回报，或许也能给当年同中国圣牧创始人姚同山一起创业的人，一个套现的机会。”

　　据中国圣牧官网显示，其由姚同山于2009年创立，主打“沙漠有机体系”，号称拥有中国最大的有机奶牛牧群数量，是中国最大的有机乳品公司。根据其2017年年报披露，其有机奶牛牧群规模为95181头，较2016年存栏量略有上升。而非有机奶牛数量则大幅下滑15%。至此，聚焦有机奶源似乎成为中国圣牧品牌的核心竞争力。

　　但不幸的是，由于中国生奶价格自2016年9月开始下滑，中国圣牧的奶牛养殖业务收入因此在近一段时间内处于颓势。据其财报披露，2017年全年，其奶牛养殖分部业务收入下滑7%至25.02亿元。

　　到2018年上半年，中国圣牧通过加大对行业客户的开发力度，并在供需失衡的压力下，被迫将部分有机原料奶以非有机价格出售，即付出原奶单价下降超2成的代价“流血销售”后，圣牧原料奶的销售量才最终上升12%至32.938万吨，其中，有机奶销量23.6635万吨。

　　对此，有不愿透露姓名的知情人士评价，这是前几年下游乳企把上游奶源企业逼的太狠所致。今年奶价有所回温，才给了上游一定的缓冲解压空间。

　　宋亮则向财经网表示，“沙漠有机概念的价值在于稀缺，中国圣牧一年几十万吨的销量，比某些奶业发达地区的的产量还多，根本违背了商业逻辑。而只有削减规模才能重新体现优势。”

　　此外，值得注意的是，此次进行股权梳理的子公司圣牧高科，曾在去年年底通过并购重组，集合了中国圣牧的所有下游乳制品业务链及相关资产，最终以3.03亿元价格向蒙牛出让51%股份。

　　而此前公布的中国圣牧2018半年报显示，在采取以销定产策略后，其液态奶业收入同比下降31.1%至4.8亿元。占集团销售收入比重从60.5%腰斩至34.3%。液态奶业务已经成为拖累集团业绩的包袱。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对财经网表示，“未来圣牧的液态奶业务基本需要依托蒙牛，后者帮前者运营品牌和销售，前者只要帮上游巩固好养殖和奶源供应，就算胜利了。”宋亮也认为，“蒙牛需要提高产业链的抗风险能力。对它而言，中国圣牧与现代牧业更多是基础资源保障的辅助角色，蒙牛的专职则是帮它们实现商业化变现。”

　　事实上，中国圣牧近两年的商业化能力堪忧。其2017年实现营收27亿元，净亏损8.24亿。2018年则因预计溢利总额减少约10.6亿元，继续亏损。

　　对于此次圣牧集中收拢旗下牧场股权，是否为蒙牛有意整合资产，方便后续在港融资的问题，蒙牛相关人士表示，不清楚交易细节，此事由圣牧来谈更为合适。而圣牧也在邮件中回复财经网，对于猜测暂时不予评论。

　　当然，即便奶牛养殖业务在近两年因奶价低迷风光不再，但在政策层面一直是被鼓励的乳业发展方向。

　　去年6月，国务院办公厅发布关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见，提出到2020年，100头以上规模养殖比重超过65%，奶源自给率保持在70%以上；引导乳品企业与奶源基地布局匹配、生产协调。鼓励企业兼并重组，提高产业集中度；支持乳品企业自建、收购养殖场，提高自有奶源比例，促进养殖加工一体化发展。

　　而今年的“一号文件”，则再次提出要“加强优质奶源基地建设，升级改造中小奶牛养殖场”。

　　的确，对旗下12家牧场的股权进行集中重组，是以优质奶源为主打标签的中国圣牧，一次回归主业的操作。而由于交易主体为其和蒙牛共同持有的子公司，这起并购更暗含了几分龙头企业对待行业趋势、赋予供应链公司职能定位的色彩。至于何时能够扭亏为盈，似乎是一个短期内，各方都无法提供确定回答的问题。

　　（文章来源：财经网）