国泰君安(香港)：锦江酒店收集评级 目标价2.15港元

　　我们维持盈利预测不变。考虑到上海锦江国际酒店（“锦江”或“公司”）2019年预期酒店开业数下降以及多项宏观指标预示经济放缓，我们已经在上一份公司报告中（2018年12月17日发布）下调了对公司的盈利预测。2018年前9个月，由于锦江关闭或出让了许多经营不善的自营及经济型酒店，其国内净增的运营中有限服务酒店低于我们预期，共499间。

　　我们预计2018-2020年净利分别为人民币7.84亿、8.69亿和10.18亿元，年复合增长率10.2%。我们预计经调整净利增速将大于净利增速，因为来自非运营的净收入及收益将在未来减少，而公司更多的净利将来自于核心运营业务。我们预计2018-2020年基本及稀释后每股净利分别为人民币0.141元、0.156元和0.183元，分别同比增长3.1%、10.8%和17.2%。

　　我们将锦江目标价由2.40港元下调至2.15港元，但维持“收集”的投资评级。自我们上一份公司报告以来，酒店行业股票经历了较大价格调整，整体市场情绪和行业估值都出现了一定恶化。我们新的目标价相当于2018年经调整EV/EBITDA的9.5倍、市盈率的12.4倍，且相当于我们用折现现金流得出的每股2.59港元的估值有16.8%的折让。