港交所迎来内地首家培训教育机构上市 未来走势如何？

　　12月27日，卓越教育集团(03978，HK)在港交所上市，招银国际为其独家保荐人。

　　作为华南地区最大的K12课外教育服务机构，诞生于1997年的卓越教育拥有21年的发展历史，此番上市也成为内地在港交所上市的第一家培训教育机构。

　　数据显示，2015~2017年卓越教育集团实现营业收入分别为7.6亿元(人民币，下同)、8.96亿元、11.42亿元，毛利分别为3.16亿元、3.76亿元以及4.83亿元，近3年毛利率则稳定在42%左右。

　　记者注意到，今年以来，一度出现了内地教育公司赴港上市的高潮，但时至今日，多数股票均处于破发状态。

　　去年国内市场份额0.3%

　　公开资料显示，卓越教育集团主要提供学科校外辅导、素质教育及全日制备考项目，是一家以中小学课后辅导为主营业务的综合性教育集团。就目前来看，卓越教育集团区域性比较明显，据招股书统计，2017~2018年，公司将近80%的收入来自广州地区。“公司是在广州起步的，主要做同步课程。”卓越教育CEO唐俊京表示。

　　就课外培训来讲，新东方和好未来一直是行业领头羊，不过该行业的集中度较低，弗若斯特沙利文报告显示，2017年，按收益计算排名前五位的企业占K12课外教育服务市场的4.7%，卓越教育集团作为第五大课外教育提供商占据0.3%的市场份额。

　　唐俊京认为：“每一家K12教育机构生存的关键在于满足学生和家长的需求，新东方、好未来进入华南市场近十多年，他们对行业有推动作用，但卓越教育对本地学生家长需求有更深入的理解。”

　　招股书显示，到2020年底，卓越教育集团计划，用募集资金的50%在全国多地开设约150间新教育中心。“我们主要做的是标准化模式，公司70%的内容是标准化，30%的内容是本地化。”唐俊京说。

　　此外有市场分析指出，目前港交所教育板块的上市企业主要以学历教育业务为主，这类企业以重资产型居多，相比之下，类似于卓越教育这种K12课外辅导公司属于轻资产型。华盛通高级研究员劳志涛认为，学历教育本身的准入门槛更高，对于办学资格，办学地点等方面的要求也更高，投入自然更大。“投入本身意味一种门槛，但是同时其本身也面临着更多的进入者和竞争对手。”劳志涛说。

　　此外，和好未来、新东方等课外培训机构赴美上市不同的是，卓越教育集团选择在中国香港上市，唐俊京对记者表示：“一方面香港地处华南，具有一脉相承的地域文化；另一方面，今年港交所教育板块发展很快，卓越教育作为课外培训公司也是对该板块的一个补充。”

　　港交所教育板块股价承压

　　今年对港交所来说是一个改革之年，允许同股不同权的新经济公司以及尚未盈利的生物医药企业上市，被誉为“25年来之最大变革”。根据港交所公布的数据显示，2018年一共有207家公司在港上市，同时港交所也有望摘得今年全球IPO桂冠。

　　单从教育股上市情况来说，今年有包括21世纪教育(01598，HK)、博骏教育(01758，HK)和希望教育(01765，HK)等近10家教育公司在港上市，形成了一次教育公司“上市潮”。除此之外，依然有银杏教育、新东方在线等10余家教育公司在排队。

　　资本市场并没有显得太过包容，记者注意到，今年上市的教育股大都处于破发状态。在劳志涛看来，教育股破发主要是受政策趋严和宏观环境叠加的双重影响。不过，卓越教育集团的股价今日基本稳定在发行价附近，当日收盘价为每股2.4港元，与发行价持平。

　　唐俊京表示：“国内教育股在上半年经历了一个高峰期，后面政策趋紧对市场有一定的影响，但只要做到规范经营，还是有很大的发展空间。”

　　记者注意到今年以来，国家确实陆续出台了多个规范民办教育行业发展的文件，对民营教育市场进行严格规范。

　　寰盈证券首席策略官赵璞对记者表示：“民办学校领域核心是强调营利性及非营利性分开管理，在整体鼓励民办学校行业发展的宗旨上，给予非营利性学校更多政策优惠，同时禁止义务教育阶段的营利性。”

　　劳志涛认为，短期来看，教育政策监管应该是趋严的，规范是必然，特别是对于幼儿及义务教育阶段的监管最为严格。长期来看，教育股仍然是一个可以持续关注的投资标的。“主要是由于教育本身是一种非常稳定的服务，能够为企业带来稳定的现金流；其次公办学历教育资源仍然趋紧，高中和大学的入学率仍有提升空间；最后优质的教育资源具有相对稀缺性，市场仍然有很高的需求。”劳志涛说。