港股流动性之殇：281只个股零成交的背后

　　

作者 | 罗夏 　　数据支持 | 勾股数据 　　1

　　过惯了流动性泛滥的生活，水龙头一紧，香港楼市入冬了，比特币崩了，港股也萎了。

　　数据显示，截至12月4日收盘，若剔除停牌个股，港股市场有多达281只个股全天零成交。而12月5日零成交的个股达到了327只，有全天成交77港币的，有成交但成交额低于1万港币达到72只。

　　打开这些股票分时图，走得就像心电图，而零成交个股直接心跳停止，连抢救一下的欲望都没有。这些股票上了个假市。

　　举个例子，主板上市的创美药业5日全天成交500股，只需要不到4000块港币，就可以拉升11%。不知道如果卖出这500股会砸出多大的坑？

　　新千年初，国内股市庄家横行，赫赫有名的大庄家吕梁新婚大喜，操盘手送上了一份特别的礼物，第二天将中科创业的收盘价停在72.88元（谐音为“妻儿发发”），市场惊叹，操盘手丁福根由此一夜成名。要是在现在的港股，这份礼物的份量得大打折扣。

　　让人疑惑的是一些大几十亿甚至上百亿市值的公司也是门可罗雀，无人问津。

　　就像知名的保险公司保诚，成交寥寥，有些时候还是全天零成交。同样境遇的还有国银租赁，是国家开发银行旗下唯一的租赁的平台，也是是中国首批租赁公司之一，但就是跟港股投资者对不上眼。

　　成交冷淡的重灾区还有区域性银行。浙商银行、广州农商银行、盛京银行、【青岛银行(002948)、股吧】、九江银行等每日成交就很惨淡，时有零成交收盘。比如，800亿市值、流通市值近200亿的浙商银行3日全天零成交；广州农商银行近日连续零成交；盛京银行在11月26日全天无成交；青岛银行则在11月22日前连续无成交；天津银行在11月13日无成交等等。 　　即使是上市不久的次新股九江银行和江西银行，11月的日均成交也很低迷，换手率极低，要是在大A股次新银行是会被爆炒的，可谓冰火两重天。 　　香港有一票的银行股，而银行股中又严重同质化，中小银行稍逊风骚，以机构为主的资金乐于配置大行，即使11月港股市场持续走强恒指成交也回暖，中小行还是一片死寂。

　　总体看，今年以来，港股零成交的情况是愈演愈烈，零成交个股的占比稳步抬升。对于这种流动性枯竭的股票，只需几千块股票的波动就能上下跳动十几个点，而场外的资金见到这种境况，唯恐避之不及吧，然后成交就低迷，陷入恶性循环。

　　港股流动性枯竭导致零成交情况恶化，一部分原因与大盘行情有关，零成交占比与恒指是反向变动的。去年是港股小牛市，港股量价齐升，零成交的占比逐渐下降，尤其是今年一季度行情快速走高，零成交的个股随之快速下滑，但是随着恒指回调，美联储的加息影响，恒指成交量下降，零成交情况随之恶化。

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　　回眸港股的历史，港股的成交流动性从翻江倒海慢慢变成现在岁月静好。曾经港股也是阔过的，比之现在A股的炒作，有过之而无不及。

　　20世纪初，香港股市还是“四会”时代（香港证券交易所、远东证券交易所、金银证券交易所和九龙证券交易所），尼克松访华，中美关系改善，国际环境向好驱使下，香港股楼齐飞。

　　恒生指数以1964年7月1日为基准，当日指数为100点，1970年和1971年，先后有25家和16家公司在港上市，1971年底恒生指数已升至341点。1972年，港股逐渐高潮，当年港股总成交是1971年的3倍，其中不少股票涨幅达到1~3倍；1969年~1972年间，恒指最高升7倍，成交量狂飙16倍。

　　当时港股投资者的身家飞涨，香港开始流行鱼翅捞饭，就是红烧鱼翅配拜访，街上豪华酒楼坐无虚实，投资者、经纪人收盘后来一碗鱼翅捞饭是标配，当时市价一碗鱼翅捞饭由8块到30块不等，是当时人均月收入的四分之一，一碗平凡的白饭，要昂贵地以鱼翅捞起来吃，展现了港人低调地奢侈，电视剧《大时代》中开篇就是以此为背景。

　　四会各自独立运作，竞争激烈，导致上市公司质量极具下降，一些空壳公司浑水摸鱼上市，而当时的香港股票市场缺乏监管，不规范操作层出不穷，加剧了盲目炒作。这一点在《大时代》中也有所体现，当时着名的“香港天线”跌停倒闭事件，在剧中被改名成“世界天线”，被方进新大骂“无资产无业绩都可以上市”。

　　香港地区政府宣布兴建地下铁路，再添利好，各上市公司玩起了高送转，市场进入癫狂状态，历史总是惊人的相似，现在A股高送转行情也是当年港股玩剩下的。

　　当时置地宣布一送五红股，当时有一些股民不明白除息、除权概念，争先抢购，最后将置地股价由12元炒至67元。股市狂热程度一时间达到鼎盛，恒指也于1973年3月9日冲上1775点历史高位，单日成交6.19亿港元，较平时高出约30%。

　　在如此泡沫之下，大跌终于来临。当时还是纸质股票，置地除权时股价调整至六份之一，而市场也开始出现假冒股票，股民担心所持股票成为废纸，导致了一股抛售热潮。3月26日，单日恒生指数下降了188.7个点，到4月9日，短短两周跌幅就接近五成，一举跌穿1000点的心理关口，最后恒指最低跌至150点，从高点跌去了90%多。

　　一时多少豪杰。遥想公瑾当年，羽扇纶巾，谈笑间，樯橹灰飞烟灭。

　　此后，港股几番浮沉，市场结构逐渐蜕变，炒风渐去，即使是90年代和2015年牛市，也未再有如此癫狂时刻，只是时有老千作妖。

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　　大浪淘沙，香港市场慢慢转化为机构市场，这是一个成熟市场的必经之路，美国也是如此。

　　从持有的市值看，截止中报数据，香港的个人投资者持有的市值占比仅为6.82%，而A股个人投资者持有的流通市值占比达到40.5%，而美国、日本、英国和法国市场的个人投资者的市值占比分别仅4.14%、4.59%、2.74%和1.97%，香港与其他成熟的资本市场相近。

　　港交所的数据显示，个人投资者的成交金额占比整体呈下降趋势，而机构的换手率是偏低的。

　　从换手率角度看，2017年恒生指数的换手率约为56%，而负有炒作盛名的创业板、上证换手率则分别高达920%和532%，即使是纳斯达克指数和标普500指数也达到352%和214%。

　　香港主板市场中成交额TOP20的公司就占到了约一半的份额，而剩下的一半成交量则是剩余的1900多只股票分，成交量分摊比例差距太大，而A股则雨露均沾得多，毕竟散户多，一群乌合之众随波逐流，垃圾股也有春天。

　　港股是大市值的股票的成交更加活跃，市值结构呈现线性分布，高市值的股票的比例占比低，占的成交量则高，而A股的市值结构则呈现抛物线型，成交量的分布不如港股那么集中。 　　港股市场是一个高度成熟的市场，也是一个国际化程度极高的市场，全球的资金自由流动，自由买卖。机构为主的资金有较强的专业性，不会参与无价值的炒作，且机构资金偏好龙头企业，一些处在夕阳产业的公司和没有竞争优势的公司不受待见就是自然而然的事了。

　　不难预见，未来港股的尾部公司将成为弃儿，港股“沙漠化”的生态会持续下去，只有头部公司和部分新兴企业才能有众星拱月的待遇。

　　港交所行政总裁李小加在日志中写道：请“客人”进来，当然得把“屋子”打扫干净才是。一些小市值的僵尸股和老千股大概率会被扫进垃圾桶里。

　　股票投资需要站对大方向，一边是人声鼎沸的闹市，一边是门前冷落车马稀，站哪边才能挣到钱，不言自明。

　　作家专栏

　　股市春天来临时，该如何播种收割？股市的十字路口？站在这个时点，该如何看内房股？

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