新股研报 创毅控股(03992)收入平稳增长 18年物管经验具备竞争力

　　本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

　　创毅控股(03992)是香港公共房屋的领先物业管理服务供应商，于香港为公共及私人物业提供物业管理相关服务，于2000年成立。

　　- 按收益计算，公司是17年香港公共房屋的最大物业管理服务供应商，市场份额约为12.6%;公司是17年香港住宅物业管理服务市场的第三大物业管理服务供应商，市场份额约为1.5%。

　　- 招股日期11月29日至12月4日

　　- 上市日期12月11日

　　- 独家保荐人第一上海

　　- 收款行星展银行

　　- 发售1.25亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

　　- 每股招股价为1元至1.1元，集资最多1.375亿元，上市开支约2,580万

　　- 按每手2,000股，入场费2,222.17元

　　- 以上限价1.1元计算，市值约5.5亿元(以2018年度盈利约2,544万元计算，市盈率约21倍)

　　- 截至18年6月底 ，平均资产净值约2.45亿元

　　- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

　　业务

　　- 16至18年(截至3月底)收入分别为5.16亿元、6.11亿元、6.68亿元，今年4月至6月收入为1.73亿元。

　　- 16至18年(截至3月底)纯利分别为1,371万元、1,831万元、3,651万元，今年4月至6月纯利为306万元。

　　- 16至18年(截至3月底)经调整纯利分别为1,371万元、1,831万元、2,544万元，今年4月至6月经调整纯利为896万元(剔除上市开支及一次性收益)。

　　- 房委会为公司的最大客户，占七成多的总收入，前五大客户的收入分别占总收入约八成多。

　　- 公司现有约4,100名雇员，员工相关成本占经营开支相当大一部分，雇员福利开支占总收入约八成。

　　- 关注到最低工资或于来年增加，公司表示相信能转嫁相关成本。另外，公司暂时会专注于本地市场，适当时机再考虑是否进入内地市场。

　　- 公司于19财年首三个月，提交共15份标书，仅得两份中标，中标率为13.3%，较18年财年中标率34.1%为低。公司表示由于政府公共房屋合约的总中标单位有上限，或出现合约虽符合中标条件，但并不获批，变相拉低中标率。至于私人房屋的投标，公司表示上市集资后令财务更充足，日后落标或会更进取。

　　- 集资所得其中72%用于营运资金及现金存款获得履约保证以承接公共及私人客户的额外物业管理服务合约、独立护卫服务合约及独立洁净服务合约;4.7%用于升级电脑系统及会计系统;19%用于收购香港物业管理公司;4.3%用作集团一般营运资金。

　　上市前股东架构

　　- 主席及一致行动人士持股71.35%。

　　简评

　　- 创毅控股(3992)是香港公共房屋的领先物业管理服务供应商，于香港为公共及私人物业提供物业管理相关服务，其中收入高成七成多来自房委会，近年收入平稳增长。

　　- 公司收入增长来自于竞投房委会及其他私人房屋的物业管理项目，公司有近18年的物管经验，相信具备竞争力。

　　- 公司员工成本占总收入约八成，变相本港最低工资条例的变动会严重影响公司盈利，而公司表示有信心能将成本转嫁予客户。

　　- 若剔除上市开支及一次性收益，18年度经调整纯利2,544万元，以上限价1.1元计算，市值约5.5亿元，市盈率约21倍。