东正汽车金融冲刺行业第一股 资金面承压、管理层下调利润预期

　　文/21世纪资本研究院研究员 饶守春

　　导读

　　尽管东正汽车金融上半年业绩实现了翻倍，但似乎仍未达到管理层的预期。在此前正通汽车披露半年报时，其管理层曾对东正汽车金融的利润指引进行了下调，从预期的8亿元下调至6亿元，并将今年全年的放贷规模目标从200亿元下调至150亿元。

　　“成功上市后，不仅将拓宽了融资渠道，对企业品牌的建设、业务的持续发展也有很大的积极作用。”11月27日，一位接近上海东正汽车金融股份有限公司（下称“东正汽车金融”）的中介机构人士对21世纪资本研究院说。

　　近日，东正汽车金融正式启动赴港IPO，拟发行规模不超过6.86亿股，所募资金将全部用于充实资本金。

　　尽管仅成立于2015年，但背靠正通汽车（1728.HK）这棵大树的东正汽车金融，是目前国内唯一一家具有经销商背景的汽车金融公司，若成功上市则更将成为汽车金融行业的“上市第一股”。

　　东正汽车金融方面以IPO静默期为由，拒绝对此次上市事宜作出评价。有业内人士认为，已有数年发展的汽车金融行业，在今年开启了上市热潮，将刺激企业间竞争加剧，从而引发行业格局的改变。

　　成立三年冲刺上市

　　从成立到走向上市，东正汽车金融只用了不到四年时间。

　　2015年3月，东正汽车金融正式成立，由于系正通汽车（持股95%）和【东风汽车(600006)、股吧】(600006,股吧)集团有限公司（持股5%）合资成立，公司也成为目前国内唯一一家具有经销商背景，且获得银保监会牌照的金融汽车公司。

　　也正是背靠两棵大树，成立后的三年半时间中，东正汽车金融取得了业绩层面的快速发展。据其近日披露的招股说明书显示，公司目前共有两大业务，一是为终端客户提供零售贷款以购买汽车的零售贷款业务，二是向经销商提供贷款，以促成其向汽车制造商购买汽车以出售给终端客户。

　　在两大业务的加持下，2018年上半年，东正汽车金融经营收入达到3.83亿元，同比增长高达80.3%；净利润为2.24亿元，同比增长64.3%。

　　而自2015年成立以来至2017年，东正汽车金融历年经营收入分别为7797.2万元、3.12亿元和4.62亿元，复合年增长率达143.4%；净利润分别为2480万元、1.74亿元、2.61亿元，复合年增长率更高达224.4%。

　　但21世纪资本研究院发现，尽管东正汽车金融上半年业绩实现了翻倍，但似乎仍未达到管理层的预期。在此前正通汽车披露半年报时，其管理层曾对东正汽车金融的利润指引进行了下调，从预期的8亿元下调至6亿元，并将今年全年的放贷规模目标从200亿元下调至150亿元。

　　数据显示，今年上半年，东正汽车金融零售贷款业务的未偿还结余总额为75.77亿元，经销商业务的未偿还结余总额为3.25亿元，合计79.02亿元。这意味着，即使以下调后的放贷规模目标计算，公司仍需要面临较大的发展压力。

　　实际上，东正汽车金融业绩快速增长的同时，公司所面临的资金压力也越来越大，这也成为此次IPO的重要契机。

　　21世纪资本研究院发现，东正汽车金融上半年核心一级资本充足率、资本充足率虽然均远高于监管要求，但经营现金流却仅为-1.58亿元，去年这项数据更为-10.6亿元，在仅依赖正通汽车注册资本金支持和银行贷款的情况下，随着公司业务规模的扩大，对资金渴求度也越来越高。

　　“对东正汽车金融来说，上市意味着能够通过市场化方式实现融资，这对其未来业务的开展乃至延伸都有重要意义。”上文提及的接近东正汽车金融中介机构人士说。

　　有望成行业第一股

　　对于此次东正汽车金融的上市，正通汽车方面亦公开表示，东正汽车金融上市后将“拥有单独的融资平台，支持并加快各自的增长，两者业务的策略更具针对性及资源分配更有效”，并“进一步满足客户在汽车消费贷款，汽车金融咨询以及二手车金融等方面的潜在需求”。

　　另一方面，若东正汽车金融最终IPO成功，则其有望成为这一行业第一个“吃螃蟹者”。

　　21世纪资本研究院发现，东正汽车金融并非近年来首位申请ipo上市的汽车金融企业。早在2015年7月，奇瑞徽银汽车金融股份有限公司（下称“奇瑞徽银”）也曾启动赴港上市，并递交了上市申请，拟募资2亿-3亿美元。

　　但最终天不遂人愿，由于奇瑞徽银申请材料失效，公司首次IPO之旅只能以失利告终。去年5月，奇瑞徽银也曾一度筹划A股IPO，但半年后也无奈宣布折戟，主动撤回上市申请。

　　实际上，除上述提及的两家企业外，今年以来有多家汽车金融企业透露出了上市的意愿，并已先后有易鑫集团（2858.HK）、优信（UXIN.O）等具备汽车金融概念的企业成功登陆港交所或美股，实现了上市。

　　“无论是东正（汽车金融）还是其它公司，随着企业业绩、交易量的增长，加上整个行业的快速发展，对融资的渴求是显而易见的。目前来看，大多数汽车金融企业更多还是依赖银行或其他金融机构的借款维系资金流动，但想要进一步做大做强，以及从成本的角度来看，上市都是必须要走的路。”11月27日，在谈及今年出现的这轮行业上市潮时，一位不愿具名的中国汽车工业协会人士说。

　　【方正证券(601901)、股吧】(601901,股吧)汽车行业首席分析师于特则表示，从融资结构来看，长期以来我国汽车金融公司的资金主要来源于商业银行贷款，但是这在降低融资成本的同时也相应导致其他资产负债期限错配，加之银行是汽车金融公司在汽车信贷业务方面最主要的竞争对手，对商业银行借款的依赖势必无法满足汽车金融公司的业务发展。

　　权威数据显示，目前我国共有25家汽车金融公司获得银保监会的许可及监管，而根据中国银行业协会汽车金融专委会统计，截至2017年末，我国25家汽车金融公司资产总额接近7500亿元，贷款规模超过6600亿元，较2016年末均有明显提升。

　　“目前来看，虽然我国汽车金融市场规模尚不足万亿元，但行业市场正在快速增长，同时随着80后、90后逐渐成为消费主力，这都为企业提供了发展的契机。而随着一些企业率先登陆资本市场，也有望占得发展先机，对行业格局产生深远的影响。”上述汽车工业协会人士说。