拼多多(PDD.US)逆势暴涨：是短期利好，还是长期看好？

　　11月20日晚，拼多多发布了2018年三季度财报。很多人都在等这份财报，大家都迫切的想知道其能否撼动电商巨头的排位。

　　出乎意料的是，拼多多上市后的第二份财报成绩之好，远超市场预期。

　　一、业绩大好，远超预期　　拼多多的第三季度财报显示，公司的营业收入、用户数量双双暴增。

　　1、GMV同比增长386%，增速为行业平均的15倍

　　拼多多依旧维持着远超行业平均水平的市场份额增速。截至2018年9月30日的12个月期间，拼多多GMV达3448亿人民币（单位下同），同比增长386%，是行业平均增速的15倍。　　据国家统计局此前数据显示，2018年1至10月，全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%；而阿里巴巴和京东2018年第三季度财报显示，阿里巴巴和京东GMV的同比增速均大约为30%。

　　2、营收33.724亿，暴涨697%　　基于在线营销技术服务收入强劲增长，拼多多第三季度营收33.724亿元，同比增长697%，环比增长24%。

　　营业收入暴增的同时，拼多多的亏损在收窄。非通用会计准则下，拼多多的经营亏损为人民币7.9亿元，上一个季度这一数字为8.157亿元，亏损环比收窄。　　财报显示，由于平台业务量激增，当季人力投入增大，云服务，呼叫中心支出和商户支持成本增加。此外，平台抓住了难得的FIFA世界杯广告投放机会，这也增加了本季度的销售和营销支出。

　　拼多多表示，这些长期投资能有效推动品牌认知度与用户粘性。

　　3、活跃买家数高增长，月活达2.32亿

　　截至2018年9月30日的12个月期间，平台活跃买家数为3.855亿，同比增长144%，较上季新增4200万；三季度平台移动客户端平均月活用户数为2.317亿，同比增长226%，较上季新增3700万。　　拼多多能有这样的增长量是非常不错的，上一次中报电话会议时，拼多多管理层就提到了第三季度受清理平台假货，蹭名牌等问题的影响，第三季度的用户增长、营收会慢下来。而事实上，受益于拼多多知名度提升、产品质量提升等各种因素，拼多多的营业收入和用户仍保持着强劲的增长趋势。

　　与国内另外两家电商巨头阿里巴巴、京东相对比，拼多多的活跃买家数增长量是最多的。

　　4、手握225亿现金，净现金流转正　　截至2018年9月30日，拼多多的现金及现金等价物和短期投资总额为225亿元，而上一季度这个数字为103亿元。

　　该季度，基于平台在线营销技术服务收入的增加，拼多多实现营收33.72亿元，经营活动产生的净现金流为2.497亿元，去年同期的该项数据为负6.821亿元，拼多多的经营现金流转正。

　　二、股价坚挺，领跑全球新经济公司

　　受靓丽的业绩影响，11月20日，拼多多盘前便出现大涨走势。

　　当晚截至收盘，标普500指数收跌1.82%，道指收跌2.21%，纳指收跌1.70%，拼多多在一片跌声中逆势大涨16.63%，报收23.14美元。　　事实上，不只是昨天晚上，一直以来拼多多都是新经济公司中股价表现最好的那一个。

　　受宏观大环境影响，今年上市的新经济公司普遍表现不好。截至11月20日，平安好医生上市以来累计下跌了33.76%，小米集团上市以来累计下跌了29.47%，美团点评上市以来累计下跌了17.39%，而拼多多上市后则累计上涨了21.79%。在众多代表未来互联网发展趋势的互联网公司中，拼多多的股价表现是最好的。

　　近期，各大上市公司纷纷公布三季报，与全球新经济代表性公司相比，拼多多也是公布了新一期业绩后首日股价表现最好的互联网公司。

　　三、机构建仓拼多多　　虽然经历过舆论风暴，但拼多多还是得到了众多机构的看好。据高瓴资本上周递交给SEC（美国证券交易委员会）的文件显示，三季度高瓴资本在清仓百度、网易等公司的股票，大幅减持阿里巴巴逾九成仓位的同时，却买入拼多多的股票。

　　　　此外，Oppenherimer机构在三季度减持唯品会、京东、Ebay，清仓携程的同时，建仓做多拼多多。

　　四、不容忽视的趋势

　　这些投资机构建仓拼多多只是因为看好拼多多三季度的财报吗？没这么简单，拼多多代表的则是未来。在这次的季报中，我们发现拼多多呈现出五个非常好的趋势，未来发展极具想象力。

　　趋势之一，拼多多正在品牌升级。拼多多赴美上市后，遭遇了“山寨货”危机。随后，拼多多开始品牌升级。9月，拼多多关闭了5500个问题店铺，下架770万件假冒商品，并且封锁了300万个疑似假冒商品的链接，帮助解决了许多商家知识产权侵犯案件。

　　针对服饰、食品、化妆品等消费品和家具建材类目拼多多发出定向招商邀请；在App首页正中央建立“品牌馆”，网易严选、阿玛尼、Bose 等494个品牌正式入驻拼多多；此后，国美、当当网和小米等也先后加入拼多多。在双十一期间，拼多多卖出了超过20万件苹果最新产品。

　　品牌升级的同时，拼多多的客单价也不断提升。根据拼多多招股书，2017年Q3，拼多多的人均年消费额为449元，而到了2018年Q3，人均消费额已上升到894元，同比增长99%。虽然与天猫的人均消费额仍有差距，但是也意味着拼多多在人均消费额上还有很大的提升空间。

　　趋势之二，“五环之外”的拼多多“走进五环”。拼多多在一二线城市的用户数量增长十分明显。根据QuestMobile和猎豹大数据的相关数据，截止2018年9月，拼多多一二线城市用户的占比接近50%。这意味着目前有接近1.9亿一二线城市用户使用拼多多产品，这已经超过中国一二城市总人口数量的一半。　　趋势之三，依靠微信流量红利的拼多多在走出微信。根据拼多多三季度财报，平台三季度移动客户端（APP）平均月活用户数为2.317亿，同比增长226%，较上季新增3700万。这是一个非常有意义的数值，拼多多是抓住微信流量红利迅速成长起来的新型电商，拥有月活2.3亿的独立流量入口，意味着拼多多正在走出微信，自己掌握自己的命脉。

　　趋势之四，“拼模式”加速农产品(000061,股吧)上行。农产品是拼多多反复提及的重点，而农业显然是各地政府都非常支持的产业，拼多多的“农业革命”既造福农民，也惠及一二线城市用户。

　　11月8日，乌镇世界互联网大会上，CEO黄峥表示：“过去三年，拼多多平台已累计帮扶13.9万户建档立卡扶贫家庭，产生超过21亿笔扶贫助农订单，累计销售109亿斤农产品，相关交易总额达510亿元。”　　11月20日晚，拼多多三季报的电话会议上，黄峥重点解析了拼多多的“拼模式”，以及AI、5G与物联网等新技术将对传统农业带来的革命性变化。黄峥表示：

　　“与美国的标准化农业不同，中国的农业生产是分散的小规模耕作，农民缺乏市场信息。在整个农业周期中，种什么，能销售多少以及能卖多少钱，都面临着不确定性。更糟的是，农民和消费者间错综复杂的分销流通结构，大大增加了农产品损耗，缩短了保质期。在这种传统结构下，农民经常被迫提早收获农产品，或用化学品处理以延长保质期。消费者不仅要支付高价，还只能获得较差的产品。

　　拼多多的解决方案，就是通过拼团模式聚集消费者需求，并传递给上游农民。凭借更多市场信息，农民可与全国同行比较价格，以合适价格和包装向3.855亿拼多多用户销售产品。消费者最终可以用更优惠的价格，获得更新鲜、更安全的产品，农民也可以获得更高收入。双赢的结果，对改变农业和扶贫都有很大意义。”

　　趋势之五，大力研发AI、5G和物联网等新技术。拼多多正在加大技术研发，通过技术创新加强平台治理，提升推荐精准度。黄峥认为，AI、5G与物联网等新技术也将对传统农业带来的革命性变化。

　　数据显示，拼多多的研发支出在大幅增加，2018年Q3拼多多的研发费用为3.32亿元，较去年同期增长逾8倍，较上季度环比增长80%。

　　拼多多表示，平台将持续大幅增加技术投入，增强研发能力，运用基于分布式人工智能架构的深度学习模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。目前，拼多多正和世界各地科研机构合作，以提升公司在分布式人工智能领域的技术能力。而拼多多创始人及CEO黄峥将直接领导相关工作。

　　结语

　　一直以来，新经济企业的估值都是一个难题，有人看多、有人看空。昨日，拼多多交出一份精彩的三季报，股价逆势上涨超过16%，让很多投资者瞬间改观。值得思考的是，那些看多拼多多的投资者只是下注此次三季报，还是认定拼多多拥有星辰大海般的未来？

　　拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥曾于7月31日发布致员工信，宣布包括自己在内的所有员工期权在上市后将锁定三年，以埋头专注于解决消费者的每一个利益关切点。　　用钉钉子的精神排除万难，用AI、5G和物联网新技术赋能平台的发展，我看拼多多这位“后起之秀”还有很多未来要书写。