新东方在线拟赴港上市，科技教育企业上市潮背后暗藏玄机

　　资事导读 　　7月17日，新东方在线向香港联交所递交了招股书，引发业内广泛关注。据了解，这已是今年以来第12家拟赴港上市的教育公司。新东方在线之后，博骏教育也发布招股公告，拟于7月31日上市。教育公司在港交所蜂拥上市背后，到底有何深层次原因？

　　文/浚钰鸪

　　来源/资事经纬（ID：zishijw）

　　7月17日晚间，新东方在线向香港联交所递交了招股书，计划赴港IPO，成为今年以来第12家策划在港上市的教育公司。

　　资料显示，新东方在线是新东方旗下的在线教育网站，创立于2005年，2014年从新东方集团(600811,股吧)(600811,股吧)独立分拆，按2017年总营收计，新东方在线为中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据8.2%的市场份额。

　　新东方在线上市之路可谓一波三折，2014年分拆出来后，新东方集团董事长兼总裁俞敏洪原本计划让在线产品在美国上市，但随着2015年中概股出现集体回归潮，其在中国上市成为首选。后来，在A股审核收紧、耗时太长的情况下，新东方在线选择挂牌新三板。不过，挂牌不满10个月，就宣布拟向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请终止挂牌，今年2月14日，新东方在线正式从新三板摘牌。

　　

　　业绩不达标、监管等问题，导致新东方在线拆VIE回国之后，不得不拥抱新三板，因此有业内人士分析称，新东方在线挂牌新三板根本就是无奈之举。但也有人认为，新东方在线转板说明其业绩发展达到了一定门槛，所以愿意通过转板来实现价值。

　　如今，随着新东方在线即将于港交所上市，也为近年来坎坷的“上市梦”画上一个完美的句号。

　　新东方在线招股书亮点概述

　　根据招股书显示，目前新东方在线主要有三大核心类别的在线教育课程：大学教育，由新东方在线及酷学英语平台提供服务，截至2018年2月28日止前9个月，该部分付费学生人次为85.2万，占全部付费学生人次的59.1%；K12教育，通过东方优播直播课程为学生提供服务，截至2018年2月28日止的9个月，该部分付费学生人次为12.9万名，占付费学生总数的9.0%；学前教育，通过多纳学英语及儿童教育应用程序及多纳外教学堂英语直播课程，分部提供适合儿童的在线教育内容。截至2018年2月28日止的9个月，该部分付费学生人次为46万名，占付费学生总数的31.9%。

　　

　　（新东方在线招股书）

　　招股书同时显示，中国按总营收划分的在线课外辅导及备考市场规模，由2013年的人民币329亿元增加至2017年的人民币964亿元，年复合增长率为30.8%，预计到2022年将进一步扩大至人民币3102亿元，自2017年的复合年增长率将为26.3%，意味着在线教育市场正处于高速发展期。

　　在三大核心业务中，大学教育对总营收贡献较大，截至2018年2月28日止前9个月，大学教育营收占总营收的71.7%，K12教育及学前教育营收分别占比为13%、1.5%。但值得注意的是，报名流水方面， 在2016财年至2017财年，大学教育流水增速在41.9%左右，而学前教育增速为515%左右，增长迅猛。

　　（新东方在线招股书）

　　未来，新东方在线将通过有针对性的营销策略，吸引更多计划参加考试或出国留学的学生，巩固在备考市场方面的领先地位，同时在K12及学前教育方面，通过旗下教学平台扩大用户群，以增加付费学生人次。

　　在教师培训计划方面，在武汉、西安等知名院校密集的城市建立教师培训中心，同时在今年3月启动在线教师培训学院，提升整体师资力量。截至2018年5月31日，新东方在线平台上有1019位教师和1578位导师，绝大部分教师均持有学士学位，三分之一以上的教师持有硕士及以上学位。

　　以及，寻求与科技企业和教育内容提供商建立战略伙伴关系并进行投资。截至目前，对外投资方面，主要有投资6260万元占股10%的翼鸥教育，投资1200万元占股25%的时代云图，和美股教育上市公司ATA合资成立的职尚教育。

　　另据招股书披露，新东方为新东方在线最大股东，持股66.72%，腾讯通过全资附属公司Image Frame持股12.06%，为第二大股东。俞敏洪全资持有的控资控股公司Tigerstep持股1.85%。

　　教育科技企业密集赴港上市背后原因

　　资事君（ID：zishijw）根据公开信息初步统计，截止发稿之时，今年以来谋求上市以及成功上市的教育科技企业共计18家，其中已经成功在港交所上市的共有3家（澳洲成峰高教、中国新华教育、21世纪教育），美股上市的也有3家（朴新教育、尚德机构、精锐教育），另外还有多达12家教育机构摩拳擦掌欲赴港上市。以上所有迹象都表明，教育科技企业上市爆发期已经来临。事实上，在新东方在线提交招股书前不久，互联网教育平台沪江教育也向港交所递交了招股说明书，正式进入IPO进程。19日，博骏教育发布招股公告，拟于7月31日上市。

　　

　　那么，为什么这么多教育科技企业纷纷选择港交所上市呢？

　　在探讨这个问题之前，我们先来看看教育类企业在A股市场的情况。据资事君不完全统计（见下图），A股上市的职业教育机构最多，达到15家，其他多为3-5家，教育类企业在A股上市非常严格，如要求三年连续盈利，导致目前A股教育类企业寥寥无几。

从另一方面来讲，教育行业属于A股急需的，符合消费升级趋势的朝阳产业，也是国内互联网和新科技应用的一个重要领域，从其发展态势和未来重要性来说，A股市场都应该将其拥入怀中。但在目前国内现有的法律框架下，国内民办教育培训机构很难在境内上市。如《民办教育促进法》进行三审修订，对9年义务教育作出不允许营利的严苛规定，此外，非企业法人的身份、VIE结构、前期风头含外资成分、上层所属监管复杂等因素，也是内地教育机构难以实现在A股上市的重要原因。

　　A股如此“不友好”，不少教育机构纷纷选择赴美上市，仅2017年就有安博教育、博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育等近10家公司赴美上市，今年上半年尚德机构、精锐教育也赴美上市，6月份安博教育、朴新教育也顺利上市，缔造出一波上市小高潮。

　　目前，在美国上市的教育机构，涉及幼教、英语培训、远程教育、职业教育、K12课后辅导等多个细分领域，其中，新东方、ATA INC.、好未来、达内科技、海亮教育、51Talk等，在教育行业内均赫赫有名，尤其是好未来和新东方这两家市值超千亿的龙头企业。

　　截至目前，在港股及美股上市的教育企业已经累计超过30家。

　　据资事君了解，之所以如此青睐美股市场，是由于美国股市实施的披露制，从启动到最终成功挂牌，一般来说只需要4、5个月，同时美国资本市场流动性较强，对于企业而言募资和融资更为简单。此外，从2014年开始，国内教育行业经过了一些整合，有许多公司的规范化程度、整合程度、规模均已达到了上市需求，综合因素之下，才涌现出这波“上市潮”。

　　

　　而港股市场相对美股市场的优势，除了最新推出的新政利好之外，有更多便利的条件，包括地缘优势、语言优势，更重要的是在内地的紧密合作。同时，过去一两年内，PE机构退出压力不断增加，在投资互联网公司失败后，民办教育公司相对稳健的投资回报，让它成为资本眼里的“香饽饽”。

　　从大环境上来说，2018年上半年，香港IPO数量已冲至全球首位，其**200家企业向港交所提交了申报稿，相比2017年同期港股市场共121家企业提交申报稿，同比增长65.29%。普华永道7月3日最新发布的报告预计，2018年全年将有220家企业赴港上市，全年集资总额预计将达到2000亿-2500亿港元，使香港有望再次成为全球最大的IPO市场，而教育科技企业想要在红利结束前争抢上市窗口期。

　　此外，有数据显示，在2017年一年间，香港市场教育板块的整体市值翻了三倍，由232亿港元上升至759亿港元。如此市场利好之下，教育科技企业纷纷赴港上市，自然就不难理解了。

　　剖析教育行业现状

　　有数据显示，2016年中国教育培训产业的市场规模约为1.8万亿，除去体制内公立教育机构，可市场化运作的培训市场包括K12辅导、婴幼儿教育、兴趣辅导等，规模约为8700亿元，而这一数字到2018年将增至约9000亿元。如此大的市场存量，未来3-5年将会出现1-2家年销售收入过500亿元、以教育培训作为主营业务的超级教育培训企业，5-8家年销售收入过100亿元的中型教育培训企业，以及30家左右年销售收入过20亿元的上市公司。

　　教育市场的巨大潜力，吸引大量资本纷纷入场。根据中国教育媒体芥末堆最新发布的报告显示，2018年上半年，中国教育科技公司共完成270笔投融资交易，筹集22亿美元资金，其中K12市场交易最为火爆。在线少儿英语教育公司VIPKID在其D轮融资中筹集5亿美元、海风教育完成超过1亿美元C轮融资、作业帮近日完成3.5亿美元D轮融资，均显示出超强的资本吸引力。与此同时，中国教育科技巨头显示出对美国同行业企业的浓厚兴趣，去年新东方拨出18亿美元开展全球收购，好未来则持续加大对美国教育科技公司和风险投资基金的投资力度。报告分析，未来几年内，中国将主导世界教育科技领域。

　　目前，国内现有教育培训机构约140万家，其中年营收在350万元以下的小微型教育机构有120万家，占比86%；年营收在350万元至1000万元的中型机构有15万家，占比11%。中小型教育机构的总数合计占比达到97%，这也意味着，在教育行业很难出现一家独大的市场格局。

再来看在线教育市场，自从2015年突破千亿大关，达1171亿元之后，这一市场就保持着高速增长态势，预计2019年将突破2000亿元大关，达到2140亿元，到2021年在线教育市场规模可达2830亿元，是新兴的蓝海市场，蕴藏无限潜力。据了解，当下在线教育产品主要分为将学习各方主体连接起来的平台型、以课程视频和教材辅导等为核心的内容型以及以为作业、做题、评测提供工具的工具型，另外还有为教学提供直播、录播的业务等，在线教育日益呈现垂直和细分化的趋势。

　　虽然在线教育愈发火热，但也面临多方面困境。随着互联网步入下半场，在用户红利逝去，线上流量越来越贵的情况下，疯狂烧钱打广告，成为市场竞争的重要手段。同时，产品同质化问题严重，综合作用下，在线教育机构陷入无法盈利的怪圈。如日前递交上市招股书的沪江教育，显示2015年、2016年、2017年收入分别为1.85亿元、3.39亿元和5.55亿元，三年分别亏损2.8亿元、4.22亿元和5.37亿元。

　　此外，在线教育产品缺乏互动性、专业性内容不足、教学体验差等，与传统线下教育还存在较大差距，不少拿到融资的在线教育机构，均表示要将资金用于课程产品迭代、优化在线教育服务体系、加大教育科技和产品人才储备及市场推广，可见在线教育不能与传统教育割裂开来，两者相结合才能发挥出在线教育的最大优势。

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