恒生前海基金：深度挖掘港股投资新机遇

　　今年以来A股市场走势一波三折，港股市场却强势不改，恒生指数更是一举突破28000大关。根据WIND数据显示，截至9月19日，今年以来上证综合指数上涨8.2%，恒生指数则大涨了27.5%。针对港股走势，恒生前海基金股票投资部副总经理石琳表示，港股本轮的上涨并非无源之水，而是在“业绩+资金”双引擎的推动下实现的快速增长。从当前估值水平看，港股整体水平仍然处于历史均值附近，四季度表现仍然值得期待。

　　多方因素助推港股走强

　　“中国宏观经济整体向好，企业盈利改善明显，为港股提供了基本面支撑。”石琳认为，基本面改善成为港股上涨最强支撑点。目前香港市场上，内地企业的数量占比约50%，市值占比约60%， 交易额占比约70%，内地经济环境的冷暖在很大程度上影响着香港上市公司的表现。“今年上半年宏观经济数据一直超预期表现。澎博数据显示，市场上对于2017年国内GDP的增速预期，在2016年最低时期仅为6.2%，修复到目前的6.7%，推动了恒生指数进一步上行。”她表示。

　　南下资金的持续涌入，也是助推港股今年以来走势强劲的一大因素。数据显示，国内资金占港交所交易额的比例已经从2006至2007年度的8%上升至约20%。目前港股通持股市值总额6900亿港币，占港股通标的总市值的2.5%。“根据券商机构统计，近期港股通交易量占香港主板股票交易量约10%至12%，加上原有的内地机构投资者和个人投资者，内地资金在港股交易的参与度达到约20%。” 石琳表示，南下资金的持续流入，推动港股进一步价值重估。

　　工业企业持续降杠杆，利润增长提速，银行资产整体质量改善，也在很大程度上消除了海外机构对中国经济硬着陆的担忧，从而也带动了海外资金不断流入港股市场。石琳认为，中美利差反转，宏观经济企稳，以及年初至今人民币对美元温和升值，伴随着国际机构对中国资产重拾信心，也带动了港股市场的提振。

　　另外，石琳认为目前港股估值优势仍较明显。数据显示，年初至今，尽管港股整体表现优异，由于两地上市的股票中A、H股的不同走势，以及汇率变动的影响，港股估值折让未减反增。截至9月19日收盘，恒生AH溢价指数超过129%。此外，从长期投资价值看来，2016年恒生指数股息率为3.7%，明显高于沪深300的2.1%。

　　指数化投资未来优势凸显

　　相比港股市场上丰富的指数化产品，主动管理型产品在目前内地港股通基金中占比更大。随着国内投资者投资港股的意愿不断提升，在具体的投资类型上，恒生前海基金指数及量化投资部基金经理杨伟认为，指数化产品或为国内投资者提供多样化的参与港股市场的投资工具。

　　伴随着指数化投资的快速发展，市场上的指数基金标的已经从第一代的规模指数、第二代的风格、行业和板块指数发展到目前的第三代指数基金即Smart Beta指数。杨伟介绍，“Smart Beta是一种介于主动与被动之间的投资方式，与传统指数通常采用市值加权的被动投资方式不同，Smart Beta基于规则或量化方法来编制指数，通过主动增加对某些风险因子的暴露以获得超额收益。”

　　杨伟指出，Smart Beta本质上是一种指数化的被动管理策略，旨在通过选股以及权重的优化，以期获得相对于传统指数的一定超额收益。以恒生指数公司开发的一只Smart Beta指数——恒生港股通高股息低波动指数为例。根据WIND数据，截至9月19日，自2010年9月3日恒生港股通高股息低波动指数基点日以来，该指数总回报为99.50%，同期恒生总回报指数涨幅为73.15%。相对于恒生指数，有接近26%的超额收益。

　　近年国内Smart Beta指数发展的背后还有投资风险分散、投资成本较低、投资组合透明等原因，这些优势都使杨伟看好指数化投资的未来。他表示，“我们希望在指数化投资发展上能够追求一些创新跟突破，以便为投资者提供更具投资性价比的指数化产品，以及更精细的港股资产配置的工具。”