光大证券：受益于新版医保目录 亿胜生物(01061)销量上升可期

　　智通财经APP获悉，光大证券(601788) (601788,股吧)发布研报称，亿胜生物科技(01061)受益于新版医保目录，产品销量上升空间可期。且公司营销策略改革初见成效，各项业务进展顺利，给予公司2017年19倍PE，目标价5.8港元，“增持”评级。

　　收入和利润稳步增长

　　公司是全国眼科领域的龙头企业，过去5年依靠自有一类生物新药贝复舒、贝复济系列实现连续多年强劲增长。公司2017年上半年收入为4.37亿港元，同比增长20.2%;净利润为7712万港元，同比增长24%。剔除汇率影响，收入及利润分别同比增长26%和30%。

　　2017 年上半年自营产品销售收入占总收入的 81.6%，同比增长 18.1%，第三方代理产品占总收入的 18.4%，同比增长 57.4%。如果按照产品适应症科室分类，眼科产品销售收入占总收入的 50.1%，同比增长 19.4%，外科产品销售收入占总收入的 49.9%，同比增长 28.5%。

　　外科产品中，贝复斯占总外科产品销售的 77.77%，眼科产品中，贝复舒眼用凝胶占眼科产品销售的 35.5%，贝复舒滴眼液占眼科产品销售的 34.65%，适利达/适利加占眼科产品销售的 14.59%。　　与此同时，公司近5年来控费良好，销售费用率稳中有降，行政费用率保持基本稳定，17年上半年的毛利率与净利率分别为82%和18%。

　　　　此外，公司净利润增长强劲，连续5年复合增长率达到36.7%，收入连续5年复合增长率达到30.6%。

　　眼科与外科产品推动持续发展　　眼科产品线中，贝复舒滴眼液和贝复舒眼用凝胶进入新版医保，产品销售开始增速。独家代理产品视力顺增速靓丽，预计全年有望保持 100%以上增速，带动整个眼科产品线恢复增长。

　　外科核心产品贝复新凝胶上半年收入1.66亿，同比大幅增长33%。此外该产品今年推出10g新规格，中标价格理想，预计贝复济凝胶系列仍能保持30%以上较快增速。

　　外科产品线中，贝复济冻干粉进入新版医保目录，有望成为下一个主力推广品种，该产品在美容整形领域应用效果较好，随着 18 年新版医保目录执行后，光大预计该产品将进入快速增长期。

　　研发平台及外延战略推动公司发展

　　公司目前16个产品在临床研发的各个阶段，其中有2个产品处于批准阶段，正在等待投产，4个产品处于临床III期研发阶段，2个产品处于临床II期研发阶段。　　在研品种梯队分部有序，新药研发及投产将为公司后期的发展注入增长点。

　　此外，公司积极推进外延战略。与中国的伢典、天士力(600535) (600535,股吧)、万寿堂、宏盈、百盛等公司形成战略合作，海外方面，获得了跨国药企的品种的国内独家代理。外延战略稳步推进，驱动公司发展。