融创中国频繁收购后开始补血 孙宏斌两度安抚投资者

　　融创配股融资降负债孙宏斌两度安抚投资者

　　谢敏敏

　　耗费巨资频频收购的融创中国，开始“补血”。

　　7月25日，融创发布公告称，公司将通过先旧后新的方式，拟以18.33港元/股配售2.2亿股，计划募集资金约40.3亿港元，折合5.2亿美元。

　　融创的这次配股，是今年以来香港资本市场最大规模的新股配售。

　　根据公告，配售的股份约占公司现有股本的5.63%，增发后股本的5.33%。18.33港元/股的配售价格，在融创7月24日收盘价20.10港元/股的基础上折让了约8.81%。

　　发行完成后，孙宏斌及其一致行动人的持股比例由53.74%降至50.87%，但对上市公司仍然拥有绝对控制权。

　　融创方面表示，此次配售将进一步优化公司资本结构，扩大股东权益基础，支持公司未来更加稳健的发展。

　　一般而言，香港上市公司选择配股融资，既可以补充现金流，也能增厚资本金，增加净资产，从而一定程度上降低负债率。但配股并不是令投资者十分满意的融资方案，原因之一便是配股将摊薄股东权益。

　　7月25日，融创中国发布配股公告的当天，股价以18.60港元/股收盘，当日跌幅达7.46%。

　　扩张

　　438亿元拿下万达13个文旅城项目后，融创的现金流和财务状况备受考验。

　　融创2016年年报显示，公司总负债高达2577.72亿元，净负债率从2015年底的75.9%上升至2016年末的121.5%。

　　经济观察报记者梳理发现，融创的主要融资渠道包括银行借款、公司债券、信托等。但从外部环境看，融创今年面临的融资压力不小。

　　上交所官方网站显示，融创一笔拟发行金额为100亿元人民币的公司债于2017年6月16日终止，中信建投证券和国泰君安(601211)证券为该债券承销商和管理人。融创方面后来对外解释称，考虑到房企融资的形势，是公司主动申请中止这笔公司债的。

　　另据报道，来自建行总行的消息称融创已经过会准备代销的产品被喊停，近期融创一个15亿元的信托项目放款也被紧急叫停，此外，银行在排查融创的资金风险。

　　对此，孙宏斌于7月18日解释称：“据我们了解，在融创跟万达的投资并购之后，各个银行就已经开始排查。这个事情特别正常。很多银行跟我们和万达，以及13个万达文旅项目都有交集，银行不关注是不对的。”

　　在收购万达的世纪交易敲定后不久，国际三大评级机构中，标普和惠誉均下调了融创的企业信用评级。其中，标普将融创“B+”长期企业信用评级和“cnBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将融创未偿还优先无抵押债券“B”长期债项评级和“cnB+”大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。

　　标普方面称，考虑到土地收购和业务扩张方面的巨额支出，以及逐渐上升的建安支出，标普预计融创控股的经营性现金流将继续为负，因此它将依靠进一步举债来支持自己的扩张，并推高其杠杆水平。

　　上述表态基本上反映了国际资本市场对于激进的内地房地产企业的评价，但是融创中国掌门人孙宏斌对这些声音表现出了“不屑一顾”的态度。

　　孙宏斌回应称：“他们在海外，不来看我们项目，也不买我们房子，凭什么给我们做出评级，他们的评级对我们没啥影响，就是发债有点影响。”

　　对于孙宏斌而言，获得内地投资者的认可似乎比外资机构的评级更为重要一点。自去年以来，融创和孙宏斌本人收获了越来越多的内地拥趸。根据港交所数据，截至7月13日，融创中国是内地投资者持股比例最大的香港上市地产股，占比达到24.04%。在年初的年报发布会上，孙宏斌更是放言希望将股东会和投资者会放到内地来开。

　　内地投资者最看重的一点是，高风险下融创依然有望成为规模最大的房地产企业之一，这也是孙宏斌多年来的梦想。王健林在签约发布会上就表示，“融创通过此次收购，预计两年将进入行业收入前两名。”

　　根据第一上海证券的估算，融创中国目前的土地储备超过了1.5亿平方米，仅次于中国恒大和碧桂园，跃升至行业前三。

　　花旗最新的报告也表示，对于融创中长期的前景保持正面看法，认为与万达集团的交易，将会是推动融创晋升成为一线地产发展商的一个里程碑，花旗认为融创的土地储备规模及质量大幅膨胀将抵消短期面对的挑战。

　　花旗称，这次交易使得融创的可售货源大升至价值1.9万亿元人民币，处于行业顶端，可支持集团未来三年高速增长，预期2018年及2019年财年的合约销售额增至3500亿元及4300亿元。

　　抢收

　　对于融创来说，能够快速带来现金流回笼、对冲资金风险的途径就是加速销售。

　　早在6月底，融创郑州的项目象湖壹号新一期开盘，高层开盘均价为1万元/平方米，而周边项目的均价为1.3万元/平方米以上，差价幅度超20%。融创该项目的优惠条件即要求客户全款购房。

　　但融创的项目主要集中于限价严厉的一二线城市，尤其是一线城市的项目，受政策的影响最大。以上海为例，据悉今年融创上海公司要新开7个项目，但由于上海政府对于预售证和新房价格的严格把控，目前有望最早开盘的项目是位于昆山花桥的浦西玫瑰园，而上海桃花源、融创壹号府等重点项目都还未传出开盘的消息。7月底，融创上海公司宣布即将展开“清库存、抢回款”68天决胜行动，目的就是为了保证销售指标的完成。

　　近段时间，孙宏斌对外反复释放的信息是：融创不差钱。他表示，目前融创有900亿元现金，能动用的有将近500亿元，7月的销售现金流是大约200亿元，8月后每月都会在300亿元左右，“今年本来是融创负债率的向下拐点，因为销售比去年多，买地比去年少。并购万达这事完成后，负债率可能会增加也可能会减少，但是我们认了。”

　　他还数次表态，融创今年还会继续并购，“我账上还有那么多钱呢。”

　　7月23日，孙宏斌更是罕见透过微博发声：朋友们不用过度担心融创。一是我们因现金流失败过，知道现金流的重要性，重视现金流，把公司安全放在首位；二是我们知进退，在放弃上没有人比我们更决绝，比如10月份以后不在公开市场买地，等待并购机会，比如放弃绿城佳兆业雨润；三是我们有战略更有执行，我和团队一直在一线，听得见炮声，敢拼刺刀。

　　话音刚落，融创便对外宣布了配股计划。根据香港资本市场的消息，融创会在7月26-28日召开债券投资者会议。分析人士称，这意味着融创或许很快就会有新的融资动作。

　　虽然配股当天融创股价大跌了7.46%，但第二天上涨了3.76%。7月27日，在内房股普遍大涨的行情下，融创股价再创新高，当日收盘价为20.80港元/股，涨幅高达7.33%。

　　而在收盘后的三分钟，孙宏斌再次发布了微博，这也是他本月第二次发布微博，在过去的2016年，孙宏斌一共才发了两条微博。

　　他在最新的微博中表示，之所以投资乐视合作万达，是因为坚信房地产业会稳定健康发展，消费升级的主力产业大文化大旅游大娱乐会爆发增长，是因为融创坚定看好中国经济的未来。他强调，近期融创会停缓发展，加速去化，降低负债率，确保健康安全。