细价股雪崩露曙光，文化地标(00674)蓄力迎机会?

　　文章来自雪球用户“千思财技”，文中内容不代表观点。

　　近日港股老千股雪崩，多只细价股被火烧连环船引起恐慌，而众多细价壳股也被殃及，出现不同程度的下跌。对小投资者来说，买中细价股或多或少会遭到一定损失;而作为壳主的上市公司大股东，手上有公司的决策权，细价股雪崩造成的短暂性下挫反而可为其提供一个良好的施展财技的机会。文化地标投资(00674)7月3日公告中通过发行一般配售可换股债券(下文简称为CB)就是一个活生生的例子。

　　18个月内财技施展：

　　A:2016/5/16供股

　　2供1，供股价0.30港元，包销商为旧大股东程杨夫妇及承诺供股，不提供超额申请 成本：0.26

　　供股后，程杨夫妇持股由89,300,000股12.43%，增加至397,709,611股36.90%，并作为包销商认购全数263,759,611股

　　B:2016/10/26 要约收购

　　程杨夫妇和第二大股东王茗夫妇分别出售321,529,611股，占29.83%和88,000,000股，佔约8.16%，每股0.33港元，买方都是独立第三方陈伟武。

　　要约收购后陈伟武一致行动人士已持有579,806,977股约53.80%。

　　C:要约收购后人事变动：

　　程杨将辞任执行董事及行政总裁;

　　雷蕾辞任执行董事及副行政总裁;

　　佟景国将辞任独立非执行董事

　　杨如生将辞任独立非执行董事。

　　雷女士已获委任为独立非执行董事

　　陈松斌已辞任执行董事

　　D:2017/7/3 一般配售

　　发行CB总额将为46,341,960港元，发行最多215,555,714股，占已发行股本20%，兑换价每股0.215港元，6名认购人，2年期，公告中显示拟用于一般营运资金，加强674财务状况及当有关投资机遇出现时进行潜在收购。

　　在陈伟武取得53.8%股权后，可以留意到陈在2017年1月开始就陆续更换董事局人员和更换公司名称，已经取得公司绝对的决策控制权。为什么认购人会在6月底细价股因老千股的“股灾”殃及池鱼之际认购674发行的CB?笔者认为，认购人选择此时是利用这次股灾造成的“天时”。00674作为低价股被牵连下跌，一举跌破52周最低价至0.26港元，7月初更下探至0.24港元以下。此时董事局发出兑换价0.215港元每股的一般授权CB，认购人可谓在《上市规则》条件下一般授权最多折让不超过基准价(平均收市价每股约0.254港元折让约15.35%)20%取得的最平价股权。

　　从“人和”上看，陈伟武入场674成本为0.33港元，现在已达账面亏损超30%，同时在他已取得公司董事局绝对控制权之际，仍然同意公司一次过把今年的一般授权全部用来发行本次CB，可见认购人的行为是得到大股东的首肯。

　　此外本次发行使用CB而并非股份，也不必在现有股权上分薄大股东持股比例，认购人可根据市场表现从容择时兑换CB，进可攻煺可守。

　　港交所关于配售股票融资的定价规则：

　　后续推测：

　　现时大股东及CB认购人从要约收购约5.8亿股权及至今发行CB，总共花费约2.4亿港元，两者合共成本约0.3港元每股，而如今674市值约2.5亿，市价约0.23港元，折让达25%，资产净值约1.9亿港元(来源：2016中期报)。大股东持有股权结构超过50%，公司决策权由大股东绝对控制，但显然大股东入场时间只有半年，无论资产注入还是重大重组还需至少12个月时间部署。但无论如何，就发行CB理由及公司财务数据而言，00674还是一只健康的壳股，预期后续将继续有财技动作。（编辑：何鹏程）