疯狂增持为哪般！天伦燃气(01600)资本运作再演绎，会否引发又一次腰斩？

　　一切恍如昨日再现，股价走势是否会重演？同样的时间节点，相似的资本运作，天伦燃气（01600）在恰好相隔一年后的今天，是否会重演昨日强推股价反弹后狂泻的局面呢？

　　2017年7月7日，天伦燃气公告称，公司控股股东天伦集团于7月3日、7月4日、7月5日及7月7日，在二级市场连续增持共计241万股公司股票，占已发行总股本的0.24%，买入价格大概在4.3港元左右。

　　这还只是一部分，控股股东天伦集团就在前一周，就开始了一连串的增持动作，于6月26日、6月27日、6月28日及6月30日共计增持347万股公司股票，均价也是在4.3港元左右。

　　为何控股股东会突然频繁增持呢？智通财经联想到一年前的七月份，几乎是在一模一样的操作流程后，公司突然开启了连续回购的模式，当时的结果是：股价强势反弹后一路阴跌，直至腰斩！

　　资本市场的穿越剧

　　故事要从前一波大跌说起，天伦燃气股价自2014年7月的9.98港元高点一路下跌，到2016年时几近腰斩，仅在5.6港元平台运行。

　　凭借收购大量资产，公司2016年4月公布2015年业绩，全年营收22.5亿元人民币（单位下同），同比增长近67.6%，但是净利润仅有3.2亿元，同比增长29%。净利润率大幅降低使得公司并未得到投资者的认可，股价仍毫无起色。

　　紧接着，公司在2016年5月份接连公布首季度燃气销量增长2.1倍、5600万收购广东乐昌燃气项目85%股权，以及1.9亿增持中吉大地36%股权至87%。

　　一系列的消息发布后，公司股价仍处于安静状态，但从7月22日开始，公司二级市场交易量突然激增，连续3个交易日达到近5000万港元左右的交易额。之后有消息解答了市场的茫然，原来天伦燃气于7月22日至28日中5个交易日，共计回购2000万股，涉及资金近1.2亿港元。

　　从K线图来看，经历7月份的底部放量过后，公司股价迎来一波近42%涨幅的拉升，接着在大股东麦盛资产管理12月1日减持1800万股股票，套现近1.14亿港元后，引发一波大股东减持潮，据WIND数据显示，2016年6月至2017年6月期间，天伦燃气大股东数量及持股数都在急剧降低。

　　因此引发了公司股价的狂泻，几近腰斩！沉寂一段时间后的天伦燃气，又开始新一轮运作，但是发生的一切总给人似曾相识的感觉。　　熟悉的一切，恍如昨日重现！2017年的天伦燃气，股价年初一路下跌，7.5港元/股的平台已经跌至腰斩，交易量更是小得可怜。

　　智通财经翻看财务数据发现，公司2016年营收规模有20%的同比增长，远高于净利润10%的增长，净利润率进一步下跌，然而到了5月份这个时点，公司再一次发布收购资产的公告称，将以5亿元的价格收购成都金堂燃气，进一步布局西南地区。

　　同样安静至7月份，公司股价在底部企稳一段时间后，成交量又活跃起来了，几日后公司公告称，是控股股东连续几日增持所致，之后就是文章开篇提到的控股股东似乎停不下来的增持运作，如同2016年7月一样，底部区域交易量逐渐活跃的氛围已经初现。

　　在经历了一系列如此相似运作后，强势反弹后高位减持引发股价崩盘的悲剧，是否会再次重演呢？答案是不一定哦，因为这一次有一些关键因素是不一样的。

　　基本面+行业环境+低估值支撑，这次可能真的不一样

　　首先是公司盈利增长方面，拖累公司2016年净利润增长最大的原因，是财务费用近1.2亿元的同比增长，而财务费用增长是由同比增长5000万元的借款利息，和增长7000万的汇兑损失组成。

　　高速增长的借款利息可以理解，根据公司管理层年报给出的规划，以及手持现金和贷款双增的情况来看，公司的扩张计划还将持续。

　　而汇兑损失增加的7000万元如若记回，公司的净利润率是大幅增长的，因此，公司的盈利能力和净利增长性是明显强于2015年的。　　其次是行业环境方面，现行的天然气市场环境是好于之前的。公司主要贡献利润只是燃气销售和接驳业务，天伦投资集团的收入高，但是贡献的毛利仍是较低的，因此主要还是看公司的燃气相关业务。

　　近期天然气作为主要替代能源的趋势已经越来越强烈，各种配套政策随之而出，而煤改气更是京津冀地区的重要任务，双向叠加下燃气分销企业收益明显。

　　智通财经发现，公司业务区域涉及的河南、河北、山东等京津冀周边，以及吉林等地，都是煤改气重要推行的地区，因此，现行的行业环境将给公司2017年的业绩带来较强的助力。

　　最后是估值方面，相比于2016年6月份底部对应的近17倍市盈率来说，公司截至2017年7月10日收盘的股价为4.26港元，对应的市盈率仅有12倍，在行业中属于非常低的水平，而2017年的业绩增长确定性也较强，因此公司现在的估值水平是算不上贵的。

　　结语

　　综合考虑基本面和股价来说，公司算得上是值得关注的。但是，此前高位的大股东集体减持套现，着实在投资者心理留下了不小的阴影，再加上这一次的操作手法又跟之前是如此的相似，不得不让投资者心头一颤。

　　此时此刻，不禁想起了《涛声依旧》中的那句：“今天的你我/怎样重复昨天的故事/这一张旧船票/还能否登上你的客船”。（文/江松华）