融创632亿激进并购背后：负债率超100% 会否再演顺驰悲剧

　　7月10日消息，融创以632亿元价格收购万达13个文旅项目和76个酒店，孙宏斌在接受相关采访时表示，此交易涉及资金完全来自融创自有资金，截至2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金。

　　2016年至今，融创中国孙宏斌的“并购之举”一路突进，其大举拿地和并购引发了资本市场的关注，其中不乏150亿元投资乐视、40亿元入股金科、26亿购入链家6.25%股权、137亿购入联想控股旗下41个公司相关股权及债权等。

　　根据融创7月5日公布的半年销售业绩，融创中国上半年实现销售额1118.4亿元，在房企销售排行榜上位列第七。在今年年初融创投资乐视发布会上孙宏斌透露到2016年年底融创的现金仅600多亿元。

　　融创负债率超100% 各大机构给出卖出评级

　　孙宏斌如此频频大手笔收购不禁令人产生疑问，融创真的那么有钱吗？频频并购也让资本市场担忧其负债高企。2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。

　　自2016年以来不断伴随着融创扩张，使得公司负债持续上涨，盈利能力却在收窄。融创2016年年报显示，融创净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。

　　融创会否再度演绎“顺驰悲剧”？

　　面对近一年孙宏斌的频频“突进”，不禁也让人想起了当年的“顺驰”。

　　孙宏斌，25岁成为联想接班人，26岁蒙受牢狱之灾，40岁打造国内销售额最大地产公司，41岁地产王国顷刻崩塌，45岁完成企业IPO，年过半百达到人生巅峰。孙宏斌在出狱后再度获得联想柳传志的帮助进军地产行业。

　　2004年，孙宏斌“创立”的顺驰地产名震江湖，成为中国规模最大的全国性房地产企业集团之一。然而，好景不长，孙宏斌本来距离他的“顺驰帝国”只有一步之遥，却功败垂成。为了达成业绩目标，他高价抢地、快速开发、快速回款，虽然在2014年底以95亿元的销售额超越万科摘取地产业之冠。但销售回款乏力，极度紧绷的资金链让其难以为继。

　　最终，宏观调控的压力给予这家一路狂奔的公司致命一击。一年后这家被视为“地产黑马”的顺驰地产轰然崩塌。孙宏斌为他的“激进”付出了代价。

　　但让人意想不到的是，孙宏斌并未倒下，而是另起炉灶成立融创，再度回归地产行业，并用短短四年时间将这家公司推向香港联交所。在商业模式方面，融创延续了顺驰时期的快节奏，总资产周转率、存货周转率、净资产周转率皆处于行业前列。

　　翻看顺驰的没落路径，如今的融创或“似曾相识”，

　　不到两年时间超千亿的拿地和并购是否会引起业内与投资者的“顺驰隐忧”？

　　附2016年至今融创并购单（部分）：

　　2016年7月 42亿元收购莱蒙国际旗下物业

　　2016年8月 20亿元入股博鳌金湾

　　2016年9月 40亿元入股金科地产

　　2016年11月 37亿元入股嘉凯城(000918) (000918,股吧)青岛项目

　　2016年11月 138亿元入股融科智地

　　2017年1月 26亿元入股链家

　　2017年1月 150亿元驰援乐视

　　2017年7月 632亿元收购万达项目