底部大反转？资产注入+疯狂获项，首创环境（03989）终迎股价飙涨！

　　股价悄无声息地开始飙升！首创环境（03989）一路下跌的股价突然迎来强势拉升，与之配合的是公司高频率公布最新项目情况，从走势看来，公司股价大有反转颓势，扭头上攻的势头。

　　2017年7月7日，首创环境公告称，公司已经拿下河南省杞县的垃圾收运一体化和生物质发电两个项目。两个项目处理规模都是1200吨/天，投资规模分别为3.35亿元人民币（单位下同）和2.92亿元。

　　不仅如此，不久前的7月3日和6月8日，公司才公告了1200吨/天处理规模的垃圾发电，和300吨/天的收运一体化项目。要知道的是，公司加上2016年10月份才加入商业运行的1200吨/天的垃圾发电项目，国内项目共计只有2800吨/天的垃圾发电，和870吨/天的垃圾收运处理规模。

　　而公司新项目的连环公布似乎拉开了股价飙涨的序幕。6月12日，原本平静的股价开始疯狂起来，当日出现10%涨幅的大阳线将股价拉回前一平台，陆续公布的新项目带领股价继续冲刺，强势突破了长期压制股价的60日、120日均线，不足一月时间涨幅近30%。

　　这一场利好释放配合股价拉升的背后，究竟只是资金演绎的一场戏，还是有基本面支撑呢？来一起看看吧。

　　资产注入+业务完善+短期业绩回升预期，公司基本面靠得住

　　首创环境是北京国资委首创集团旗下唯一的环保固废上市公司，公司100%纯固废业务覆盖了行业全产业链，打造出了一体化服务，包涵垃圾收集、填埋、循环再造等等，并延伸至后端的电器拆解、技术废物和销售拆解产品等业务。

　　全产业链一体化架构完成后，首创环境于2016年成功以增发收购模式，将首创集团旗下的新西兰最大固废公司BCG NZ纳进自身体系。至此，公司不仅在固废处理技术方面得到优化，而且业务也扩展至了海外。

　　公司业绩虽然下滑，但业务盈利能力并未减弱，并且业绩回转空间很可观。翻看财务数据时发现，公司2016年全年净利润1.34亿元，同比减少近55%，其中股东应占利润为4385万元，同比减少近72%。

　　值得注意的是，公司的营收、毛利、毛利率都在增长，意味着公司业务盈利能力其实是向好的。而利润下降的主要原因，则是其他收入同比减少近8000万元、行政开支同比增加9000万元，再加上融资成本3000多万元，最终导致净利润大幅下滑。

　　联系公司2016年的新西兰资产注入事项可知，行政费用和财务费用的突然暴增还算可以理解，随着公司的稳定，这部分费用回归到之前水平的概率较大。

　　同时，拆开业务来看的话会发现，2016年国内业务经营利润是亏损5500万元，同比减少近1.2亿元，如果该部分业绩回归正常，将是非常可观的。再加上处理规模为1200吨/天、2016年10月份才商业运行的垃圾发电项目，也将是国内业务强大的业绩助力。

　　公司不仅短期业绩回归可能性大，而疯狂获取的新项目，更是为长期业绩提供了强有力的保障。

　　大量在建项目+新项目，公司未来业绩有保障

　　大量在建项目+新项目获取，高速扩产规模计划正稳步推进。从2016年年报可知，公司截至2016年已经获得32个项目，总投资额达到97亿元，而2016年当年已投入31.5亿元。并且，公司计划2017年扩产规模将不低于6000吨/日。

　　公司在建项目共计1800吨/日的垃圾发电与723吨/日的收运一体化项目，再加上2017已公布或项总规模共计近6000吨/日，按照普遍的两年建设时间，多数项目分两期计算，公司制定的扩产计划大概率能够达成，这也就为未来的业绩提供了充足的保障。

　　再加上环保形势趋严，整个行业正处于上行趋势。无论从近期频繁公布的环保政策，中央外派的环保督查组，还是近期的行业数据来看，环保行业的发展环境是越来越好的。

　　整体看来，公司的基本面将随着项目推进将逐步改善，但涉及投资，最终仍要回到公司股价的角度去看。

　　结语

　　截至2017年7月7日收盘，首创环境的股价为0.27港元/股，对应市盈率为78.7倍，市净率为1.11倍。

　　公司股价从6月8日连续公布新项目起计算，至今已有26%的涨幅，考虑到港股资本市场的特性，如果仅是获取项目很难引起如此大的股价波动，结合中报公布时间临近与公司业绩有大幅上涨的基础来看，有理由推测公司中期业绩大概率非常靓丽。

　　但同时考虑到，以完全回归2015年利润水平计算，公司现有股价对应的是PE仍有20倍左右，虽有利润大幅上涨预期，但仍存在一定的风险性，因此建议有兴趣的投资者可选择小仓位介入。

　　考虑到公司未来的业绩保障，中期业绩兑现如能兑现，之前逻辑得以确立的话，可等待利好热度冷却，估值回归合理后考虑增加仓位，等待后续的业绩增长。（文/江松华）