交易员一线思考：人民币汇率预期的波动

　　第一个问题，为什么在6.7950附近看着特别重的市场短短几天到了6.8350又特别空。

　　最简单的解释是前期结汇特别多，最近几个交易日购汇又特别多。

　　一方面，从以往的经验看，价格的反弹总是能够带动结汇的增加;

　　另一方面，最近几个交易日股息购汇和油盘购汇或许是主要力量，购汇确实集中度较高。

　　购汇在这个时间点有所井喷是在预期内的，但这股力量能够强大到把市场买上来400点市场依然特别空真是见了鬼了。我想更大的可能是价格反弹带来结汇的增加并不像此前预期的那么乐观。

　　第二个问题，人民币贬值预期变了么。

　　自从逆周期因子推出和5月份人民币大幅升值行情之后，机构预期大幅改变，从分析师到交易员基本全部转为人民币多头。由此导致这一波四个交易日三四百点的贬值行情基本都是亏钱的，市场开盘就在中间价上方100点，开盘二十分钟基本就中间价上方150点交投了，这种情况下机构基本只有做空美元一个选择了，做多得需要非常大的勇气。然后就踏上了做空的不归路，无非是在什么位置空和什么位置止损的区别。

　　目前来看，我觉得是结汇客户的预期并未有明显的变化，而是在观望市场能否有更大的反弹。

　　一方面，机构对人民币升值的预期非常脆弱，体现为拿了美元多头套住一百点都不担心，但拿了美元空头套住一百点普遍非常焦虑

　　另一方面，机构的预期一般是在赚钱中强化，亏钱中弱化，这一轮下来估计大家也不敢轻易的做多人民币，机构重拾人民币贬值预期的话，客户预期的扭转难度将大幅增加。

　　第三个问题，价格水平与预期的关系。

　　预期和价格水平是相互影响的两个变量，而价格水平背后反映的是市场供求力量的此消彼长。今天我也开始反思自己对人民币升值的观点，之所以认为人民币会升值，从供求角度来讲，我认为国际收支趋向均衡，资本金融项下逆差大幅缩小，经常项下顺差保持高位，在这种格局下，人民币去年的贬值属于超调，今年升值的目标位在6.60附近，略高于去年年初水平;从技术分析来看，高点一次比一次低，低点一次比一次低，美元人民币已经在形成下跌趋势。

　　此前美元人民币的低点在6.8350附近，较强的趋势市场不太可能反弹至此前低点附近，假如市场有效站上此前低点，这一轮下跌趋势结束的概率将大幅增加。如果接下来的趋势被破坏，价格水平影响机构和客户的预期，而机构和客户的预期只会将人民币进一步推向贬值的方向。

　　　　第四个问题，接下来人民币汇率怎么走。此前我的判断是人民币具备自发升值的可能，也考虑到6月份美元指数企稳以及股息购汇的影响，认为6月份人民币汇率将以震荡为主，6月份的低位震荡对扭转市场对人民币汇率的贬值预期大有益处。

　　但从目前的市场供求来看，我大大低估了市场购汇的力量。接下来几个交易日可能对人民币汇率向哪个方向走有较大影响，如果形成底部震荡格局，震荡高点不超过前期低点6.8350，而6月份收盘价低于5月份收盘价6.8210的话，客户的预期或许能如预期转向升值方向，为下半年人民币升值奠定基础。

　　如果市场继续反弹，持续在6.8350上方交投，结汇客户的观望情绪将进一步强化，下半年人民币想自发升值恐怕不容易，市场大概率会在6.80到6.95之间震荡。（编辑：姜禹）