谁能拿下The Body Shop? 复星、马云还是CVC

　　考虑到The Body Shop在中国落地的难度，最终落入Investindustrial/马云财团或者CVC团队的可能性更大。

　　自2017年2月传出欧莱雅出售The Body Shop后，不断有国际知名投资机构抛出橄榄枝，早在4月据称就有超过15家买方有意竞购。潜在竞购方包括高盛集团、知名私募基金 CVC, 意大利私募基金 Investindustrial等。

　　　　不过，由于The Body Shop坚持不做动物实验，而中国当前要求进口化妆品必须经过动物实验，因此The Body Shop到目前为止在中国连官方销售渠道也没有。在此背景下，此前的竞购方并没有任何中资身影。

　　近日，随着多家中资传出有意参与The Body Shop竞购案，这笔已历时4个多月的出售案再一次被炒热。先有英国《Sky News》报道称，中国仁和药业(000650,股吧)集团可能也会参与竞购 The Body Shop;随后路透报道称意大利私募基金 Investindustrial 正邀请马云设立的投资基金 Blue Pool Capital 联合竞购 The Body Shop;在其第二轮投标的最后期限(2017年6月7日)前，突然又爆出复星也参与了此轮投标，消息称其在最后时刻提交了报价。

　　虽然仁和药业已发布声明否认参与竞购The Body Shop，但截至目前为止，复星和马云旗下Blue Pool Capital并未回应。考虑到报道媒体是知名的路透和FT，后两者参与竞购的可信性还是比较高的。除了复星和Investindustrial/马云财团外，更早参与竞购的私募基金CVC也被视为一家强有力的竞争者，因为其在剥离大型企业集团的业务部门方面经验丰富，且其正与另一家香水和护肤品零售商欧舒丹(LOccitane)的前董事总经理Emmanuel Osti合作。

　　下面，我们就从竞购者角度分析一下谁更有竞争力，The Body Shop最终到底花落谁家?

　　复星：海外并购经验丰富、收购的护肤品AHAVA已迅速落地中国

　　作为近年来海外并购领域最为活跃的中企之一，复星过去几年每年都有数笔海外并购。涉及领域包括金融、度假村、医药企业、不动产以及化妆品等。

　　2014年，复星就明确提出了要从客户的需求、痛点出发，为全球中产阶级提供富足、健康和快乐的综合解决方案、更好产品和服务。富足、健康和快乐三大板块已成复星集团的核心。其中，富足板块主要是金融类企业，健康板块则是医疗相关，而快乐板块则涵盖度假村及高端消费品等。

　　2016年4月，复星以谢克尔2.9亿元(约5亿人民币)收购拥有以色列顶级死海矿物护肤品牌AHAVA公司的100%股权。AHAVA是死海概念类护肤品中的代表性品牌，不但深受普通消费者爱戴，其产品在品质及功效上确有其独特之处。

　　随着中产阶级的崛起，越来越多企业开始提“中产经济”这一话题了，复星是这其中的引领者之一。复星前CEO梁信军曾在一次分享中谈到，在整个中国本地消费市场中，中产阶级的消费以后会占一半以上，增速非常惊人，每年年均增速未来能达到21.4%左右，大大超过中国的国内消费增速。迅速崛起的中产阶级，在中高端消费领域带来了新的投资机遇。正因如此，复星的富足、健康、快乐三大板块也基本上是围绕“中产阶级”群体在进行投资。

　　AHAVA在定位上也绝对是符合中高端产品的定位。价格上看，AHAVA的各类产品都较普通大众产品高出2-3倍。既没有显得特别奢侈也绝对不“屌丝”，目标客户定位于中产阶级无误。

　　基于复星提出的“中国动力嫁接全球资源”投资理念及其在中国市场的强大资源，收购AHAVA半年后就成功落地国内市场。2016年10月，AHAVA中国首家体验店在知名的上海K11商场开业，顾客可在店内体验AHAVA各系列产品。

　　The Body Shop的产品虽与AHAVA有所不同，但从定位看也属于瞄准“中产阶级”群体的“消费升级”概念投资。以复星的海外并购经验、融资实力、投资理念等，其绝对算是The Body Shop潜在竞购者的种子选手，唯一的问题是，若竞购成功，The Body Shop在动物实验上的坚持与中国对进口化妆品的要求相背，落地中国并不容易，至少短期内难度颇高。

　　Investindustrial/马云财团：消费品行业投资经验丰富、曾与复星竞争Club Med

　　意大利投资基金Investindustrial成立于 1990年，由意大利知名投资人Andrea Bonomi创办。驻足于投资消费品、零售、休闲娱乐及制造业相关领域项目。在其投资组合中，B2C类的投资占比近47.8%, 规模的中位数高达2.1亿美元，可见其在消费品领域的投资经验之丰富。

　　Investindustrial投资组合(按行业划分)来源：PitchBook　　Investindustrial较为知名的投资包括豪华汽车制造商 Aston Martin(阿斯顿马丁)，家具集团B&B Italia以及从开云集团手中收购高端鞋履品牌 Sergio Rossi,等。Investindustrial的投资成绩斐然，“复活”了Ducati，Ruffino，PortAventura，Gardaland和Stroili等众多经典品牌。

　　有意思的是， Investindustrial 曾联手 GP Investments、美国私募巨头 KKR 等在2014年发起对法国度假村集团 Club Med 的竞购，当时的竞争对手正是复星集团，且最终不敌复星而退出Club Med竞购。

　　此前，意大利媒体报道称，若Investindustrial竞购成功，将任命原欧莱雅集团意大利市场负责人 Cristina Scocchia 领导The Body Shop的未来发展。

　　可以说，Investindustrial的投资经验和融资实力毋庸置疑，且早在上月就加入竞购，甚至对The Body Shop成功竞购后都有所计划，可以说是诚意尽显。此次更是邀请马云旗下基金加入竞购，增加“中国元素”，提升竞争力，更显示出对The Body Shop竞购案的注重。从这个角度看，其竞争力或许较复星更大。

　　CVC：投资经验更丰富、联手欧舒丹前董事总经理

　　相比意大利投资基金Investindustrial，另一竞争对手—私募基金CVC的投资经验和规模则更为丰富。CVC成立于1981年，迄今为止完成了逾300个公司收购项目。目前，CVC的基金在全球拥有逾50家公司，这些公司共雇用逾35万人，合计年销售额高达1000亿美元。CVC的投资团队分布在三大洲超过20个城市，他们负责寻找和发展其所在地区内的各种投资机会。

　　与Investindustrial类似，在其投资组合中，B2C类的投资占比最高，达39.3%, 规模的中位数更是高达4.5亿美元，是Investindustrial的两倍以上。

　　CVC投资组合(按行业划分)来源：PitchBook　　CVC在此次竞购中的最大杀手锏就是其联合了与The Body Shop的竞争对手欧舒丹的前董事总经理Emmanuel Osti共同竞购，后者于2000年~2015年期间担任欧舒丹执行董事和董事总经理。在其任职期间，欧舒丹的销售额从3000万欧元成长至2015年的近 13亿欧元。因此，自 The Body Shop 出售传闻流出后， Emmanuel Osti收到了多家私募基金的合作意向。

　　虽然还有其他竞购者，但目前看来，复星，Investindustrial/马云财团和CVC团队的竞争力处于领先。进一步分析发现，复星此前并没有动作，只是在最后一刻报价参与，且The Body Shop无法在中国销售的状态也使得复星“中国动力嫁接全球资源”的投资理念很难实施，复星的竞购动力不如另两大竞争对手。

　　考虑到Investindustrial/马云财团与CVC团队各有各的杀手锏，目前尚难分伯仲。不过根据截止目前的信息，The Body Shop最终落入这两大竞购方的概率较大。