港股上演狙击与反狙击“戏码” 沽空机构之间也“斗法”

　　（www。stcn.com）06月07日讯 证券时报记者 吕锦明

　　港股在周三呈现先升后回的走势，26000点大关再度得而复失，恒生指数在下午最多曾下跌近100点，盘中低见25898点，收市报25974点，微跌22点；大市总成交额比前一个交易日显著增加近16%，至约869亿港元；恒生国企指数报则上升5点，收报10611点。

　　港股多空双方在26000点关前展开激战，盘中个股表现也不乏精彩的戏码。不久前，被沽空机构葛咸城唱淡导致公司股价大跌的瑞声科技(02018.HK)，在反驳沽空机构指控的同时申请者7日复牌，股价大幅反弹最多近20%，收市报92.55港元，升11.12港元，升幅近13.7%，成为当日表现最强势的蓝筹股和交投最活跃的个股。

　　就在同一天，敏华控股(01999.HK)和达利食品(03799.HK)分别遭到沽空机构浑水(Muddy Waters)和FG Alpha Management的狙击，受此影响，两家公司股价盘中都出现大跌，敏华控股一度急挫近15%，并于下午2时30左右申请暂停买卖。

　　不但上市公司与沽空机构之间展开狙击和反狙击的大戏，沽空机构之间也开始了斗法——一家名为“匿名分析”的沽空机构就发表报告，反驳同行葛咸城力的报告，指责其误导投资者，并力撑瑞声科技，看高公司股价到111港元。

　　敏华控股、达利食品同日被沽空机构狙击

　　沽空机构浑水在6日曾经“剧透”，将会在周三再公布新一批沽空公司名单，市场早前就猜测可能“入围”公司包括敏华控股(01999.HK)。果然，浑水7日公布最新的“狙击名单”，敏华控股名列其中。

　　7日，浑水的创办人卡尔森·布洛克（Carson Block）在一个研讨会上发布了针对敏华控股的沽空报告，指出敏华存在隐藏债务，实际负债至少比其申报金额高出48%，并质疑公司的实际盈利远少于其公布的数据，并怀疑公司利用隐藏债务以支付股东股息。他强调说，从公司支付的税款内容可见已显示有造假的迹象。浑水估计敏华控股有过半盈利来自于澳门，但指出就算公司声称获得澳门零税率的优惠，但也难以让投资者理解当敏华于澳门的盈利相当于公司在惠州业务的10倍时，如何可以做到无需交税？！据此推测敏华控股轻则涉及逃税，重则是利用旗下的澳门公司进行财务造假，最坏的情况是类似中金再生那般夸大公司盈利。

　　另外，他还透露，浑水经过实地考察发现，敏华控股在内地的57个仓库中，实际上有15个早已停止运作，因此认为难以产生公司自称的高收入。

　　受此影响，公司股价一度急挫近15%，并于下午2时30左右申请暂停买卖，停牌前股价跌幅仍超过一成，报6.03港元，跌0.67港元，共成交额超过8.3亿港元。

　　当日，另一家沽空机构FG Alpha Management也发表报告狙击达利食品(03799.HK)，理由是公司的营运及薪酬开支远低于同业，并曾经从大股东那里获得透支现金。受此报告的影响，达利食品的股价在盘中最大大跌近9%，其后跌幅收窄到约6.5%，收报4.3港元，跌0.3港元。

　　有趣的是，其他一度被市场猜测可能上榜浑水狙击目标的个股都如释重负，截至7日收盘，通达集团(00698.HK)逆市大升近9%，收报2.2港元；舜宇光学(02382.HK)和中国水务(00855.HK)的升幅大约3%。

　　布洛克质疑：浑水“剧透”，港股慌个啥？

　　浑水创办人布洛克在6日曾“预告”，将要在7日狙击港股的上市公司。布洛克在6日接受外媒采访时表示，目前有部分港股上市公司存在欺诈行为，而且往往与操纵股价有关，但这类股份的流通股比例不高，因此股价一般比较抗跌，但浑水将于7日发表报告狙击此类港股。

　　此言一出，随即引发港股市场各方的猜测，市场流传出有可能被狙击的港股名单中，就包括：敏华控股(01999.HK)、通达集团(00698.HK)等。

　　布洛克表示，在“剧透”之后，居然影响到港股市场上有数十只个股应声下跌，布洛克对此表示“十分惊讶”。他认为，这反映出港股市场的这些股份本身或已存在问题，同时强调这对投资者来说，并不是个健康的信号。

　　对于有市场声音批评沽空机构操控股价，布洛克反驳说，香港有言论自由，因此有不同的声音指出有问题的上市公司，这对资本市场来说十分重要。

　　布洛克认为，港股市场上存在大量的有问题上市公司，监管机构难以全部处理。他重申，香港有不少上市公司的股价被操纵，并以停牌多日的辉山乳业(06863.HK)为例称，浑水在去年底发表针对其的沽空报告后，但等到3个月后辉山乳业的股价才正式“现形”，相较在美国。他感叹，沽空机构在香港进行沽空较难，并透露在周三发表针对敏华控股的沽空报告后，浑水将暂时不会再狙击其他港股。

　　谈及另一家沽空机构葛咸城研究“分期分批”发表报告狙击瑞声科技(02018.HK)的沽空报告，布洛克认为，如果有沽空机构作出错误行为，今后市场就再不会相信沽空机构的研究，如果投资者最终发现报告指控不实，市场将会意识到问题的严重性。

　　瑞声科技复牌大幅反弹 葛咸城“加码”唱淡

　　早前被沽空机构葛咸城唱淡的瑞声科技获得另一家沽空机构匿名分析(Anonymous Analytics)保驾护航，加上公司管理层亲自现身反驳葛咸城指控不实，瑞声科技在停牌两周后，在7日复牌，高开近8%后一路向上，收盘时涨幅高达13.66%，报92.55港元。

　　据悉，瑞声的管理层6日表明声明，称葛咸城的指控无理据、不正确及误导，董事会委聘的独立外部机构，没有发现其报告所指称的关联方，并强调将采取保障股东利益的合理的措施以，其中也包括回购股份。

　　不过，沽空机构葛咸城并不肯就此善罢甘休。其在瑞声科技复牌当日，再次发表研究报告，强调这是 “报告第二部分的预览版”，并重申早前对瑞声科技的指控理据充分。这份“新报告”指称，基于公司至今作出的回应，令其更加确信早前的指控正确无误，特别是瑞声科技仍未回应为何自2014年起利润率较苹果公司高的理据。

　　报告指出，瑞声科技在内地的附属公司在2015年经营溢利只有约9%，远低于公司同期30%的经营溢利，而行政总裁潘政民的父亲名下至少有30家公司，部分与瑞声科技有业务往来。报告认为，瑞声科技没有财务总监一职，但从未解释业绩及财务数据的准确性；另外，公司并无解释核数师在如此低的核数费用下如何审核账目，而且行政总裁潘政民的妻子身为核数委员会成员存在利益冲突。葛咸城在“新报告”中重申，瑞声科技的股价只值44港元。

　　沽空机构互怼：“匿名分析”撑瑞声反驳葛咸城

　　一方面沽空机构不断狙击上市公司，上市公司也加紧反沽空，另一方面，沽空机构之间也相互斗法。日前，一家名为“匿名分析”(Anonymous Analytics)的沽空机构发表报告，力挺瑞声科技(02018.HK)，并指出葛咸城早前发表的沽空报告存在误导及错误陈述。匿名分析给予瑞声科技的目标价为111港元，较公司停牌前报价潜在升幅高达36%，向投资者建议“强烈买入”。

　　匿名分析发表题为《香港值得有更好的英雄》(Hong Kong Deserves a Better Hero)，将葛咸城的研究报告形容为“简直恐怖”(simply terrible)，认为其报告内容存在对投资者的严重误导，且肆意漠视香港上市规则有关披露关联方的规定。对于葛咸城指称瑞声科技最少以23个未披露的关联方掩盖15亿元人民币的费用，匿名分析反驳称，当中17家公司涉及的收入实际上仅占公司比重近1%，如果将这些公司的利润并入集团，反而对业绩有帮助，因此认为葛咸城的研究“从估值角度看没有任何意义”。匿名分析还强调，沽空瑞声科技的论点早已在市场流传，但经过仔细研究发现这些论点有缺陷因而没有再跟进，它认为通过对未知的恐惧最易营造恐慌，认为葛咸城也许因自知理据薄弱，因此通过分阶段发表沽空研究报告以令投资者感到恐慌。匿名分析指出，葛咸城沽空瑞声科技的行为是“犯众怒”，如果有同行的报告存在这类错误，大家将为此付代价。