抛开新品小龙虾，周黑鸭(01458)可持续性扩张空间有多大?

　　周黑鸭在经历散装到定量MAP的产品形式过程中，营收快速增长同店增长14、15年也分别高达25.5%和11.8%。

　　可是周黑鸭16年全年的可比同店增长仅有0.7%，考虑到上半年同店增长还保持了4.9%，那么下半年可比同店销售下滑了大概5%左右。

　　　　排除开16年产能受限制(湖北和上海的产能已经不足，全年鸭副销量仅同比增长7.2%)，以及16年Q3周黑鸭湖北地区受到洪涝灾害的影响(Q4，周黑鸭同比增速恢复到20%)，还有华南地区受到深圳租赁产能到期的影响，我认为同店增长放缓是正常的和可以接受的。因为单店的收入经历一定时期的快速增长之后，一定会达到饱和状态，这个时候这家门店虽然不再增长，但能够继续保持最优质的盈利能力并且提供现金流，等待着下一次营收可能的增长(新品上市、门店改良、产品变化-MAP从非定量到定量等)或者是下滑(大快活等餐饮企业近几年营收在缓慢下滑，周黑鸭比起餐饮类的大快活，其小吃的特点使得他更容易受到口味变迁的影响)。

　　另一方面，周黑鸭的门店扩张空间非常大并且具有非常的想象空间，并且从经营时间超过10年以上的华中市场门店平均收益我们也可以看出，周黑鸭虽然作为特色的零食小吃，其口味的粘性也非常强。　　门店平均收益：特定区域内，所有门店营业收入总和/门店数量，新开门店也考虑在内。

　　所有地区的门店平均收益都会受到新开门店的稀释效应。

　　通过上表可以看出：

　　1.周黑鸭五大区域的门店扩张趋势良好，即使在最成熟的华中地区以及湖北市场，门店数量仍然在稳定增加;

　　2.在最成熟的华中地区，16年上半年即使门店数量同比增长了11%，门店平均收益也同比增加了1%。下半年因为第三季度受到了洪涝灾害的影响，所以全年同比持平;

　　华南地区，16年全年门店数量同比增加17%，门店平均收益下滑8%，和深圳产能租赁到期搬迁，华南供给受到影响有关;

　　华东地区，门店数量同比增长75%，门店平均收益下滑10%;华北地区，门店数量同比增长25%，门店平均收益同比增长5%;

　　2016全年，整体门店数量同比增长21%，门店平均收益下滑6%

　　3.从总体上来看，周黑鸭五大区域，平均门店收益受新开店的影响不大，证明老店有一定的增长，这些店面较可比同店增长的门店数量更多，这些店面的发展不错，周黑鸭的可持续性目前看来没有问题。

　　接下来可以期待的还有周黑鸭的门店数量扩张，新品类的扩张属于锦上添花的事情，小龙虾虽然第一个版本的销量以及整体评价要明显低于鸭副产品，但是周黑鸭的容错空间也还是有的。只要把鸭副产品经营好，空间仍然不小。（编辑：何鹏程）