豪华酒店强势归来：高盛德银都在迫不及待唱多

　　本文来自“面包财经”。

　　港股上几家被唱衰多年的豪华酒店终于开始逆袭，股价正在高歌猛进。

　　国际大行的论调也在及时转向。此前，高盛与德银一齐看多香格里拉(亚洲)（00069），投资评级由“持有”上升至买入，香格里拉股价受此刺激当日涨幅达10.09%。不过高盛与德银的研究报告对香格里拉来说只是锦上添花，来得有些迟。因为从2017年元旦至今，香格里拉股价一直处于增长状态，涨幅超过50%。

　　　　总部位于铜锣湾的豪华酒店——富豪酒店Regal Int"l（00078）。今年3月以前，股价一直表现平平，而从3月份开始却扶摇直上。三个月股价涨幅就超过了50%，涨幅还要超过香格里拉。

　　在港股上市的半岛酒店母公司——大酒店（00045），其股价表现同样不俗。从2016年10月1日至今，股价涨幅达23.72%。

　　在豪华酒店一片向好的同时，曾经因疯狂扩张后陷入困境的经济型酒店，在经历了近三年来的行业大并购后，市场集中度进一步提高，成本有所下降，已经有了复苏的迹象。

　　在酒店行业整体向好之下，以往被忽视的中端酒店也开始受到关注，现在正有更多的经济型房间被改装成收益更丰的中高端酒店。

　　高端酒店回暖 酒店入住率和每房收入增长

　　德银认为：今年首季香格里拉内地酒店，包括豪华房及经济房，均录强劲平均客房收益。集团在内地一线城市酒店入住率近75%，预计房价将上调，而二线城市需求回复，推高酒店入住率至近65%。该行预计集团平均客房收益今年升3%，香港及中国分别升2%及3%。

　　中国是香格里拉(亚洲)最重要的市场，2016年在该公司经营的76家酒店中，中国占43家，占其总酒店数量的超过五成。可以说中国市场关乎香格里拉的成败。

　　平均每房收入是衡量酒店集团盈利能力的核心指标。国泰君安今年2月份发布的酒店行业专题报告认为：酒店行业，平均客房收益每提升1%，可令净利率提升6.4%。

　　过去三年，国内酒店行业寒潮来袭，大部分城市均面临激烈的价格竞争。香格里拉的内地酒店入住率和平均每房收益逐年下降，令净利润大幅下滑。2016年的净利润已经较3年前跌去超过七成。如图所示：　　这种局面在2016年下半年所改善。财报显示，2016年，中国内地酒店入住率为63%，同比增长5个百分点。

　　尽管从内地整体上看，香格里拉每房房价及收入122美元和77美元，依旧低于2012年的166美元和95美元，但部分城市的每房收入已经出现增长。集团位于上海嘉里、天津和南京8个地区的酒店每房收入分别增长4%至27%。

　　经济型酒店并购潮结束：锦江、首旅、华住三分天下

　　有回暖迹象的不止是豪华酒店，经济型酒店同样呈现微弱复苏的苗头。

　　在三年的行业低谷期间，经济型酒店经历了资本层面的收购和大整合。例如：2016年锦江集团以近百亿人民币的代价收购维也纳和铂涛酒店，而首旅酒店(600258,股吧)斥资150亿人民币将如家纳入囊中。下图是锦江、首旅、华住和如家收购表：　　如今锦江、首旅和华住三分天下，占据了整个经济酒店近一半市场。大集团更容易进行资源整合，提升员工利用效率，缩减运营成本。这一点已经从公司年报中得到印证。

　　三大集团之一，锦江酒店旗下既有豪华酒店，也有经济型酒店，分别占公司收入的约11%和40%。2016年公司豪华酒店收入19.47亿元，同比减少0.7%。主要是因为餐饮收入下降。实际上豪华酒店的入住率和平均客房收入皆有所上升。

　　经济型酒店收入68.88亿元，同比增加156.8%。剔除收购铂涛和维也纳并表的影响，同比增长3.77%。

　　经济型酒店狂飙之后：中端酒店成兵家必争之地

　　值得注意的是，现在最受酒店集团关注的并不是经济型酒店和豪华酒店，而是中端酒店。

　　中金证券2017年6月3号发布的研报显示：当前我国酒店市场在结构上存在两头大、中间小的不合理现象。断层结构为中端酒店崛起提供机遇，表现在中端酒店平均每房收入持续增加。

　　首旅收购的如家旗下，拥有如家精品和如家商务等中高端酒店品牌。根据首旅酒店年报显示，2016年4-12月如家酒店中高端酒店经营比去年同期大幅增长，特别是Revpar(平均每房收入)258元，比去年同期增长11.5%。2017年一季度如家酒店中高端酒店Revpar(平均每房收入)比去年同期增长8.4%，增速同样远超过经济型酒店。下图是首旅公告中的如家酒店数据截图：　　首旅整合如家后正通过改造提升中端酒店收入占比。2016年首旅共有12家经济型直营酒店被改造为中高端酒店。今年一季度，首旅新开门店数量经济型和中高端酒店罕见打平，皆是11家。而在以往，经济型酒店新开数量远超中高端酒店。

　　开始向中端酒店布局的不止是首旅一家。锦江国际收购的铂涛旗下拥有丽枫、喆啡等多个中高端酒店品牌，维也纳国际在中档酒店市场占有率达17.8%。收购完成后，能极大丰富和完善锦江中档酒店品牌内容。

　　如今在经济型酒店的领域，供应早已过量，市场地位已经基本确立。而新兴的中高端酒店市场成为酒店集团新的角逐点和“兵家必争之地”。

　　当豪华酒店和经济型酒店皆出现复苏的时候，市场的角逐早已经在另一个市场展开。（编辑：曹柳萍）