郭江在行动 慧聪网（02280）一年31次回购股份

　　科通芯城(00400)被做空的余波仍在继续，作为被波及的对象，慧聪网(02280)在过去8个交易日里跌去了近20%。

　　与跌幅相对应的是，慧股网大股东于5月22日开启了增持的战车，并为此投入了1800万港元的弹药;而且在目前看来，这样的增持仍在继续。

　　在过去的半个月里，包括瑞声科技、科通芯城等科网股接连遭遇做空狙击，由此波及整个科网股板块的下跌，慧聪网同样未能置身事外。

　　在看来，在未来的一段时间里，港股仍是沽空机构发布做空报告的重灾区。在这样的背景下，科网股仍会继续承压。在这样的态势下，作为科网股的明星企业，除了增持，慧聪网依靠什么突出重围呢?

　　同行被做空 慧聪惊出一声冷汗

　　5月22日，“烽火研究”发布一纸沽空报告，令B2B“巨头”、国内最大的IC电商平台——科通芯城，股价当日暴跌22%。5月31日，"烽火研究"再发沽空报告，令科通芯城股价再遭沉重打击，股价在三个交易日内下跌近6成之多。

　　科通芯城股价走势

　　注意到，科通芯城的基石投资者，同属B2B企业的慧聪网（02280），股价也在5月22日下跌超过8%。

　　慧聪网股价走势

　　注意到，从业务来看，慧聪网和科通芯城均是B2B企业，在业务模式上有诸多相似之处；另外，慧聪网还是科通芯城的基石投资者，慧聪网于2014年7月以约1.55亿港元的总代价获配发3875.8万股科通芯城股份，每股作价4港元。目前，公司尚持有约1300万股科通芯城股份，如果科通芯城股价持续下跌，势必会影响慧聪网未来的投资收益。

　　或许是为了防范股价下跌风险，慧聪网从5月22日开始，积极回购并增持自家股份。

　　注意到，从5月22日至6月2日，慧聪网连续8个交易日回购自家股份共计282.6万股，耗资近1800万港元，另外，其行政总裁兼执行董事郭江，也在期间5个交易日内，斥资近700万港元增持自家股份。

　　还注意到，2016年以来，慧聪网已经31次回购股份，而郭江近年来也不断增持自家股份。因此，慧聪网增持及回购或许有科通被做空的因素存在，但最重要的还是要落到基本面上来。

　　营收创5年新高

　　年报显示，慧聪网2016年度公司销售收入同比增加约113.8%至约19.58亿元人民币(单位下同);公司权益持有人应占溢利约为1.82亿元，同比增加约245.9%，集团的EBITDA，约为5.55亿元，同比增加约357.9%。

　　慧聪网近五年业绩表现

　　注意到，慧聪网在B2B行业的市场占有率近年来并没有太大变化，其业绩缘何能大幅增长呢？

　　数据来源：网络资料

　　从收入构成来看，集团约48.5%的收入来自于互联网服务，约43%的收入来自于O2O商展中心;约4.8%的收入来自于纸媒、会议及其他形式，约0.4%的收入来自于金融板块产品，而约3.4%的收入来自防伪产品及服务。

　　了解到，慧聪网于2013年、2014年分别在广东顺德和浙江余姚收购土地，用以建设O2O商展中心。其中广东顺德的慧聪顺德家电城于2016年3月开业，余姚家电城将于2018年完成建设。

　　出售金融资产撑起净利润

　　根据上文，我们或许会认为，慧聪网的成长潜力是不错的。不过注意到，慧聪网年报公布后其股价并没有明显的上扬，我们通过深入分析财报可以发现一些“端倪”。

　　首先，注意到，虽然O2O业务为慧聪网贡献了较大比例的营收，但因其毛利率较低，致使慧聪网业务总体毛利率从2015年的89.6%下降至2016年的63.9%。

　　其次，慧聪网的年终现金及现金等价物在2016年增长了近2亿元。现金的增长主要来自银行借款，其经营业务的现金流量和投资活动的现金流量分别为负2.11亿元和负2.93亿元。

　　最重要的一点在于，慧聪网2016年的1.82亿元净利润中，有1.27亿来自其他业务收入，2015年这一项的收入仅为负1500万元。

　　查阅附注报表发现，慧聪网在2016年出售了1.48亿元可供出售金融资产。这些原因可以在很大程度上解释，为何慧聪网业绩大幅增长但股价却没有上佳表现。

　　加码B2B 2.0能否旧貌换新颜？

　　注意到，5月19日慧聪网以12.27亿港元代价向神州数码(00861)收购慧聪小贷60%权益，收购完成后，慧聪网由B2B 1.0模式向B2B 2.0的转型再下一城。

　　慧聪网将对小贷公司进行并表，本次收购有望在2017年和2018年为公司分别增厚约2700万元和7200万元净利润。中金公司在研报中表示，本次收购还有望助力慧聪网在小贷领域的业务拓展，并有可能带来惊喜。

　　从交易额增长情况来看，2017年第一季度，集团完成的交易总额(GMV)约人民币126.7亿元，同比增长116.2%。截至2017年3月31日，集团存货单位数量(SKU)由2016年底的6.2亿个单位，进一步增加2.9%至6.38亿个单位。

　　基于此，中金分别上调慧聪网2017年和2018年的收入预期4%/11%至32.2亿元和34.5亿元，净利润预期分别上调9%和31%至3.25亿元和5.18亿元。维持推荐和目标价8.5港元。

　　公司行政总裁郭江认为，B2B电商平台以信息和广告为主要营收方式的1.0模式已经遭遇天花板。他更看好B2B 2.0时代，盈利模式会从广告收入转向交易佣金、互联网金融和配套服务等方面。郭江还表示，要把资源全部砸到2.0产业上，因为在2.0的事情上B2B才能够真正得到发展。

　　从目前的股价走势来看，市场似乎对慧聪网收购小贷公司并不“感冒”，如果慧聪能够持续保持业绩高速增长，相信市场会给出一个正确的评估。