由一起刑事案引发的102%爆涨 那一年两个月的时间里东岳集团（00189）发生了什么？

　　持有东岳集团（00189）股票的投资者有福啦，在六一儿童节东岳集团给投资者奉上了一份极具惊喜的儿童节礼物。

　　公司在停牌一年又两个月后，于6月1日成功复牌，复牌当日涨幅高达101.46%，而更令人咋舌的是，即便经历过一倍的涨幅，东岳集团目前的市盈率还是仅有8.7倍，市净率0.95倍，若是按停牌前29亿港元的市值来看，东岳集团的估值更是低的离谱。

　　那么究竟在这一年多的时间里，东岳身上出了什么幺蛾子呢？这故事还得从一桩刑事案件说起。

　　“内鬼”作祟，剧情堪比佳兆业

　　相信大家都知道佳兆业的故事吧，从陷入贪腐案，随后引爆债务危机而停牌，之后通过债务重组，在资本市场上涅槃重生，可谓是港股市场里的一枚典范。

　　而当时佳兆业就曾因核数师普华永道发现财务造假，不愿意为佳兆业2014年年报出具无保留意见，导致公司业绩迟迟无法刊发无奈进入停牌。在后续的调查中也证明，佳兆业前雇员利用公司内部监控漏洞，精心策划了一笔38亿元公司借款造假案。

　　回到如今的东岳集团，与曾经的佳兆业上演着近乎一摸一样的剧本，问题就出在“内鬼”上。

　　接下来是就对东岳集团这几年所发生的事件梳理：

　　2016年2月1日，东岳集团突然发布了一则疑似前雇员侵占公司资金的内幕消息，随后股票进入停牌。

　　2016年2月25日和4月1日，东岳集团出具了两则对挪用公款案详细的事件说明，根据公告中交代的事情原委大概是：上市公司在2015年9月份的一次内部审计中发现一笔9.8亿的理财业务款项被收入到应收账款中，通过该笔异常款项顺藤摸瓜，摸出了个“内鬼”财务总监，随即公司便向公安报了案，对“内鬼”进行逮捕。

　　同时查封资金流入公司的名下资产，并聘请独立法政专家展开调查，而由于挪用公款案，公司2015年的年报不得不延迟刊发，股票也再次进入停牌。在这两则公告的陈述中，东岳集团俨然是一副“我也才知道，我也很绝望好吗”的态度。

　　一方面或许是因为案件的复杂程度，并且牵涉到公司高管，整个调查过程进展缓慢。另一方面，由于在停牌期间更换过核数师，也延缓了公司业绩刊发的进度，导致这一停牌就是一年的时间。 之后公司陆续刊登了2015年至今所欠下的三份年报，这才有了今天暴涨的这一幕。

　　东岳集团现在可以买吗？

　　那么接下来就是投资者最为关心的问题了，开盘就高开75%的东岳完全没法下手啊，究竟对这家出过问题的公司该如何看待呢？

　　认为不妨从正反两面进行综合分析：

　　首先来看看正面因素，对于东岳集团来说，最为正面的就是扭亏为盈的业绩，根据公司最新刊登的业绩报告来看，2016年收入79.7亿人民币，同比增长13.3%。同时毛利率大幅提高，由2015年的16.62%提高至20.59%。并且以5.88亿净利润成功实现扭亏为盈。

　　而东岳集团所从事的几个主要业务为制冷剂、高分子材料、有机硅等化工材料，就近期市场上制冷剂的价格来看，只能用四个字形容“炙手可热”，下图是四中制冷剂近两年以来的价格，可以看到从2016年末起，制冷剂价格就开始不断攀升，较前几年相比已经有大幅上涨。

　　从下游的需求来看，今年一季度白电销售还在走强，东岳集团的主要客户都是国内外的一些知名厂商如海尔、格力、美的、三菱等，一季度的销售数据都非常不错。而夏季往往又是空调这类家电的销售旺季，这都将支撑东岳接下来的业绩。

　　那么负面因素是什么呢？

　　自然还是跟之前的那起幺蛾子有关，东岳集团2016年的的业绩报告中，其核数师开元信德依旧对公司2015年的贷款、应收款项及银行结余出具保留意见。

　　因此按照正常的情况下，应对公司的估值有个折价，另外从投资者的角度去思考，能够在公司众多高管的眼皮子底下将近10亿的巨款挪走，对公司管理层的管理能力也会有所质疑，这都将成为抑制东岳集团股价的因素。因此对东岳集团的估值理应给个折价。

　　结语

　　若不发生黑天鹅事件，东岳集团以制冷剂龙头的身份在制冷机价格大涨的情况下估值理应高于行业10倍市盈率的估值，认为一般能给到12-13倍，而目前公司的市盈率水平为8.7倍，也就是说比正常情况下的东岳有约30%的折价，这30%的折价就是市场对此次黑天鹅事件和管理层信心的折价。

　　在港股市场这样一片颇为理性的市场中，你犯过一次错会被市场记很久，做过一次假会被市场记一辈子，东岳集团想重新回归到正常的估值，恐怕还需要时间这个催化剂，待市场慢慢忘却。